制药巨头的兴衰:药明康德如何脱颖而出？
2065438+2005年5月，药明康德将旗下主要负责小分子创新药物研发、生产和服务的子公司何权药业剥离，宣布挂牌新三板。2065438+2007年6月，主要从事生物制剂业务的子公司姚明生物宣布在港交所上市。2018年5月8日，药明康德在上交所上市，“一分三裂”回归完成。
该公司主要关注美国市场。2015-2017期间，美国市场的业务收入保持稳定增长，而中国和欧洲的收入增长较快，占比逐渐上升。在医药R&D、生产和服务行业向以中国为代表的新兴国家转移的过程中，公司的业务重心逐渐向中国转移。国内业务收入占比从2017的17.19%上升到2017的18.16%，美国业务收入占比从2017的64.63%下降。
药明康德营业收入从2065，438+07年的465，438+0.4亿元增长到2065，438+07年的77.65亿元，2065，438+04-2065，438+07年的CAGR为23.33%，2065，438+07年同比增长27.64%。
1.公司业务
药明康德的主要业务横跨R&D外包(CRO)和制造OEM (CMO)。
CRO业务又可进一步分为临床前CRO业务和临床CRO业务:临床前CRO公司固定资产和员工薪酬较高，该业务也是药明康德的核心。药明康德在这一领域居国内第一。
CMO的业务是代表制药公司生产药品，生物药品CMO公司的固定资产投入较多。生物医药CMO的议价能力更高，未来发展前景更好。公司的化工CMO业务(何权药业股份有限公司)归a股药明康德所有，约87%在港股上市。
大多数公司只覆盖CRO和CMO的一部分，药明康德可以覆盖整个过程。是国内外企业中唯一能提供从分子筛选、合成、临床试验到上市生产、贴牌生产全流程服务的公司。
2.销售模式
海外客户由药明康德海外销售连接，连接海外客户+业务拓展+承接项目投入。国内药企的合作由上海姚明销售对接，承担与国内客户对接和合作研发的风险。
目前主要客户包括辉瑞、强生、诺华、罗氏、默沙东等全球排名前20的大型药企和各类新药研发机构，客户超过3000家。
3.行业空间
产业链图:
CRO，全称“合同研究机构”，意思是通过合同订单为大型药企提供新药临床研究的相关服务。本质上是医药公司的R&D外包商，听起来有点寒酸，但其实是人才和技术密集型行业。
受全球产业转移和国内创新需求、政策、人才等因素影响，国内CRO产业将实现快速发展。
CMO拥有巨大的市场，其增长率远远超过全球5%的平均水平。
从收入来看，全球医药CMO行业分散且高度市场化。国内主要有何权药业(药明康德的子公司)、凯莱英、博腾。
得益于国内医药市场的快速发展、友好的政策、庞大的人口以及老龄化趋势，这些都预示着国内CMO市场的增长潜力将远远超过全球平均水平。
根据南方研究院的统计和预测，2016-2020年中国CMO/CDMO市场将从270亿元增长到约528亿元，2016-2020年复合年增长率为18.27%。
国际上，LabCorp以Covance和Chiltern、IQIVA ***占据行业绝对领先地位，Syneos、Charlesriver、药明康德等7家公司规模相当，形成第二梯队。
药物发现水平居世界首位。
药明康德在本土企业中具有绝对的竞争优势。首先，康龙成化和知止的化学量比较小；其次，药明康德的药物发现业务增长良好。从2015到2017，康龙化工公司药物发现业务的CAGR为18.76%，而药明康德达到27.74%。
中期渐进转型
药明康德在几年前制定了“长尾战略”，将客户范围从国际制药公司和生物公司扩大到企业家和大学教授。从短期利润的角度来看，这样做是不经济的，也是不划算的。在客户获取成本相同的情况下，头部跨国药企带来的边际收益远远大于长尾企业家和大学教授。但突破性创新很可能发生在长尾中。
长期战略规划
药明康德围绕临床前CRO、临床CRO和CMO的上下游扩张仍是瓶颈，市场份额有限。药明康德的突破可以借鉴华为的发展路径:成为客户的客户，直接面对消费者。
华为作为设备供应商，是中国移动、沃达丰等网络运营商的第二方，运营商面对的是终端消费者。通过智能手机、平板电脑和个人电脑，华为成功切入消费电子领域。消费电子业务与原有客户不形成竞争关系，甚至可以产生协同效应引导原有客户。
药明康德的转型也类似。现有的形式是科学家研究疾病的机制，CRO协助制药公司开发创新药物。新药上市后，专利权归药企，药企教育医生，医生诊断，教育患者用药。“科学家+医生”有没有可能直接面对“病人”？主要看药明康德和药明康德未来怎么合作。
公司对未来的愿景:“让世界上没有难做的药，没有难治的病”。我们认为第一个目标“没有难做的药”，药明康德和药明康德已经基本做到了。第二个“无疑难杂症”需要通过无锡康德这个平台来实现，重点是精准的“诊断”。
解禁风险:2019年5月8日，公司614万股解禁；5月2021，10，3.23亿股解禁，造成解禁压力。
员工流失风险:药明康德可能很难留住关键员工，或者越来越难雇佣到高素质的员工。为了奖励和留住关键员工，公司被迫大幅提高员工工资，包括股权激励。
监管风险:药明康德可能未能遵守现有的法规和行业标准，对不利的政策变化反应缓慢，或未能获得/更新特定的许可证和执照，这可能对公司的声誉、业务、财务状况、经营业绩和前景产生不利影响。
知识产权保护风险:在项目失败或重大违约的情况下，提前终止与客户的服务协议；重新投入商业生产的项目数量低于预期；产能和临床试验能力的扩张慢于预期；
海外投资风险:2018，10年6月，美国财政部实施了2018年《外国投资风险审查现代化法案》(FIRRMA)的部分条款，授权外国投资委员会(CFIUS)对包括医疗保健行业在内的27个行业的无控制海外投资进行审查。药明康德在多个不同的国家和地区进行投资，可能会受到特定国家或地区的严格监管或政府审查，增加了药明康德未来海外投资的不确定性和交易成本。
外汇风险:药明康德约80%的收入来自海外客户，以美元计价。同时，其成本基础主要以人民币计价。
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