万华化学历史股息派发
1.主营业务得分:75
1，业务分析:公司主营业务分为三部分，一是基于冷链物流所需的制冷压缩机组和工业换热器；第二种是基于客户要求的一系列制冷解决方案(设备+施工)；第三，氢气压缩机、氢气储罐、二氧化碳压缩机组、液化机组等碳捕集核心设备，所以公司也有氢能和碳捕集的概念。近年来，国内冷链物流发展迅速，相关设备需求也稳步增长。但2021，上游钢材大幅上涨，公司盈利能力受损。虽然新业务氢能设备和二氧化碳压缩机增长较快(2021上半年营收翻番，营收占比从2019年的6.16%提升至上半年的16%。
2.行业竞争格局:工业制冷压缩机市场集中度较高，竞争格局相对稳定。冰轮环境，冰山冷热，江森自控约克和Yeti股份约占70%的市场份额。该公司的业务集中于工业和市政供热。冰山冷热压缩机用在可靠性要求高的渔船上，江森自控约克在石化领域有很强的竞争力，Yeti股份在石化改造项目上有竞争力。在氢气压缩机和储气罐领域，公司已初具规模效应，技术处于国内领先地位。
3.行业发展前景:随着食品安全意识的逐步提升，国内冷链物流在日常生活中的渗透率稳步提升，制冷设备需求有望保持稳定增长。但氢能产业发展迅速，未来增长空间巨大。但是，距离大规模推广还有很长的路要走。毕竟技术还没有完全突破，没有形成统一的技术路线，成本高也阻碍了行业的发展进程。
4.公司业绩增长的逻辑:(1)日常经济对冷链物流的要求不断提高；(2)上游原材料价格下降，盈利能力恢复；(3)氢能增长前景广阔，公司业务快速增长。
正文中方框内的文字是正文的数据补充，可以略读。
二。公司治理得分:70
1、大股东持股及股权质押、高管激励:大股东烟台SASAC合计持股约36%，高管年薪约90万元，属于中高层，但无股权激励。
2.人员构成:主要是生产和技术人员，公司属于典型的制造业，对技术人员和生产人员的依赖程度很高。人均收入288万元，人均净利润超过654.38+0.5万元，在制造业中属于较高水平。
3.机构持股:公司前十大流通股东中仅有1只公募基金，吸引了部分主流资金的关注。
4.股东责任(融资和分红):23年来，融资和分红金额都比较少。
三。财务分析得分:70
1.资产负债表(重点科目):公司账面现金充裕，交易性金融资产主要持有万华化工股份(初始投资收益率近300倍)，应收账款和存货占营业收入比例合理，主要是客户分散，公司话语权强。在建工程265，438+0万元，公司处于稳定扩产阶段。商誉为2065，438+05年购买海外资产形成，多年未折旧，行业盈利稳定，预期折旧压力不大；有息负债约7亿元，偿债压力较小；合同负债增加1亿元，整体订单稳步增长，负债率约46%，整体资产结构健康。
2.利润表(重点科目):2019业绩大幅增长是万华化工股票升值所致。2021前三季度营收和净利润的快速增长主要得益于行业稳定发展，费用率降低，整体盈利能力提升。目前公司氢能板块处于投资期，尚未形成规模化生产。一旦行业爆发，公司业绩有望实现爆发式增长。
3.关键财务指标分析:公司净资产收益率仍低于65，438+00%，核心是偏资产，符合工业企业特点。近两年毛利率有所下降，应该是因为上游钢材等原材料价格上涨较快。一旦价格下跌，公司盈利能力有望大幅恢复，净利润率将逆势上升。一方面得益于规模经济，另一方面是高投资回报造成的，投资带来的高回报不可持续。整体换手率略有下降，2021有所上升。
四。成长与估值分析得分:75
1.成长性:公司制冷压缩机和换热器主要应用于市场热电和工业制冷领域，未来有望保持稳定增长趋势。氢能设备规模虽小，但增长迅速，将是公司未来业绩增长的主要动力。
2.估值水平:基于公司工业制造属性、氢能发展前景和公司业绩增长预期，给予公司25-35倍市盈率。
动词 （verb的缩写）投资逻辑与风险预警
1，投资逻辑:(1)冷链行业发展迅速；(2)产业规模竞争优势突出；(3)氢能业务增长前景广阔。
2.核心竞争力:(1)规模优势；(2)制造服务优势；(3)技术领先。
3.风险提示:(1)疫情风险；(2)原材料价格上涨；(3)应收账款风险。
不及物动词对公司的总体评价(总分72.75)
该公司是国内工业制冷设备的领导者。在冷链物流快速发展的大背景下，公司营收和净利润整体实现稳定增长。近两年氢能行业发展迅速，公司氢能装备业务增长非常迅速。不过，虽然公司像氢能行业一样快速成长，但规模仍然不大。核心是氢能产业还处于起步阶段:技术路线还没有统一，一些关键技术还没有攻克，成本太高。未来随着技术的逐步突破和规模效应的提升，氢能产业有望快速增长。届时公司盈利和估值有望双击。在此之前，概率主要是稳增长。
评级标准:AAA 85，AA: 77-84，A:70-76；BBB:60-69，BB:55-59，B:50-54；CCC及以下49
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