当代安培科技有限公司市值超过中国石油:一个时代终结的开始。
2015年，基本满意的董事长犯受贿罪、巨额财产来源不明罪，被判处有期徒刑16年。
5年后的2020年底，中国石油总市值降至7597亿元，只有2007年那个疯狂早晨的十分之一不到。不知道这个基本满意的主席看到这个数字会是什么感受？
另一端，一家来自福建的私企。2020年最后一天，当代安培科技股份有限公司(SZ:300750)市值定格在8179亿元，比中国石油高出582亿元。
在这之前10天，董事长曾玉群在一次行业活动中告诉同行。
相比之下，2020年中国动力电池的产能只有100GWh左右。
也就是说，根据曾玉群的预测，未来5年中国将面临锂电池10倍的产能扩张，当代安普科技有限公司将占据40%以上的市场份额。支撑这些扩大产能的，正是快速增长的新能源汽车市场。
中国石油，曾经a股市场历史上最有价值的企业，现在依然是大家自驾出行的必然选择，全国有22000个加油站。但它已经远远离开了资本市场的舞台中心，不再是大家追捧的“亚洲最赚钱的公司”；
90%的人不知道做什么的当代Amperex科技有限公司，和新能源汽车一起成为了这个时代资本眼中最美的红花。
可能大部分人还没有适应“当代安培科技有限公司=中国石油”这个等式。但两者的命运，真的在2020年，出现了惊人的趋同。也到了我们讨论这个等式会不会变成:“当代安培科技有限公司>；中国石油”。
讨论当代安培科技股份有限公司和中国石油的关系，就不能回避资本市场中成长性和价值性的区别。
成长型投资者认为，企业市值的提升和投资者利润的来源主要来自企业上市后的不断成长，企业规模的扩大，市场空间的抢占，营业收入和利润的增加。
在这个过程中，小企业成长为大企业，投资者获得更大市场空间带来的利润，这就是寻求更大市场的“增量思维”；
而价值投资者认为，企业的市值就是价格，企业的盈利能力就是价值。价格围绕价格波动，投资者需要在企业价格低于价值时买入——此时市场往往处于低迷状态，然后在市场回暖、企业价格高于价值时卖出，从而获利。
这类投资更注重股票价值，倾向于“股票思维”。价值投资者在观察上市公司时，往往更关注市盈率是否足够低——即股价是否足够便宜。
从价值的角度来看，当代安培科技股份有限公司的价格确实与价值出现了较大的偏离:一年的时间，股价从100元左右涨到了350元以上。但从财务数据来看，其2020年前三季度营业收入、归属净利润、扣非净利润甚至是负增长。
制造企业最重要的财务指标之一就是毛利率。即使是2020年前三季度，其毛利率也已经下降到27.41%，与2015-2018年40%的数字明显不同。
在这种情况下，股价的大幅上涨无论如何都是“不合理”的，更像是概念股的炒作，或者是各种公募和私募基金升温的结果。
中国石油的情况看起来更糟。虽然按2020年收盘价计算，市净率已经降至0.63，但充裕的资产规模并没有产生匹配的盈利。
这几年国际原油价格跌跌不休，中国石油的业绩也随波逐流。
东方财富Choice提供的财务数据显示，从2011到2016，中国石油扣非净利润同比增速从-3.78%下降到-85.68%，扣非净利润金额从1379亿元暴跌，一度仅剩26.34亿元。
到2017、2018，其盈利表现暂时有所回升，但从2019开始，再次陷入盈利下滑的漩涡。过去两年，中国石油的股价就是不跌。
成长股的投资者以成长的心态投资当代安普科技股份有限公司，不在乎其收入和利润的负增长以及毛利率的下降；
而看到中国石油的财务数据，包括价值投资者在内的大部分投资者都提不起兴趣，无法做出“价值低于价格”的判断。
机构投资者往往更注重价值，大宗交易是观察机构投资者行动的方式之一。从已公布的大宗交易数据来看，中国石油并未被机构投资者抄底买入。
从2017到现在，在现有数据中，只有两家机构席位买入中国石油，分别是2020年6月17日，机构席位以3.73元的高折价买入8.23亿元，2065438年6月14日，一家机构席位买入7.66元。
对于一个万亿市值的大企业来说，这样的交易数字是极其寒酸的。
从2018到10，中国石油股价从8.5元一直跌到4元，绰绰有余。同期大盘上涨近30%。
重仓中油意味着近几年的结构性牛市基本遥不可及。
难看的财务数据是投资者放弃中国石油的最重要原因之一。而当代安培科技有限公司的财务数据也远非完美。2020年前三个季度，很多数据看起来甚至令人望而生畏。
对于成长型企业来说，最重要的参考指标是营业总收入的同比增长，这将直接显示业务的扩张情况。
从2015到2019，当代安培科技有限公司的收入分别增长了557.93%、160.90%、34.40%、48.08%和54.63%，对于依赖投资、边际成本较高的制造业来说，这是非常好的增长数据。
然而，2020年前三季度，当代安培科技股份有限公司的营收同比增速却变成了-9.53%、-7.08%和-4.06%，下滑明显。一些投资者认为，当代安培科技有限公司的增长被高估了。
整个上半年，受疫情影响，当代安培科技有限公司部分产能闲置甚至停工，甚至部分工厂停工。
事实上，不仅是当代安培科技有限公司，中国动力电池行业上半年也面临着同样的困境:
相比之下，当代安培科技有限公司上半年动力电池系统销售收入同比下降20.21%，情况好了很多。
综合来看，2020年1-11月，我国动力电池总装载量为50.7GWh，同比下降3.5%。但得益于新能源汽车的快速发展，几乎所有的研究机构和投资机构都没有看空后市。
到了下半年，新能源汽车市场恢复高速增长，当代安培科技有限公司迅速全面复产，进入全面产销状态。
资料显示，当代安培科技有限公司仍有多个在建项目尚未达产，2019产能基本维持在53Gwh。在产能有限的情况下，需要打开产能的天花板，才能获得收入更快的增长。
2月底，当代安普科技股份有限公司投资6543.8+00亿元，部署规划建设45Gwh容量的宁德锂电池新能源汽车车湾基地项目，计划2021年底达产；
7月，当代Amperex科技股份有限公司宣布定增6543.8+09.7亿元，高邮、本田、瑞士瑞信银行、国泰君安、摩根大通等知名机构参与认购，将全部投入52Gwh总产能扩张。
未来两年，随着车荔湾、江苏时代等新项目的建成，当代安普科技有限公司的总产能将增加至约160Gwh。
也就是说，2020-2022年期间，随着当代安普科技有限公司在建产能的不断建成投产，其营业收入将实现翻番，而这是新项目开工前无法体现在财务数据上的。
当代Amperex科技股份有限公司目前的动态市盈率在200倍以上，是按2019产能计算的，不能反映160Gwh产能后的总利润规模。
在未来需求一定，产能相应扩大的情况下，投资者直接用2021甚至2022的产能来计算利润也是合理的。因此，当代安培科技有限公司目前似乎被高估了。
毛利率的持续下滑也是当代安培科技有限公司被人诟病的“黑点”。
当代安培科技有限公司毛利率的下滑其实已经持续了很长时间。从2016开始，从43.70%、36.29%、32.79%、29.06%下降到2020年三季报的27.41%。只看趋势无疑是丑陋的。
一些分析师认为，毛利率的下降是行业竞争更加激烈的反映。除了国内厂商的扩张，日韩厂商也被允许进入中国市场，这将进一步拉低当代安培科技有限公司的毛利率。
相比之下，我们可以看到，中国石油作为一家市场占有率很高、行业内基本没有竞争对手的能源企业——即使有政策支持增强盈利能力，其毛利率也常年维持在20%-25%左右，2020年第三季度下降到18.40%。
作为一家能源型制造企业，当代安培科技有限公司的毛利率长期保持在35%以上甚至40%以上显然是不合理的。
如果当代安培科技有限公司2017左右的毛利率水平持续下去，随着产能的不断扩大，将形成暴利局面，吸引大量资本，迅速拉低产品价格和毛利率。
对于当代安培科技有限公司来说，让能源企业和制造企业的毛利率回归常态，既符合产业规律，又能“劝阻”一些潜在的竞争对手。这是制造业的一个重要壁垒，我们可以称之为“低价壁垒”。
对于中国石油来说，虽然依靠政策和市场寡头可以获得相对较高的毛利率，但并不意味着可以“坐着数钱”。
中国石油作为央企，必须履行更严格的社会责任，甚至在很多工厂，仍然要履行沉重的社会责任，投入社区管理。
这些都是中国石油的“出血点”，使得其毛利率和净利率相差巨大，有利于关爱员工，履行社会责任，但不利于投资者。
作为典型的民营企业，当代安培科技股份有限公司显然不会像中国石油那样承担各种社会成本，因此对投资者(即股东)更为“友好”。
当代安培科技股份有限公司股价表现(2019 1-2021 1)
更重要的是，当代安培科技有限公司的锂电池产品代表了汽车工业的未来。在碳中和的预期下，新能源汽车取代传统燃油汽车几乎成为必然事件。可以预计，未来几年、几十年，将会有越来越多的消费者购买新能源汽车，取代传统燃油汽车。
能源的替代可能是政策推动的，但出行场景的智能化更多是消费者需求导致的。由于电路系统和智能化设计的限制，传统燃油车无法适应大量的智能设备，新能源车在这方面的优势非常明显。
作为所有新能源汽车最重要的部件之一，电池的成本占整车的40%。从机构投资者的角度来看，没有理由不参与像新能源汽车这种确定性很高的赛道，必然导致“超配”，从而进一步推高估值。
更换的燃油车由中国石油提供动力；正在开发的新能源汽车由当代安培科技有限公司提供动力。两者的对比，以后还会继续提到。
但大概率我们会看到当代安培科技股份有限公司市值越来越高，万亿不会是终点。留给中国石油的，更多的是对8万亿市值的回忆和感悟。
注:文中k线图均来自东方财富。