巨额营收损失近6543.8+0亿，王微身家缩水6543.8+0.34亿。顺丰如何度过黑暗的时光？

作者|沃克

编辑|鸡蛋经理

5月28日，京东物流在香港上市。上市首日收涨逾3.3%，报每股41.7港元，成交额约71.7亿港元，市值2540.2亿港元。这是继京东健康上市后，JD.COM集团又一家成功上市的企业。

这不禁引发了刘的调侃——“东哥又有公司上市了！”“东哥这几年一直低调，但办企业还是高调。”

另一方面，“东哥”这个名字似乎是刘身上最突出的标签之一。中国的互联网大佬大部分时候都是用一个老师的形象来谆谆教诲，或许是因为互联网思维的拓展有赖于这些传道者的不懈努力，或许也与很多高学历高智商的人的创业背景有关。

但其中，有两个例外。与很多同路人喜欢被称为“老师”不同，这两位老板更喜欢与员工成为“兄弟”，“江湖义气”成为这两家公司给人留下的最深印象。

他们是来自的刘和来自SF的王伟。

一个有趣的故事是，刘每年都选择一天与仓库保管员和送货人员一起吃凉粉，吃完凉粉后和他们一起用凉粉杯喝白酒。原因是第一个配送站出现时，有人提议喝点酒庆祝，但没有那么多酒杯，刘就托人去买凉粉。大家吃了果冻，把果冻杯当酒杯，喝了一杯白酒。

这是JD的开始。这也是刘在无法抹去的“老大哥”形象。很多时候，刘叫大家“兄弟”，他的兄弟们也叫他“东哥”。

王伟也是。

2016 4月17日，一顺丰快递小哥不小心蹭到一辆正在倒车的车。下车后，司机又打又骂，言语十分难听。他甚至扇了他弟弟六个耳光。

因此，尽管刘和王维在某些方面属于“同行”，但他们的友谊风格仍使他们有时远离彼此欣赏。

如今，随着京东物流的成功上市，同为“江湖大佬”的两个人终于在同一个商业江湖相遇。

事实上，刘和王维的关系相当复杂。

一方面，这两个江湖很强的人往往是心有灵犀，甚至常常会生出天下有知音的感觉。所以双方互动不断，相互支持也时有发生。

2065438+2007年6月1日，王卫公开与菜鸟分手，当晚刘出面力挺:“我相信顺丰的品质，相信王卫的人品！现在所有市民发的公开快递信息，不管是不是这个平台的，都被收走了！我以前是认真守法的！谁来维护公民的隐私信息？呼吁相关部门调查！”

另一方面，刘和王微对公司的运作，尤其是对员工的待遇有不同的想法。就在刘力挺王卫的三个月前，顺丰刚刚上市的时候，IPO申请中透露顺丰并没有为所有物流兄弟提供五险一金，这与刘坚持为一线员工提供五险一金不同。

据了解，在员工支出方面，2020年京东物流* * *将统计为一线员工支出261亿。按照2020年底招股书披露的一线员工人数，保守估计平均每个员工年支出近11万，月支出近9000元。这是业内少有的坚持为员工缴纳五险一金的企业。

关键是京东物流和顺丰都在物流领域有很大投入。

顺丰物流就不用说了，是它的主业；另一方面，京东物流是刘在的第一竞争力。从2007年开始，它逐步建立了自己的物流、配送团队和仓库。直到现在，京东物流上市还是相当困难的。

但归根结底，他们之所以能够相互欣赏，是因为京东物流和顺丰在很长一段时间内几乎没有直接竞争。

虽然顺丰也从事电商业务，但京东物流不可能从JD.COM之外的其他电商平台接单。更何况，在JD.COM的平台上，JD.COM的自营业务全部采用京东物流，只有品牌商开的店铺才能使用顺丰物流。

所以双方基本是“井水不犯河水”。

然而，在2019刘拟将京东物流从业内分拆上市的消息传出后，双方的处境越发“尴尬”。

因为为了解决投资人认为“大客户收入过高”的问题，京东物流已经逐渐开始“去JD.COM平台化”。按照JD的说法。COM完整的供应链管理和库存体系，京东物流这两年签了很多工业和电商供应链管理的大企业客户。

根据京东物流提交的IPO申请，从2018到2020年9月，京东物流外部客户的营收占比从29.9%增长到43.8%，总营收增速为59.38%。这已经说明，京东物流在享受集团业务增长的同时，外部客户收入占比也能快速提升。

原因特别简单。

京东物流是和所有物流公司完全不同的形态。与其称之为物流公司，不如将其视为支撑电商平台的仓储物流与管理系统。

事实上，JD.COM经常用“以储代运”来维持货物运输的高周转，保证了JD.COM平台本地自营商品的配送时间在8小时以内。

而这个管理系统以及基于它的信息系统，如果接入一些工业生产企业，正好可以解决这些企业急需的供应链管理问题。

这恰恰是与顺丰业务的交集。因为这种涉及供应链管理的高端物流曾经是顺丰的基础业务，但现在京东物流的介入引发了双方的竞争。

值得注意的是，2020年初，JD.COM集团的定位正式升级为“基于供应链的技术和服务企业”。招股书显示，2020年，京东物流综合供应链收入将占总收入的75.8%，这是其进军高端物流的有力证明。

正是因为这种明确的业务发展方向，东哥在2020年初重启了京东物流在香港上市的进程，并于5月28日成功上市。上市首日收涨逾3.3%，报每股41.7港元，市值2540.2亿港元。

对于顺丰来说，京东物流的成功上市无疑是友好业务变强了，竞争压力也增大了。

招股书公布的数据显示，2019年，京东物流在仓库面积和总营收方面遥遥领先于国内其他综合供应链物流服务商。

这意味着京东物流逐渐成为顺丰原本独霸的高端企业物流领域的领头羊。

据油轮观察，为应对京东物流带来的挑战，就在京东物流2月向港交所提交上市申请的几天后，顺丰宣布拟收购在港交所上市的最大国际物流公司嘉里物流。最新消息显示，收购几乎尘埃落定。28日京东物流上市当天，顺丰宣布拟巨资收购嘉里物流超过51.8%的股份。

2月惊爆收购案发布后的交易日，顺丰股价大涨，达到654.38+024.7亿元的历史新高。然而接下来发生的事情却相当“神奇”。

4月22日，顺丰发布2021第一季度财报，营收巨亏9.89亿元，去年同期盈利9.07亿元，同比下降209.05438+0%。此消息一出，震惊市场。王微为此公开道歉，履职四年的财务总监吴伟婷女士引咎辞职。

随后，顺丰股价一路暴跌。截至5月28日收盘，其股价已下跌一半，至69.85元。相比春节前期的高价，顺丰市值蒸发2730亿元，王卫自身价值缩水6543.8+034亿元。

有媒体表明了2021年“不利”的态度。

事实上，电商快递领域的价格战在极兔入局后愈演愈烈。虽然SF并不看重低端市场，但它不得不投入真金白银与新玩家竞争。

据新浪财经报道，由于市场价格异常，顺丰的单票收入已经连续22个月下滑，且下滑幅度继续达到两位数。最新数据显示，顺丰单票收入15.74元，同比下降12.12%。

关键是在顺丰一直占据优势的供应链市场，也遇到了不少问题。

2017年，王卫曾雄心勃勃地表示，顺丰要瞄准的“不仅仅是4000亿元的传统快递市场，而是12万亿元的大物流市场”。

香港知名投行分析师李欣认为，为了实现王卫的愿景，顺丰斥巨资收购全球的供应链物流公司。“这两年很多国际知名供应链企业都挂上了顺丰的标签，今年准备以17555万元的大单拿下嘉里物流51.8%的股份。”李信对“油轮”说道。

但他认为，顺丰仍然没有从这些收购中获得足够的利益。“从财报数据来看，这些在供应链领域的高额投入还没有达到预期的效益，已经成为王微心中最重要的一块心病。”他补充道。

4月9日晚间，王卫在业绩说明会上回应业绩亏损称，顺丰控股今年二季度肯定不会再亏损，但全年利润恢复到去年同期水平不太可行。

这其实说明王卫也知道顺丰的新增利润无法覆盖成本，其亏损的关键原因在于盈利能力，尤其是毛利率的下降给公司带来了很大的压力。

王伟之所以被视为“商场里的枭雄”，是因为每当他面对突发事件时，都会有自己的想法，这次也不例外。

就在很多人在疑惑顺丰和王卫会用什么方法来解决他们面临的危机时，2月10日，SFREIT向港交所递交了表格，这被视为王卫实现顺丰新收入的一次重要尝试。

据最新消息，5月5日，顺丰REIT已开始公开发售，发行价为每基金单位4.68港元至5.16港元，最多募集26.83亿港元。5月7日，65438正式在港交所上市，股票代码为2191。

值得一提的是，顺丰REITs的上市性质是REITs基金，王卫的算盘是走“物流资产证券化”之路。

所谓的REITs基金，实际上是将自己持有的固定资产财产转换成若干份标有价格的份额，然后成为公募基金，在证券交易所上市。而买的人和股票一样，按照自己的份额，获得这个房产每年收益的一份。

《油轮》认为，王微选择REITs来解决自己收入下降的问题，确实有自己的深层考虑。

事实上，对于物流地产来说，REITs基金模式意义重大。物流地产是典型的重资产行业。物流地产项目一般只能通过物业管理获得租金等经营性收入，不能一次性销售回笼资金。一般需要十几年才能收回投入的资金。

因此，发行REITs可以盘活资产，让顺丰由重转轻，既能获得充裕的现金流，有效解决资金问题，又能守住稀缺的土地资源，实现规模化扩张，优化收益，可谓一举两得。

当然，在物流地产领域，玩这种轻资产手法的是老大哥普罗斯。

近年来，普洛斯悄悄出售了REITs基金的股份，从而杠杆化了三到五倍，获得了巨大的流动性，成为其在中国乃至亚洲快速扩张的基础。

据悉，到2020年底，普洛斯已成为亚太地区最大的物流地产业务服务商。

而且这家公司已经募集运营了7只专门在国内投资的私募基金，资产管理规模超过6543.8+030亿元，衍生基金管理规模也超过了100亿美元，每年的基金管理费达到了1亿美元以上。

港另一家投资基金研究部主管王雪莹对《油轮》表示:“顺丰想发行REITs基金，虽然有想办法扩大收入来源的想法，而且和京东物流上市有关。”

在她看来，京东物流和顺丰的很多高级业务是重叠的。现在京东物流已经赶上来了，顺丰要想与之竞争，必须获取更多的资源。“因此，顺丰选择发行REITs基金，也与筹集资本在其他高端领域与京东物流竞争有关。”她说。

此前，在谈及顺丰REIT上市时，顺丰高层也不可避免地透露出通过这只基金融资的想法。时任顺丰地产信托行政总裁兼执行董事翟迪强曾表示，“顺丰控股在香港成立顺丰地产信托，是战略部署融资计划的一部分。作为国际金融中心，顺丰房地产信托的成立将为集团提供良好的融资渠道。"

王微选择房地产信托基金在香港上市，可能是认为自己有天时、地利、人和。

首先，2020年以来，国家对公募REITs基金进行了大量研究，并认识到这将是资产证券化的下一个方向。其次，顺丰运作过类似的基金，有自己的经验。

早在2018，12，顺丰就试水资产证券化，成立了国内首单类REITs“华泰佳悦-顺丰产业园一期资产支持专项计划”。当年一期募集1846万元，公司实现资产增值投资收益约8.08亿元。

2019年第二期募集资金总规模为654.38+0.36亿元，资产增值投资收益为665.438+0.4亿元。截至2020年底，专项计划已募集资金超过45亿元。

最后，HKEx也推出了REITs的优惠政策。

2020年6月4日65438+2月4日，香港《房地产投资信托法典》修订，放宽REITs投资限制，包括允许REITs投资超过现有总资产10%上限的物业发展项目，并将REITs的借款限额由总资产的45%提高至50%。

而且，在港股上市的REITs也表现不俗。比如越秀房托上市后实现了惊人的增长，2020年上半年资产规模从45亿元增长到363亿元。

正是在这些因素的影响下，王卫下定决心推动顺丰REITs在香港上市。

不过，在王雪莹看来，REITs并不是解决顺丰发展困境的灵丹妙药。“一只REITs能否表现良好，不仅取决于上市市场的基本情况，还取决于其投资物业的运行情况。”

目前顺丰REIT涉及三个物业资产，分别是佛山桂城丰台工业园、芜湖丰台工业园和位于香港的亚洲物流中心顺丰大厦。招股书显示，总资产估值60亿港元。

“其中香港物流园面积最大，租金最高，估值最高，达到52亿港元，是整个资产组合中最重的。但2020年受诸多因素影响，香港物业租金下跌17%，为2009年以来最高水平。”王雪莹认为，这肯定会减少顺丰这种REITs基金的收益，未来分红会缩水，整体收益率会出现较大的负增长。

“从招股书中可以看出，这也导致了投资产品公允价值的波动，亏损6460万港元，使得顺丰REIT 2020年前9个月的盈利仅为32万港元，较2019同期下降99.8%。”王雪莹加到“油轮”上。

在李欣眼里，他并不看好顺丰的发展，至少在现阶段是如此。“从上市申请中可以看出，仅香港的波动就直接拉低了盈利表现，而佛山、芜湖等地并非一线城市，租金水平上涨难以支撑更高的收入。”

此外，他还认为顺丰的三大所谓物流地产发展潜力有限。“顺丰相关租户的租金占同期总租金收入的80%，租金收入前五名中有三名来自顺丰控股。”

事实上，根据招募说明书中的数据，顺丰相关租户占顺丰REIT基金近三年总收益的百分比分别为62.4%、72.1%和78.3%。出租给SF相关租户和由SF相关租户经营的可出租面积比例分别约为45.2%、62.3%和76.3%。

因此，李鑫对《油轮》表示:“这样的单一客户和关联交易过高的事实，会对基金的收益预期产生一定的影响，从而降低投资者的卖出兴趣。"

从上市首日的股价表现来看，市场的反馈正如上述两位分析师的预期。这只在公募阶段就被超额认购的新股，未能持续获得投资者的认可，上市首日即被破发。

5月17日，顺丰报每股4.49港元，较每股4.84港元的发行价下跌9.8%；截至首日收盘，其股价跌至每股4.16港元，跌幅近15%。

有意思的是，就在顺丰发行的基金破发上市的同一天，京东物流开始了轰轰烈烈的IPO。

根据加油机当时获得的多家香港券商数据，截至当天下午6点，京东物流赢展暂录得112.76亿港元，约相当于7.92亿港元公开募资额的141.3倍。

如今，京东物流的成功上市及其股价表现，也在一定程度上凸显了资本市场的态度。京东物流开盘涨幅超过16%，最终报每股41.7港元，市值2540亿港元。

资本市场对顺丰地产信托和京东物流的“一冷一热”，或许会让刘和王微思考很久。如今一个现实是，当年相互扶持的同事们，最终将在同一个战场上面对面，谁也不能“手下留情”。

毕竟股市和商场，就像江湖一样，从来都是以成败论英雄的地方。

*文中标题来自:the worm的想法，已获授权。