基金开发流程

在证券投资基金的历史发展中，我们应该高度重视以下值得借鉴的经验教训:一是制度的法律基础。为了保证投资基金的功能，保护投资者的利益，减少投机和欺诈，我们必须在发展投资基金的过程中完善法律制度基础。毫无疑问，有法可依，违法必究，是投资基金健康运行不可或缺的条件。市场经济是法制经济。作为市场经济下金融业发展的产物，开放式基金的运作和发展也必须建立在相关法律法规的建立和完善的基础上。第二，独立董事的地位和作用。30年代中期，由于竞争激烈，为了赢得客户，经营风格偏向投机。投机泡沫最终在20世纪30年代的金融风暴中破灭，许多经营不善的投资公司相继倒闭，投资者损失惨重。为了完善市场，保护投资者权益，美国政府在1940敦促美国国会通过投资公司法。建立独立董事制度的核心是保护投资者的合法权益。注重保护投资者的合法权益是美国基金快速发展的一个极其重要的原因。我们应该对基金独立董事的作用有一个全面的认识。基金作为一种特殊的金融主体，其治理明显不同于一般公众公司。基金独立董事应处理好三对关系。一个是公司治理，也就是处理好和股东的关系，和一般运营公司没什么区别。二是监管治理，即处理好与证券监管部门的关系。在一般的公众公司治理中，存在代理人纠纷，证券监管部门只是充当仲裁人的角色。在基金治理结构的管理治理关系中，独立董事类似于证券监管部门在基金中的延伸，承担一定的管理责任。三是契约治理，即处理好与投资顾问的关系。在这种关系中，独立董事类似于代表股东管理一份有一定期限的合同。因此，基金的独立董事应该对基金本身负责，而不是对基金管理公司负责；独立董事既要履行公司法赋予的一般职责，又要承担保护基金持有人权益的特殊监督责任，即当基金运作与投资者利益相违背时，独立董事必须完全站在投资者一边；独立董事在维护基金持有人利益的同时，还要对基金运作的合规性履行监督责任。如果仅仅把独立董事定位为其中的一两个，那就不完整，甚至会导致具体操作设计上的混乱。基金中独立董事人数应占多数。第三，养老金制度的政策推动和证券市场的良好表现。全球共同基金尤其是美国共同基金近二十年来的快速发展，很大程度上得益于发达国家养老金制度的政策推动和证券市场的良好表现。对于中国基金业的发展，还应关注养老金制度的政策推动和证券市场的良好表现。第三，吸引广泛的家庭投资者是美国共同基金快速发展的关键动力之一。共同基金的风险收益特性决定了其必须尽可能动员更广泛的个人投资者。在投资者中，美国家庭是最重要的投资者，持有约90%的共同基金资产。今天，美国大约有5500万证券投资基金的持有人正在参与共同基金投资。共同基金能给投资者带来的好处是显而易见的:通过投资共同基金可以分散资产，将金融资产交给专业团队进行管理，保持资产的流动性，获得及时的投资信息和投资建议，获得及时的账户信息报告。此外，投资者通过投资共同基金获得这些服务的成本通常低于投资者通过直接参与投资获得相应服务的成本。同时，通过共同基金投资退休账户，获得政府的优惠待遇，也直接促进了共同基金的成长。事实上，从2000年的情况来看，家庭持有的共同基金资产中，约有48%投资于退休账户。另一个值得注意的趋势是，随着许多投资者资产规模的扩大，一些投资者希望通过海外投资分散投资，获得全球投资收益。由于直接投资的成本很高，通过共同基金进行投资已经成为一个非常重要的选择。据统计，在过去十年中，美国投资者每年通过共同基金在国际证券市场投资约220亿美元，约占所有证券基金净资金流入的六分之一。4.不断降低购买共同基金的成本是提高整个基金市场运行效率的表现，也是推动基金市场进一步发展的重要因素之一。近十年来，几乎所有的美国基金公司都不同程度地降低了申购费。以证券基金为例。1990年购买100美元证券基金的平均支付约为1.81美元，1998年降至1.35美元，降幅达25%。同期债券基金申购成本下降36%，货币市场基金申购成本下降21%。总的来说，投资者对资金的需求增加了，实际上形成了增加资金交易成本的压力。但购买成本上升的压力很大程度上被新基金公司的不断进入、基金公司之间的竞争以及美国基金市场不断推出新的发行渠道以降低成本所抵消。同时，基金公司资产规模的扩大，使得基金管理能够充分享受规模经济带来的收益，基金公司能够以更高的效率进行专业的研究和咨询服务。基于更大的基金资产，分配到每个基金资产的成本自然降低。申购成本的降低也成为推动基金市场扩容的动力之一。五、共同基金的特定产品能够满足复杂市场环境下现金管理和流动性管理的需要。虽然居民是共同基金市场的主体，但企业的参与也不容忽视。因为随着市场竞争的日益激烈，企业越来越重视现金管理和流动性管理，资金的发展为企业提供了多种选择，对于提高整个金融体系的运行效率具有积极的意义。事实上，近十年来，美国企业越来越多地投资货币市场基金进行现金管理。非金融企业持有的货币市场基金在过去十年中以每年28%的速度增长，使得非金融企业对货币市场基金的投资规模从1990年的160亿美元迅速上升到2000年的2000亿美元左右。通过共同基金的现金管理，企业可以从共同基金的集中专业化管理中获得规模效益。第六，共同基金的发展顺应了美国退休市场的成长和社会保障体系的发展，从而获得了稳定持续的发展势头。随着社会保障制度的完善和人口结构老龄化的趋势，退休市场和社保市场积累的大量资金也在寻求稳定的投资渠道，完善的共同基金制度相应地满足了这种需求。从美国的情况来看，美国的退休基金计划和其他社会保障计划近年来吸收了相当多的资金，其中有相当大的比例投资于共同基金。据统计，在共同基金资产构成中，大约每三美元的共同基金中就有一美元由养老基金持有。在过去十年中，美国退休市场的资产从40亿美元上升到130亿美元，而同期共同基金在退休市场中的份额从5%迅速上升到19%。7.分销渠道的多样化和不同金融机构之间基于比较优势的合作将促进共同基金以更低的成本传播给更广泛的投资者群体。基金市场发展的一个重要环节是如何将基金公司开发的基金产品方便地分销给投资者。这必然要求基金发行渠道的多元化。在这个过程中，基金公司必须基于比较优势，积极寻求与其他金融机构的合作。从美国的情况来看，为了满足投资者对资金的需求，美国基金公司积极拓展更多的分销渠道，使得基金公司直接分销的资金比例迅速下降，同期第三方分销的资金从1990年的77%上升到2000年的82%左右。八、开发和推广适应不同风险偏好的基金品种是共同基金市场发展进入良性循环的重要保证。为了满足不同投资者的不同需求，美国基金市场不断推出各种新的基金产品，基金数量从1990年的2900只迅速增加到2000年的8000只左右。与此同时，为了满足不同投资者的投资需求，基金公司也开发了更多新的基金产品，其中最明显的是许多基金公司推出了不同形式的共同基金来投资外国股票；美国国内基金的多元化主要表现在设立不同投资风格、投资规模、不同行业领域的基金；伴随着美国网络经济的起起落落，投资网络的基金也经历了一个让投资者悲喜交加的投资过程。九、维护开放竞争的市场环境是促进基金市场结构优化和稳定发展的动力。虽然美国的基金市场近十年增长迅速，不同基金公司的资产规模都有不同程度的提高，但是整个基金行业的资产集中度并没有明显的变化。1990年，美国五大基金公司持有的基金资产占全行业的37%。到2000年，这个比例是35%，前25家基金公司持有的资产比例基本不变。在过去的五年里，美国基金公司之间的并购至少有100起，但这并没有推动美国基金市场资产集中度的变化。美国基金市场新基金公司的不断进入，也保持了基金市场的结构和资产集中度的稳定。十、投资基金制度与其他金融制度相比，最突出的特点是:有效保护基金投资人利益，以基金投资人利益最大化为唯一直接目的，激励约束机制健全，投资风险分散，信息公开披露等。这些特征成为投资基金体系的生命力。十二。投资基金取得良好制度绩效的关键除了上述法律制度基础外，还取决于良好的金融市场环境。没有这个基本条件，投资基金的制度效应就会大打折扣。因此，发展投资基金，必须更加注重资本市场的深化、创新和发展。当然，国民经济的持续稳定发展和良好的宏观经济环境也是投资基金健康发展的根本因素。这几年中国基金发展的大起大落充分说明了这一点。十三。投资基金的制度变迁是一个不断创新的过程。不仅投资基金一百多年的发展史就是投资基金制度不断创新的历史，而且未来的投资基金制度仍然需要不断创新，以适应新的条件和环境，满足新的更高层次的需求。十四、投资基金的制度演进是一个渐进的历史过程，是在公众投资者投资意识逐步提高、投资能力不断增强的基础上发展起来的投资制度。从投资基金的发展历史可以看出，在基金业最发达的美国，个人家庭仍然是投资主力。因此，无论是现在还是未来，个人投资者的理性投资意识对投资基金的发展都起着非常重要的作用。从这个角度来说，培养个人投资者的长期投资理念，增强风险意识，应该是今后相当长一段时间的工作重点。