什么是股指期货？
标准普尔500指数是标准普尔公司在1957编制的。初始成份股包括425只工业股、15只铁路股和60只公用事业股。从1976年6月65438+7月1，其成份股变更为400只工业股、20只交通股、40只公用事业股、40只金融股。它以1941年至1942年为基期，基期指数设为10，采用加权平均法计算，以股票上市金额为权重，按照基期进行加权计算。与道琼斯工业平均指数相比，标准普尔500指数具有采样区域广、代表性强、准确性高、连续性好等特点，被普遍认为是股指期货合约的理想标的。
道琼斯平均价格指数
道琼斯平均价格指数(Dow Jones average price index)，简称道琼斯平均指数，是目前最熟悉、最古老、最权威的股票指数。其基期为1928，10，基期指数为100。道琼斯股票指数的计算方法经过多次调整，现在采用的是除数修正法，即不直接除以基期的股票指数，而是根据成份股的变化计算出一个新的除数，然后用报告期的股票总价格除以这个除数，得到新的股票指数。目前，道琼斯工业平均指数股票指数分为四类:第一类是工业平均指数，由30只代表大型工业公司的股票组成；第二组是交通运输行业20家铁路公司的股价指数；第三组是15公用事业公司的股票指数；第四组是综合指数，是把前三组的65只股票加起来算出来的。人们常说的道琼斯股票指数通常指的是第一组，即道琼斯工业平均指数。
金融时报股票指数
《金融时报》股票指数是由伦敦证券交易所编制的股票指数，刊登在《金融时报》上。根据样本股票的数量，金融时报股票指数分为30种股票指数、100种股票指数和500种股票指数。目前常用的是《金融时报》工业普通股指数，其成份股由30家具有代表性的工业公司组成。起初基期为65438+7月L日0935，后来调整为65438+4月10，基期指数为100，采用几何平均法计算。作为股指期货合约的标的，金融时报指数是以市场上频繁交易的100种股票为基础的指数，基期为1.984，1.3，基期指数为1.000。
日经股票平均指数
日经平均指数的编制始于1949，由东京证券交易所第一组上市的225只股票的价格组成。该指数由NKS计算和管理，已通过主要的国际价格报告媒体传播，并被各国广泛用作代表日本股票市场的参考。
1986年9月，新加坡国际金融交易所(SIMEX)推出日经225股指期货，成为一个重大的历史发展里程碑。此后，日经225股指期货和期权的交易也成为许多日本证券公司投资策略的组成部分。
香港恒生指数
恒生指数是香港恒生银行于6月24日1969，165438+编制的反映香港股票市场的股票指数。该指数成份股由33家在香港上市的代表性公司组成，其中金融4家，公用事业6家，房地产9家，其他行业14家。起初恒生指数以65438+1964年7月31为基准，基准指数为100。恒生指数采用加权平均法计算。后来由于技术原因，10月份0984+13基期改为65438+65438，基期指数定为975.47。恒生指数已成为香港政治、经济和社会状况的主要指标。编辑此段|返回顶部基本功能1。股指期货与其他金融期货和商品期货具有相同的特征。
合同标准化。期货合约的标准化是指期货合约除价格外的所有条款都是预先规定的，具有标准化的特征。期货交易是通过买卖标准化的期货合约来进行的。
集中交易。期货市场是一个高度组织化的市场，实行严格的管理制度，期货交易在期货交易所集中完成。
对冲机制。期货交易可以通过反向套期保值操作结束履约责任。
每日无债务结算系统。每日交易结束后，交易所将根据当日结算价调整各会员的保证金账户，以反映投资者的盈利或亏损情况。如果价格朝着不利于投资者持仓的方向变化，投资者必须在每日结算后追加保证金。如果保证金不足，投资者的头寸可能会被强制平仓。
杠杆效应。股指期货采用融资融券交易。由于需缴纳的保证金数额是根据交易的指数期货的市值确定的，交易所会根据市场价格变化决定是否追加保证金或是否提取超额部分。
2.股指期货的独特之处。
股指期货的标的物是特定的股票指数，报价单位以指数点为单位。
合约的价值用某种货币乘数和股票指数报价的乘积来表示。
股指期货的交割采用现金交割，以现金结算头寸，而不是股票交割。
股指期货和商品期货交易的区别
目标指数不同。股指期货的标的物是特定的股票价格指数，而不是真实的目标资产；商品期货交易的对象是具有实物形态的商品。
交付方式不同。股指期货以现金交割，通过交割日清算差价以现金结算持仓；另一方面，商品期货是实物交割，并在交割日期通过实物所有权的转移进行结算。
合同到期日的规范化程度不同。股指期货合约的到期日是标准化的，一般在3月、6月、9月、65438+2月等。商品期货合约的到期日根据商品的特性而有所不同。
持有的成本不一样。股指期货的持有成本主要是融资成本，没有实物存储成本。持有的股票有时会有分红。如果分红超过融资成本，就会有持有收益。商品期货的持有成本包括存储成本、运输成本和融资成本。股指期货的持有成本低于商品期货。
投机表现就不一样了。股指期货比商品期货对外界因素更加敏感，价格波动更加频繁剧烈，因此股指期货比商品期货更具投机性。编辑本段|回顶功能股指期货具有价格发现功能。期货市场流动性极强，因为它的保证金低，交易费用低。一旦有影响大家对市场预期的信息，就会迅速反映到期货市场上。并能迅速传导到现货市场，使现货市场价格达到均衡。
股指期货II具有风险转移的功能。股指期货的推出为市场提供了对冲风险的途径，期货的风险转移是通过套期保值来实现的。如果投资者持有与股指相关的股票，为了防止未来下跌带来的损失，可以卖出股指期货合约，即当股指期货空头头寸与股票多头头寸相匹配时，投资者规避了总头寸的风险。
股指期货有利于投资者合理配置资产。如果投资者只想获得股市的平均收益，或者看好某一类股票，比如科技股，如果全部在股票现货市场买入，无疑需要大量资金。但如果他们购买股指期货，只需少量资金就可以跟踪大盘指数或对应的科技股指数，达到分享市场利润的目的。而且股指期货期限短(一般为三个月)，流动性强，有利于投资者快速改变资产结构，合理配置资源。
此外，股指期货为市场提供了新的投资和投机品种；股指期货也有套利功能。当股指期货的市场价格大幅偏离其合理定价时，就会出现股指期货套利活动。股指期货的推出也有助于国企在证券市场直接融资；股指期货可以减缓基金套现对股市的冲击。
股指期货为证券投资的风险管理提供了新的手段。它从两个方面改变了股票投资的基本模式。一方面，投资者有直接的风险管理手段，通过指数期货可以将投资组合风险控制在浮动范围内。另一方面，股指期货保证了投资者能够把握入市时机，以便准确实施自己的投资策略。以基金为例。当市场出现短期萧条时，基金可以借助股指期货抓住机会离场，而不放弃长期要投资的股票。同样，当市场出现新的投资方向时，基金可以抓住机会，冷静选择个股。正是因为股指期货在主动风险管理策略中的作用越来越被市场所接受，在过去的二十年里，世界各地的证券交易所都推出了这一交易品种供投资者选择。
股指期货的作用可以概括为四点。1.规避系统风险。2.活跃的股市。3.分散投资风险。4.可以对冲。
与交易纳入股指的股票相比，股指期货具有重要的优势，主要表现在以下几个方面:
1.提供便利的卖空交易。
卖空的一个先决条件是，你必须先向别人借一定数量的股票。国外对于卖空没有严格的条件，导致所有投资者很难在金融市场上完成卖空。比如在英国，只有证券做市商可以借英国股票；美国证券交易委员会规则10A-1规定，投资者必须通过证券经纪人借入股票，并支付一定数额的相关费用。所以，卖空并不适合所有人。指数期货的交易却不是这样。事实上，超过一半的指数期货交易包括卖空交易头寸。
2.交易成本低。
与现货交易相比，股指期货交易的成本相当低。指数期货交易的成本包括:交易佣金、买卖价差、支付保证金的机会成本和可能的税收。比如英国，期货合约不需要交印花税，买指数期货只需要一次交易，而买多种股票(比如100或者500)需要多次交易，交易成本高。在美国，一笔期货交易(包括开仓和平仓的完整交易)只收取30美元左右的费用。有人认为，股指期货的交易成本只有股票交易成本的十分之一。
3.更高的杠杆率
在英国，一个初始保证金只有2500英镑的期货交易账户，英国《金融时报》100指数期货的交易量可以达到7万英镑，杠杆率为28:1。由于保证金缴纳的数额是根据所交易的指数期货的市值来确定的，所以交易所会根据市场的价格变化来决定是否追加保证金或者是否提取超额部分。
4.这个市场流动性很高。
研究表明，股指期货市场的流动性明显高于现货股票市场。比如1991，富时-100指数期货的交易量已经达到850亿英镑。
从国外股指期货市场的发展来看，使用股指期货最多的投资者是各种基金(如各种共同基金、养老基金、保险基金)的投资管理人。此外，其他市场参与者主要包括承销商、做市商和股票发行公司。编辑本段|回到顶部定价原理经济学中有一个基本定律叫做“一价定律”。这意味着两个相同的资产必须在两个市场上以相同的价格报价，否则一个市场参与者可以进行所谓的无风险套利，即在一个市场低价买入，在另一个市场高价卖出。最终，由于对该资产需求的增加，该资产在原低价市场的价格会上升，而该资产在原高价市场的价格会下降，直到最后两个报价相等。因此，供求力量会产生一个公平的、有竞争力的价格，使套利者无法获得无风险利润。
下面简单介绍一下远期和期货价格的持仓成本定价模型。该模型有以下假设:
期货和远期合约是一样的；
对应的资产是可分的，也就是说，股票可以是零股，也可以是分数；
现金股利是固定的；
借入和借出资金的利率相同且已知；
卖空现货不限，可即时获得相应款项；
没有税收和交易成本；
现货价格已知；
相应的现货资产有足够的流动性。
这种定价模型是基于这样一种假设，即期货合约是现货资产未来交易的临时替代品。期货合约不是实物资产，而是买方和卖方之间的协议。双方同意稍后进行现货交易，因此在协议开始时没有资金易手。期货合约的卖方要到后期才能交割相应的现货以获得现金，所以必须对其进行补偿，以弥补其因持有相应现货而放弃的即期资金所带来的收益。相反，期货合约的买方将在后期支付现金结算现货，必须支付利用资金头寸延迟现货支付的成本，因此期货价格必须高于现货价格才能反映这些融资或头寸成本(这种融资成本一般用这一时期的无风险利率来表示)。
期货价格=现货价格+融资成本
如果相应的资产是支付现金股利的股票组合，那么购买期货合约的一方并没有收到股利，因为它并没有立即持有股票组合。相反，mz卖家因持有相应的股票组合而获得分红，从而降低了他们的持仓成本。因此，期货价格应该向下调整相当于股息的金额。结果期货价格是净头寸成本的函数，即融资成本减去相应的资产收益。那就是:
期货价格=现货价格+融资成本-股息收入
一般来说，当融资成本和分红收益用连续复利表示时，指数期货的定价公式为:
F=Se(r-q)(T-t)
其中包括:
F=期货合约在时间t的价值；
S=期货合同的基础资产在时间t的价值；
r = t时刻到期的一笔投资，是按连续复利(%)计算的无风险利率；
Q=股息率，按连续复利(%)计算；
T=期货合约到期时间(年)
T=当前时间(年)
考虑一个三个月的标准普尔500期货合约。假设用来计算指数的股票的股息率换算成每年3%的连续复利，标准普尔500指数的现值是400，连续复利的无风险利率是每年8%。其中r=0.08，S=400，T-t=0.25，q=0.03，期货价格F为:
F=400e(0.05)(0.25)=405.03
我们称这个均衡期货价格为理论期货价格。在实践中，它可能会偏离理论价格，因为模型假设的条件不能完全满足。但是，如果考虑到这些因素，实证分析证明，实际期货价格与理论期货价格之间没有显著差异。编辑此段|返回页首股票做空机制和股指期货股票做空机制在美国等发达市场有着悠久的历史。如果投资者看空一只股票，可以通过股票经纪人向别人借，在市场上卖出，希望在股价下跌后再买回，以赚取差价。显然，卖空机制实际上相当于引入了股票期货交易，风险管理难度要大得多。因此，许多国家和地区对此持谨慎态度，我相信中国在一段时间内不会引入卖空机制。有专家因此担心，一旦股指期货在中国开始交易，做空机制的缺失将导致股指期货与股指价格持续背离，出现操纵行为。
理论上，这种担心不无道理。股指期货的合理价格和股指期货的价格应该保持在套利理论定义的范围内。一旦两者价格偏离这个范围，套利者就可以进入市场进行无风险(或低风险)套利交易。例如，当股指期货高于合理价格时，套利者可以卖出期货，同时按照指数的构成比例买入相应数量的成份股，并在到期日对期货进行结算，以获取套利利润。当这种套利无利可图时，股指期货的价格已被拉回合理区间，市场效率由此得到体现。另一方面，当股指期货低于合理价格时，套利交易要求买入期货，按比例做空指标股。很明显，做空机制的缺失会使这种套利交易无法进行，期货价格可能会长期处于低位。
在实践中，根据股指期货的套利定价理论，以合理的价格买入股指期货，然后买入短期债券(或者存入银行)，就相当于买入指数基金。因此，如果股指期货价格低于合理水平，指数基金完全可以按比例卖出指数股票并将资金转为短期债券，同时买入相应金额的期货，其综合收益将跑赢指数，而风险是一样的。这种无风险套利显然对指数基金很有吸引力。开放式基金虽然不是指数基金，但其持有的股票往往是大盘蓝筹股，因此与指数相关性较高，开放式基金也可以利用这种交易策略进行套利。
目前国内封闭式基金中有指数基金，近一年的回报非常可观。开放式基金也将先于股指期货推出。因此，当股指期货推出时，市场上不会缺乏套利投资者，因此不会出现长期的价格扭曲。