股票价格在一年内涨了两倍。林园到底喜欢片仔癀什么？
近年来，民间股神林园多次表示看好片仔癀的投资价值。片仔癀2020年半年报显示，公司前十大股东中，“林园投资21号、29号、101号”分别持股0.65%、0.42%、0.39%。贝壳投研(ID:beikotouyan)有疑惑。林园到底喜欢片仔癀什么？
第一，经济让步的思想
秉承价值投资理念，林园追求长期稳健升值，投资标的为具有绝对竞争优势的垄断企业。他曾经说过片仔癀的优势是天然麝香是国家批准的，这不仅是垄断，更是独一无二的定价权！这与巴菲特最经典的投资理念——经济特许经营思想不谋而合。
什么是经济让步？
1，人所需——治疗肝病，效果独特。
片仔癀系列产品包括片仔癀、片仔癀胶囊等肝病用药，适用于热毒血瘀所致的急慢性病毒性肝炎、痈疖等，具有医疗保健功能。目前我国成人脂肪肝患病率已达12.5%-35.4%，是我国第一大肝病，片仔癀在治疗肝病方面有自己独特的疗效。
近日，片仔癀PZH2111片获批临床试验。这是片仔癀首个获得临床批准的1新药，适应症为肝内胆管癌、尿路上皮癌等晚期实体瘤。此外，片仔癀的另一个1新药PZH2109胶囊已完成临床前研究，临床应用正在受理中。该药主要用于治疗非酒精性脂肪性肝炎。
2、不可复制——绝密配方筑护城河
片仔癀的关键原料是麝香，是从麝的成熟雄性香囊中提取的干燥分泌物。麝被列为一类野生保护动物，麝香的使用由国家批准发放。天然麝香极其珍贵。2015年，国家停止了天然麝香的配额供应，其中片仔癀是国家允许使用天然麝香的少数企业之一。
经过500年的传承和创新，片仔癀已被列为国家一级中药保护品种，其配方和工艺受国家保护，属于国家绝密配方，有永久保密期，其他中药企业难以复制，也是其拥有的绝对“护城河”。
3.定价权
放眼a股，除了茅台，只有片仔癀(600436)能同时满足以上几点。
2.片仔癀半年报有哪些值得关注的地方？
片仔癀2020年半年报显示，营业收入32.46亿元，同比增长1216%；归属于上市公司股东的净利润8.65亿元，同比增长65，438+05.84%。袁林在回答投资者的问题“能再分享一下片仔癀的逻辑吗？”同时，建议你看一下年报。我们来看看片仔癀半年报有哪些值得关注的地方。
1.经营活动产生的现金流量净额同比下降40.53%。
半年报显示，片仔癀经营活动产生的现金流量净额为5.47亿，同比下降40.53%。公司解释原因如下:(1)报告期内支付各项税费的现金流出增加；(2)报告期末，公司定期存款增加，未列示为现金及现金等价物。
回顾片仔癀的重大资产限制和注释，可以看出情况属实。此外，片仔癀上半年销售商品和提供劳务收到现金32.09亿元，现金现金比率为99.10%，接近65.438+0。这说明公司销售收到的现金与当期销售收入基本持平，销售没有形成暂记账户，资金周转比较好。
2.上半年库存增长6.39%。
截至2020年6月30日，片仔癀存货余额为2231亿，2019年末存货余额为20.97亿。上半年存货增长6.39%，存货周转率下降。然而，平均收款期从2065年上半年的30.37天(438+09)缩短至27.09天，因此没有产品积压。
库存增加的主要原因:由于上游贵重药材(麝香、蛇胆)长期瓶颈，加上近年价格上涨，片仔癀股票(600436)提前战略布局，战略储备上游贵重药材，这一点在年报中也可以得到验证。
3.片仔癀近十年加权净资产收益率大于15%。
对于大型消费企业来说，净资产收益率是必须关注的指标。片仔癀2010至2019加权净资产收益率均保持在15%以上，十年平均加权净资产收益率高达21.27%。a股市场只有少数龙头企业能达到这个水平。
一直与片仔癀争做“药中茅台”的云南白药，近十年来略显尴尬。2010的加权净资产收益率从23.07%涨到2013的28.94%，好景不长。2014开始暴跌，2019的加权ROE。最新数据显示，云南白药上半年加权净资产收益率为6.24%，片仔癀高达12.25%，几乎是云南白药的两倍！
3.片仔癀未来靠什么成长？
企业的未来掌握在管理层手中。片仔癀的经营策略有哪些？
1，“一核两翼”战略，扩大并购做大做强。
刘建顺董事长2014上任以来，公司积极实施“一核两翼”发展战略。在巩固医药制造业的基础上，加强了化妆品、日化产品、保健品、保健食品的两翼，同时作为补充，拓展医药流通产业。片仔癀股份(600436)公司在半年报中强调，在增加的2.03亿元销售收入中，化妆品和日化行业贡献了654.38+5000万元。业务品种增加了，以后就避免了“吃老本”的现象。毕竟东阿阿胶主业太单一，很快就会爆发。
此外，片仔癀通过并购持有隆回药业51%股权，隆回药业拥有115中西药品批准文号，尤其是安宫牛黄丸(双天然)、黄羲丸(双天然)等中成药，市场价值较高。投资龙辉药业，有助于丰富公司产品管道，对公司中药方剂布局起到积极作用。
2.创新工业发展模式
麝香原料非常珍贵，近几年天然麝香价格上涨缓慢。为解决原料瓶颈问题，管理层持续推进“公司+基地+科研+农户”的产业发展模式，在做好麝香原料战略储备的同时，积极布局养麝香业务。目前，公司在陕西、四川投资成立了两家麝养殖公司，建立了多个麝养殖基地，发展养殖户饲养麝。
3.建设片仔癀体验馆，推广“中国符号”概念。
因为片仔癀在东南地区知名度很高，但在北方，却有一种“锁在闺房里”的意境。为了扩大品牌影响力，片仔癀于2015开始在全国大部分省会城市和主要地级市的机场、火车站、景区等人流密集场所设立片仔癀体验馆。截止2019年底，全国片仔癀体验馆超过200家。在海外，也积极推广体验馆模式，大力推广“丝绸之路上的中国符号”概念。
第四，总结
2020年以来，贵州茅台涨幅50%左右，片仔癀轻松翻倍。片仔癀在“一年”和“三年”的股价上都超过了贵州茅台。一般来说，当市场渗透率达到15%左右时，企业业绩会迎来井喷式增长。目前片仔癀的渗透率远低于15%，从投资的角度来看还有上涨空间。
贝壳研究院(ID:beikotouyan)认为片仔癀的核心竞争力是“国家绝密配方”。这个配方就像可口可乐一样，是其他中药企业无法复制的。另外片仔癀管理层积极，布局上下游产业链，发展业务类型，未来仍有增长。(ty015)