康美药业:重组后的价值是什么？
重组后总股本增至6543.8+038.6亿股，总资产分别为225亿、5亿、230亿。申报债权57854 * * * 497亿，确认(或初步确认)债务* * * 1，395 * * 338亿(其中42亿担保债权以4亿担保财产清偿，剩余38亿转为普通债权)，另有24.6亿代偿债权，合计363亿。
根据重整方案，50万元以下的小额债权全部以现金支付，可能需要现金7亿元(1395户每户50万元)；50万元以上的普通债权100元以现金清偿7.29元，此项需支付现金约25.7亿元(363亿元减4亿元，减少7亿元* * 352亿元)；设立信托计划剥离6543.8+0.82亿用于偿债。上述总额约50亿可能要从现有总资产230亿中支出。剩余债务全部转为债务，确认债务清理完毕(另外2.5亿破产费用)。重组后净资产约为654.38+08亿，每股净资产约为654.38+0.3元。
重组后不同类型股东的成本:
债转股36.3亿股，股价65，438+00元/股(65，438+000元为债权及信托份额现金* * * 65，438+0.765，438+0元，8，829股)，2026年5月底计算债务利息65，438+0。股价超过4.5元，本息偿还率超过50%。
654.38+0.95亿股原大股东及关联方股份基本质押，如其债权人申请，可随时拍卖。
重组前除大股东外股本30.2亿股，转让1130万股。重整计划中有一条规定，165438+3亿股在股权登记日收市后分配给除公司前50名在册股东以外的所有股东(不含原实际控制人)。意味着比原大股东持股更多的股东(如几个信托计划，前10股东中约8亿股)不能获得转让，符合转让条件的中小股东可以获得更多。(如果20亿的实际股本增加165438+3亿股，它们的成本将从停牌前的4.58元降低到2.93元，正好是65438+2月27日，在272-298之间打开涨停时，4.36亿股的成交金额为12万元)。
GPHL领导的重整人获得41.5亿股，对价65亿，每股成本1.57元。
重组后现有业务的利润增长潜力；
重组前2021半年报中营业收入20.7亿(三季度30.9亿，2020年54亿)，营业成本1.6亿(三季度25亿，2020年52亿)，亏损9.3亿(三季度1.3亿，2020年)。
相比2021的半年报，重组后可以降低成本:五个月财务费用8.8亿，全年约21亿；半年报折旧2.3亿，全年折旧4.6亿。重组后力争减少2亿。这两项力争减少2-2.3亿。
重组后，年营业收入将从40亿增长到60-80亿，毛利率将从2021三季度的19%增长到25%，毛利将达到1.5-2亿。三个季度销售费用3.4亿，管理费用5.5亿，税金5000万，研发费用654.38+0亿，合计9.5亿。重组后力争全年控制在6543.8+02亿。同时考虑到财务费用为零，折旧减少2亿，重组后可能的净利润为5-1亿。如果毛利率提高到30%，净利润最多可以达到81.4亿。(半年报和三季报中的投资收益均为654.38+0.8亿，为处置长期股权投资的一次性收益)。以30倍市盈率计算，市值为150-420亿。
更大的业绩增长有赖于后续的整合和新的增长点。
根据最新年度业绩预告，对比三季报:
第四季度营业收入7543.8+08亿，扣除非经常性损益和新计提资产减值准备后的净利润为0至-28亿。
三季报总资产31.5亿，减值48亿。有效资产应该是267亿，比预计的225亿多。
净资产75.7亿到1136亿，相关重组净收入175亿。应该是债转股还是有的。