中顺洁柔:生活用纸的龙头，值得长期持有。
公司介绍:
2015- 2019年营业收入复合增长率达到22.37%，2015-2019年归母净利润复合增长率达到62.06%。在产品结构调整、纸浆价格下降和增值税下调的推动下，公司净利润增速明显高于收入增速。
公司业绩自上市以来一直保持正增长。主要是2015引入了新的营销团队，积极调整产品结构，加大了洁柔面霜、洁柔乳液等高毛利产品的销售和推广力度。2015之后，非卷纸产品收入占比加速，从2015的52%增长到2018的61%。非卷纸产品的毛利率比卷纸产品高约10pct。
两轮股权激励计划超额完成，财务数据持续向好；
此外，2015后，公司扩大销售人员规模，加大对销售人员的激励力度，先后制定了两次股权激励计划，2015至10。公司推出第一期股权激励计划(与2014年度相比，公司扣非净利润增长率和营业收入增长率分别增长501.21%、125.18%，分别高于考核标准条件的352%和83%)。20654.9668666666196第二次还是会超额完成。整体来看，虽然销售费用率在逐年上升，但公司费用率在下降，毛利率和净利率在逐年上升，净资产收益率和资产周转率也在上升。当然也叠加了维持上游纸浆低价和降低增值税的利好因素。
公司四大销售渠道共同发展，加强营销，提升品牌竞争力；
2015之前，公司只有单一的经销商渠道，公司实行“重产品轻营销”的策略。2015年，公司引入金红叶原核心销售团队进行营销和渠道改革，加大渠道建设和营销投入。从2015之前单一的经销商渠道，到GT、KA、AFH、EC齐头并进的发展模式。2018年，公司顺应消费升级和移动互联网新时代，相继拓展母婴和新零售渠道，成为利润增长的新动力。与竞争公司相比，公司在GT之外的渠道增长迅速，各种销售渠道和优秀的产品质量共同帮助公司销售持续高速增长。
产能分布日趋完善，全国布局初具规模:
随着唐山中顺生产基地的建成投产，公司填补了华北地区的产能空白，基本形成了覆盖华南、西南、华东、华中、华北五大区域的产能布局。2019公司产能约80万吨，预计未来3-5年每年新增产能65438+万吨。从目前各基地的产能规划来看，公司未来目标产能约为654.38+0.5万吨。近年来，公司产能增速好于同业，对应的是公司不断的品类扩张和市场份额的逐步提升。保持较高的产能增长率，有助于公司拓展业务，抢占更多市场份额。
生活用纸工业发展的催化剂；
1.需求端:行业长期稳定增长与人均GDP正相关。
近年来，随着我国居民生活水平的提高，生活用纸的消费量呈稳步增长趋势。数据显示，2019年，我国生活用纸消费量达到930万吨，同比增长3.22%，增速高于2018年。从2013到2019，中国生活用纸消费总量从734万吨增长到930万吨，CAGR为4%。与此同时，中国人均生活用纸年消费量也从2012年的4.20kg增长到2019年的6.64kg，CAGR为6.8%。此外，我国人口总量仍在增长，庞大的人口规模也为生活用纸行业构建了广阔的需求市场。
生活用纸属于刚需消费，这也决定了生活用纸行业周期性较低，并且随着人均GDP增速的提高，人均年生活用纸消费量会逐渐增加。数据显示，瑞典、美国等发达国家人均年生活用纸消费量在20kg以上，东亚的日本、韩国也在15kg以上。随着中国人口的不断扩大(人口每年仍保持正增长)，健康意识的增强，消费的升级，生活用纸(尤其是非卷纸)在中国的普及率会越来越高。与日本、韩国、欧美等发达国家相比，中国人均生活用纸消费量至少有3倍的提升空间。
2.行业集中度仍有提升空间。
从企业竞争格局来看，2018年至2019年，相互亲和维达两大品牌市场份额均在9%以上，处于生活用纸行业竞争第一梯队。其次是洁软清风两个品牌，它们的市场份额在5%-6%之间。根据产能统计，2019年，CR4(金红叶庆丰、恒安心心相印、维德、中顺洁柔)的占比在33%左右。然而，美国生活用纸CR4的比例已经超过70%。相比之下，中国的龙头企业还有很大的成长空间。(CR4有好几个版本，但都表明中美差距很大。)
2019生活用纸企业概况
该行业已生产能力>；产出>消耗的状态，并且从2015到2017，产能与产出的差距在扩大，导致产能利用率持续下降。2017之后，由于环保政策的收紧，环保部出台了《国家环境保护标准》等一系列环保措施。此外，由于纸浆价格上行，高端需求占比提升，企业需要投入更多资金，本地中小企业成本压力加大，落后产能退出市场，头部企业现代化产能增加，行业产能利用率回升，行业集中度有望进一步提高。美国生活用纸行业掌门人相对集中，主要是环保政策标准高，促使中小企业出清。
整体来看，从行业集中度来看，我国生活用纸龙头企业仍有增长空间。随着环保政策的收紧，落后产能将被替代，龙头企业凭借技术、规模和产能优势有望进一步抢占市场份额，未来行业CR4将持续改善。
公司估价市场价值目标
近年来，公司精心塑造产品，加大营销、渠道等方面的投入，盈利能力逐年提升。未来随着产能的逐步释放和新品类的拓展，公司业绩有望保持高增长。
截至2020年6月10号。19:
中顺洁柔天猫旗舰店拥有248万关注者，JD.COM拥有1036万关注者；
维达天猫旗舰店关注人数524万，1861.3万；'
庆丰天猫旗舰店关注人数404万，JD.COM关注人数111万。
天猫旗舰店关注人数1.89万+恒安生活馆57.5万，JD.COM关注人数9766.1万；
根据券商预测和历史估值，可估值30-37倍。根据2021的券商预测，净利润对应的目标市值为326亿-402亿，2022年对应的目标市值为387亿-478亿。目前市值286亿元，是2020年估值的31倍。属于历史中位数，估值合理。可以一步一步买。如果后面市值跌破250亿，那就是绝佳的机会，对应股价18.5-19.5元。买入后是稳赢，极端市值230亿元，对应股价65438元。