如何通俗地理解期权的隐含波动率

波动率一般分为历史波动率、已实现波动率、预期波动率和隐含波动率。

历史波动率是基于对过去的统计分析(如标准差)，并假设未来是过去的延伸。已实现波动率一般根据当日高频数据计算。预测波动率根据模型(如GARCH模型)和历史数据计算出的波动率用作未来的预测值。隐含波动率是将期权交易价格带入期权定价模型并反方向推导出来的波动率值。

对于期权投资者来说，期权交易其实就是标的资产在未来的波动。从BS定价公式来看，公式包括股票现货价格、期权行权价格、期权到期时间、无风险利率、标的资产价格波动率五个参数。

在这五个参数中，前四个参数是可以知道的，标的资产价格的波动率是唯一未知的参数。

期权交易者通常用希腊字母Vega来衡量波动性对期权价格的影响。假设交易者发现期权价格很高，他认为隐含波动率会降低，那么交易者就可以建立负的Vega头寸，如果期权隐含波动率确实降低了，交易者就可以获利。

另一方面，如果交易者发现期权价格很低，他认为隐含波动率会上升，他可以建立正的Vega头寸。如果期权的隐含波动率确实上升，交易者也可以获利。

期权波动的常用交易策略

波动交易作为期权的独特属性，受到投资者的青睐。而且一般来说，预测波动比预测价格更确定，所以很多专业投资者更愿意处理波动风险。接下来从看涨波动率和看跌波动率两个方向介绍常见的期权波动率交易策略。

▋做多波动策略。

如果投资者认为波动率太低，最简单的办法就是买跨市场价差策略或者跨市场宽幅价差策略。当标的资产的波动大到足以超过这个跨市场价差或者跨市场宽价差的构建成本时，交易者就可以获利了。

买入跨市场价差策略或广跨市场价差策略的好处是损失有限，潜在收益无限。但由于构建这种策略的成本较高(看涨和看跌期权合约都需要同时买入)，且标的资产价格经常波动或小幅波动，这种策略往往难以克服期权合约时间价值的衰减，投资者需要承担长期的浮亏。

此外，投资者应根据期权的Delta及时调整认购比例和投放期权，尽量保持仓位中性，规避风险。

▋短期波动策略

期权做空波动率的策略主要是预期未来标的价格将趋于横盘或者波动率趋于缩小。目前，常见的做空波动策略主要包括以下三种:

首先是卖出跨市场价差策略或大跨度价差策略。

这种策略也是最常用的做空波动率策略，同时卖出看涨期权和看跌期权，因此可以获得较高的提成收入，而且这种策略的胜率比较高，盈利曲线也比较稳定，但是这种策略的潜在亏损是无限的。

二是牛市或熊市的价差策略。

如果隐含波动率增加，策略组合的价值就会降低，如果隐含波动率降低，策略的价值就会增加。但牛市或熊市价差策略的运用需要预测标的资产价格的未来走势，即如果标的价格上涨，则运用牛市价差策略，如果价格下跌，则运用熊市价差策略。

三是波动率反向套利策略。

即卖出一个持平的长期看涨期权，买入更多的短期假想看涨期权。策略头寸保持Delta中性，Vega值为负，这意味着当隐含波动率降低时，策略将盈利。

除了上述两个交易方向，波动率交易策略本身在时间上也有多个维度，包括波动率期限结构和波动率曲线，波动率期限结构也为期权投资者开辟了新的交易空间。

目前国内投资者对定向交易非常熟悉，但对波动交易的概念还比较陌生。期权的引入将极大地丰富投资者的交易策略。投资者可以进行定向交易和波动交易，也可以有机结合，实现投资收益最大化。

此外，对于大多数期权交易者来说，波动率和标的资产价格是影响盈利能力的两个主要因素，时间因素只有在到期日接近时才会产生较大影响。由于大多数期权投资者一般保持Delta中性，他们主要面临波动风险，了解和处理这种风险将对期权交易者的盈利产生积极影响。

波动交易操作的小方法

波动性在期权定价、交易和风险控制中起着极其重要的作用。在基准价格走势基本判断的前提下，如果投资者能够掌握期权波动率的知识，那么在期权交易中就能够事半功倍。

一般来说，波动率的类型有很多种，其中常用的有三种:历史波动率、隐含波动率和实际波动率。

历史波动率是指过去一段时间内标的资产价格变化的标准差，代表过去的波动规律；隐含波动率是将期权价格代入期权定价模型得到的波动率，代表市场对标的证券未来波动率的预期；真实波动率英文叫Realized Volatility，指的是未来股票价格的真实波动率。这个实际波动率在交易时其实是不确定的，只能结合历史波动率和当前市场信息来预测。

在实际交易中，我们可以用隐含波动率来判断期权价格是否合理。如果隐含波动率低于投资者对未来实际波动率的预测，说明期权价格被低估，可以买入；如果隐含波动率高于投资者对未来实际波动率的预测，那么期权被高估，可以卖出。波动率交易的核心是赚取隐含波动率和未来实际波动率的差价。

投资者在交易波动率时不需要预测标的资产的未来价格，只需要预测未来的波动率变化即可。波动性具有以下特征:

▋一是平均恢复特性。

一般来说，波动率会在某个平均值的范围内波动。例如，标准普尔500指数的隐含波动率通常在10到20倍的范围内波动。如果波动率突然上升到30，明显高于上述区间，波动率大概率回到原来的区间10到20倍，投资者可以通过卖出期权合约，做空波动率获利。

▋第二个是事件驱动的。

在许多重要的政治和经济事件中，股票市场会出现大幅波动，如英国退出欧盟、美国大选等。通常这类事件的时间窗口是可以提前知道的，但结果往往具有很大的不确定性。对此，投资者可以通过提前买入多空策略，在期权市场做多波动。

▋第三，与实际波动率相比，隐含波动率被高估了。

研究表明，在期权市场中，隐含波动率往往高于实际波动率，这可能是投资者为降低不确定性而支付的风险溢价。所以一般来说，只要市场不出现黑天鹅事件，卖出期权的投资者往往可以获得相对稳定的收益。

▋第四，由于期权合约之间不存在套利，不同合约之间的隐含波动率往往是相关的。

例如，对于同一标的证券的期权，一个执行价格的合约隐含波动率过高，而下一个执行价格的合约隐含波动率较低，投资者可以构建一个投资组合，卖出隐含波动率过高的合约，同时买入隐含波动率较低的合约，从而获得无风险收益。

目前，许多交易客户可以提供期权隐含波动率的数据。投资者不妨观察各合约隐含波动率之间的关系，验证是否存在上述特征。