封闭式基金的发展历史
由于封闭式基金在证券交易所以竞价方式交易，交易价格受市场供求关系影响，不一定反映基金资产净值，即封闭式基金的交易价格相对于其资产净值存在溢价和折价现象。国外封闭式基金的实践表明，交易价格往往存在先溢价后折价的价格波动规律。从我国封闭式基金的运行情况来看，无论基本面形势如何变化，我国封闭式基金的交易价格走势始终没有脱离先溢价后折价的价格波动规律。目前我国封闭式基金处于“折价”阶段，我国封闭式基金的折价率(净值减去市值再除以净值)从2002年开始逐渐上升。部分封闭式基金长期折价率高达30%以上，明显高于国外封闭式基金的折价率水平。根据《证券投资基金管理办法》的规定，封闭式基金的收益分配每年不得少于一次，封闭式基金的年度收益分配比例不得低于基金已实现收益的90%。封闭式基金一般都是现金分红。
另外，在西方国家100多年的基金发展史上，封闭式基金一直是领头羊，直到上世纪80年代才让位于开放式基金，屈居第二。与国外封闭式基金的发展相比，我国封闭式基金还处于起步阶段，应该有巨大的生存和发展空间。然而，令人不解的是，经历了起步、规范和发展的中国封闭式基金却在最近一年多的时间里止步不前。从市场表现来看，封闭式基金上市时跌破发行价，且价格不断下跌，成交日渐萎缩。原本辉煌的基金市场几乎停滞不前。尤其是封闭式基金的问题，已经一年多没有音讯了。所有这些似乎表明，封闭式基金已经到了山穷水尽的地步。
发展简史20世纪90年代初，祝新基金的成立标志着中国投资基金(封闭式基金的雏形)的开始。后来，天脊、蓝天、淄博等投资基金作为第一批基金在深圳、上海证券交易所上市，标志着中国国家投资基金市场的诞生。从封闭式基金十几年的发展历程来看，封闭式基金经历了起步、规范和发展几个阶段。
起始时间
1991年7月，祝新基金(原名祝新1号信托)成立，是中国最早的基金。后来武汉基金(一期)、南山基金相继成立。(以上发展历程可参考文章《封闭式基金——历史与现状》)
1992年8月，金华信托投资公司创办的“金鑫基金”在浙江金华信托投资公司证券部挂牌。同时成立了深圳投资基金管理公司，这是中国内地投资基金行业成立的第一家专业基金管理公司。165438+10月，中国人民银行深圳经济特区分行批准深圳投资基金管理公司发行天基基金，规模为581亿元。天济基金是当时国内最大的基金。此后发行了很多基金，包括淄博基金。
1992年6月，中国人民银行深圳经济特区分行颁布了《深圳市投资信托基金管理暂行规定》，这是当时唯一一部关于投资基金监管的地方性法规。1993年3月，中国人民银行深圳经济特区分行批准天脊投资基金、蓝天基金作为首批基金在深交所上市。同年8月20日，中国人民银行批准淄博基金在上海证券交易所上市，标志着中国国家投资基金市场的诞生。此后，上交所和深交所陆续有几只基金上市，并在互联网上与其他证券交易中心的基金市场进行交易，全国基金交易市场初步形成。
1993 65438+10-5月，中国人民银行广东、深圳、四川等分行批准设立12基金，规模18亿元，国内基金行业进入快速扩张阶段。从1992到1993，成立了很多投资基金。截至1993年底，已成立各类基金近50只，主要分布在广东、黑龙江、深圳、沈阳、大连、海南、江苏等省市。其中，深圳的基金发行规模最大，达到654.38+0.37亿元。然而，快速扩张给资金的统一监管带来了很大困难。
1993 09年5月19日，中国人民银行作出制止投资基金不规范发行的规定，其中投资基金的发行上市、投资基金管理公司的设立以及中国金融机构在境外设立投资基金和投资基金管理公司，必须经中国人民银行总行批准，任何部门不得越权。此后，除了1993年9月中国人民银行总行批准成立的金龙基金、宝鼎基金、建业基金外，各类基金的设立很长一段时间(直到1998年上半年)都没有获批，国内基金的发行陷入停顿。
1996 18年3月8日开始编制深证基金指数，基准指数为1000点，将当时在深交所直接交易或联网的10只基金全部纳入计算。据统计，到1998年初，国内已设立各类投资基金78只，募集资金总额76亿人民币，有27只基金在沪深两市上市(联网)。这一时期专业基金管理公司较少(不到10)，基金普遍规模较小，运作不规范，也称为“老基金”时期。规范和发展时期
1997 165438+10月14《证券投资基金管理暂行办法》正式颁布。同时，中国证监会取代中国人民银行成为基金管理的主管机关。自此，我国证券投资基金业进入了规范化发展的新阶段。1998 3月以来，开元证券投资基金、金泰证券投资基金等一批大基金陆续上市，规模远大于1992、1993成立的基金，大多为1亿至30亿人民币。1999是基金行业大发展的一年，22只基金快速增加，资产规模跃升至484.2亿元。与此同时，这些基金在规范化方面也取得了长足的进步。根据《证券投资基金管理暂行办法》，基金的投资范围限于政府债券和依法在国内公开发行上市的股票。这些基金的投资组合80%投资于股票，20%投资于政府债券。对于基金的发起、募集和后期运作也有相对严格和详细的规定。比如，持有上市公司股份不得超过基金资产净值的65，438+00%；本基金持有的一家公司发行的证券与基金管理人管理的其他基金合计不得超过该证券的10%；禁止基金之间相互投资；禁止用基金资产进行抵押、担保、资金拆借或贷款；禁止基金从事证券信用交易等等。
1999年3月，证监会发布清理规范原有投资基金的通知，各证券交易中心交易的基金逐步退市，交易所上市的基金也进行了清理规范。经过一系列的基金合并和资产重组，将旧基金的不良资产全部置换为流动性强的上市公司股票、国债或现金资产，并在此基础上对基金进行扩容和续保，最终实现了新旧基金的历史转换。如目前的“京博证券投资基金”由项建信基金和项农信基金合并而成；同知证券投资基金由海湾基金、武汉基金、赣中基金、中盛基金、辛凯基金、长江基金重组而成。截至2002年9月，我国共有18家基金管理公司，已有1家基金管理公司获准筹建，正等待开业，另有14家(不含中外合资基金管理公司)处于筹建申请阶段；中国已有54只封闭式基金募集并上市，共募集资金807亿元。自2002年下半年以来，封闭式基金的形势急转直下。
自2002年9月以来，投资基金市场上没有发行过封闭式基金。封闭式基金这次遇到的“停滞”现象与1998之前有所不同。当时“停滞”是因为需要整顿规范(主动)，现在“停滞”发生在基金业大改革大发展的时代(被动)，各种原因值得深思。从2002年下半年发行的几只封闭式基金中，已经感受到了封闭式基金的危机。虽然这些基金名义上发行成功，但实际上，市场已经拒绝买单。比如基金克瑞的余额4.39亿份(银丰也有654.38+3亿份)由主承销商承销。得益于市场的反弹，该基金发行顺利，但由于原保荐人之一的新疆证券突然退出，被迫推迟上市40天。小盘重组基金的募集也相当糟糕。如基金、基金天华、基金安久、基金理财鑫的放弃率分别高达98.47%、90.4%、94.44%、95.27%。曾经风光无限的小盘基金已经被市场抛弃。