长江电力资产重组方案获批，世界级水电龙头装机容量向7000万千瓦迈进。
据265438+20世纪经济报道记者了解，目前，长江电力主要经营管理三峡、葛洲坝(600068)、溪洛渡、向家坝四大水电站。公司水电总装机容量达到4559.5万千瓦，是世界级领先的水电公司。
长江电力重组云川水电资产后，公司水电装机容量将增至765，438+0，795，000千瓦，增幅为57.46%，进一步巩固其作为全球绝对龙头水电公司的地位。
世界级水电巨头
长江电力公告称，公司拟以发行股份及支付现金的方式购买控股股东中国三峡集团有限公司(以下简称三峡集团)、长江三峡投资管理有限公司、云南能源投资集团有限公司、四川能源投资集团有限公司持有的云川水电65，438+000%的股份。同时，非公开发行股票募集配套资金资产重组方案已于近日获国务院国资委原则通过。
从2021，11，29，长江电力发布筹划重大资产重组停牌公告，仅半年时间，公司重大资产重组事项迅速落地。
21世纪经济报道记者从长江电力获悉，相关资产重组正在稳步有序推进。
根据公司此前公布的方案，长江电力拟以17.46元/股的价格，向控股股东三峡集团等上述四家公司以804.84亿元的价格收购云川水电100%股权，其中现金支付占643.87亿元。公司将通过发行可转债募集大部分资金，长江电力也将提供配套融资16097亿元。
265438+20世纪经济报道记者了解到，长江电力资产重组的标的公司云川水电的核心资产为乌东德和白鹤滩水电站，两座水电站投产后装机容量将分别排名世界第七和第二大水电站。
其中，乌东德水电站核定装机容量654.38+00.2万千瓦，目前已投产发电；白鹤滩水电站核定装机容量高达654.38+06万千瓦，是仅次于三峡水电站的中国第二大水电站。目前，部分机组已经投产。
继2016年长江电力控股股东三峡集团将溪洛渡、向家坝水电站注入上市公司后，资产重组完成，长江电力将收购两座世界级超级水电站，装机* * * 2620万千瓦。
从此，长江电力将拥有长江干流6座巨型梯级水电站，控股公司总装机容量增至765，438+0，795，000千瓦，增长57.46%。
本次资产重组完成后，长江流域上市公司的联合调度能力将进一步增强，有利于推动上市公司做大做强水电业务，突出其在水电行业的主体地位，巩固其世界水电巨头的地位。长江电力表示，此次收购将达到多项有利目的。
长江电力已明确，公司将抓住乌东德、白鹤滩水电站资产注入的机遇，推进智能水电站、智能梯级水电站建设，研究建立数字流域、数字水电站，持续探索创新，深刻把握流域巨型梯级水电站在各种条件下的安全稳定运行规律，持续优化精益运行策略， 提高流域诊断运行维护等水电站核心能力和智能管控水平，加强风险管理和应急能力建设，确保梯级水电站安全可控可控。
同时，交易完成后，公司国内控股装机容量将达到765，438+0，695，000千瓦，协同效应显著，有效实现跨越式发展。通过高标准、高质量地运营六个巨型梯级水电站，公司可以充分发挥其资源、管理优势和核心能力。
注入资产有望改善业绩
乌东德、白鹤滩水电站资产注入方案正式落地，推进速度超预期，将再次助力长江电力业绩飞跃。天风证券研究员郭丽丽评论，两座水电站资产注入后，长江电力装机容量将提升至71万千瓦，年发电量将从2021年的2083.2亿千瓦时跃升至3000亿千瓦时以上。收购完成后，长江电力将实现从4座水库到6座水库的联合调度，公司应对来水波动的能力将进一步增强，有利于增加下游电站的利用小时数。
265438+20世纪经济报道记者注意到，长江电力资产重组预案公布后，十余家券商的研究团队一直在持续看多，二级市场股票平均目标价已超过27元/股。
乌东德水电站和白鹤滩电站两个世界级水电注入方案的落地，将再次助力公司业绩飞跃，而国家新能源发展规划有望明确，水景建设投资有望稳步推进，或将再次推高公司估值。中信证券研究员对21世纪经济报道记者表示。
受益于资产重组预期，2022年以来，长江电力股价持续上涨。7月20日创下2003年6月20日a股上市以来的历史新高，达到每股25.27元，公司市值超过5700亿元。
值得注意的是，对于长江电力的债务收购模式，有市场人士担心此举会再次增加长江电力的债务规模，不利于公司的资产收益。
长江电力此前预案披露的数据显示，截至2021年9月30日，云川水电总资产为2254.99亿元，总负债为172340亿元，资产负债率为76.43%，标的资产净资产为532亿元，最终交易价格为804.84亿元，溢价超过50%。
2016长江电力收购金沙江溪洛渡、向家坝两座水电站，公司资产负债率达到近60%。之后公司负债率逐年下降，到2021年末已降至40%的低位。合并报表后，长江电力总资产将达到5608.69亿元，负债为38116亿元，资产负债率将达到67.96%，可能刷新长江电力上市以来的负债率。
长江电力在预案中也表示，云川水电的两大核心资产乌东德水电站已全面投产发电，而白鹤滩水电站仍处于建设期，尚未全面投产发电。项目还有一些未完成的工作，项目的最终竣工决算还没有做出来。如果未来项目的决算与当前实际项目成本存在差异，将导致当前入账的资产价值发生调整，可能对云川公司的经营业绩产生一定影响。
但在多数券商看来，长江电力注入重组资产不会构成公司的债务压力。
近年来，长江电力重组收购优质水电资产。从公司目前的盈利能力和目标收益预期来看，是可以帮助公司业绩的明确支撑点。两大水电站的注入将再次提升公司的盈利表现。东北证券分析师对21世纪经济报道记者表示。
长江电力此次收购的云川水电虽然负债较高，但已经开始贡献规模利润。2020年和2021年，公司分别实现营收34.28亿元、12734亿元和净利润1363亿元、44.43亿元。
目前，乌东德水电站已并网发电，装机容量更大的白鹤滩水电站建设已接近尾声，即将投产。白鹤滩水电站投产后，云川水电站的利润有望再上新台阶。
今年上半年，得益于降水偏多，长江电力公司下属四大水电站发电量实现大幅增长，三峡水电站发电量同比增长33.32%；葛洲坝水电站完成发电量同比增长12.02%；溪洛渡水电站完成发电量同比增长123.24%；向家坝水电站发电量同比增长865，438+0.04%。
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