美国次贷危机对全球证券市场的影响
回顾一年来次贷危机的影响，大部分经济指标都超出了人们的预期。首先，美国经济2007年仅增长2.2%，为2002年以来最低(第四季度甚至仅增长0.6%)，而今年一季度增长可能为零甚至负增长，全年最乐观估计在2%左右；欧盟预计增长2%，远低于去年预测的2.4%。根据最新预测，日本2008财年的增长可能为1.1%，比2月份的预测低0.6个百分点。此外，全球股市遭受重创。半年时间，道琼斯工业平均指数(DJI)下跌15%，日经指数？OSA？还有新加坡海峡时报指数？SES？跌幅在20%左右。毫无疑问，次贷危机对全球经济和金融造成了实质性的伤害。同样，在这场灾难中，中国也未能幸免。美国的次贷危机不仅对中国的贸易产生了实质性的影响，也对中国的金融产生了实质性的影响。
资本市场受到严重冲击，股市大幅下跌。
2007年中国股市持续上涨，上证综指在65438+10月底达到2786点。8月23日，短短半年多时间，上证综指突破5000点关口，并于6月65438+10月15日达到6000点的历史高点。然而此后股指一路下跌。截至2008年4月11日，上证综指3493点，下跌2500多点，跌幅超过40%，成为今年全球最大的股市。我们认为这次重大调整至少有40%与美国次贷危机和世界经济不确定性增加有关，即至少有1000点的下跌与美国次贷危机的直接或间接影响有关。随着股指的大幅下跌，沪深股市总市值也大幅缩水。2007年6月5日，随着中国石油(601857)上市，沪深股市总市值一度达到33.6万亿元。但随着股指一路下跌，两市总市值约23万亿元，缩水10万亿元，全球罕见。半年来，内地股指大幅下跌，推翻了此前“中国股市受全球和美国股市影响不大，甚至有所背离”的观点，让社会各界深切感受到由次贷危机引发的全球金融危机对内地资本市场的影响。事实上，有研究表明，2003年以后，中国大陆股市与世界股市的相关性已经达到了60%左右。
外汇储备大幅增加，人民币升值加速。
受美国次贷危机爆发的影响，全球经济面临的风险和不确定性在上升。在次贷危机蔓延的过程中，美国采取了降息、注资和财政补贴等多种措施防止经济衰退。这些政策大大加剧了全球流动性问题。再加上中美利率倒挂，人民币升值预期不变，无法阻挡国际热钱流入中国的步伐，使得中国再次成为国际资本保值增值的避风港。实际情况是，目前中国大陆一年期存款利率为4.14%，远高于美国联邦基金2.25%的目标利率。与此同时，人民币对美元汇率大幅上升。仅第一季度，人民币对美元汇率就上涨了4.2%。很多人预计今年的涨幅在10%左右，这样即使不投资，国际资本也可以通过把钱转到中国存到银行来获得。
流动性过剩与次贷危机
货币紧缩政策的时滞
全球流动性过剩
金融市场中的多米诺效应
美国经济已经进入经济收缩期。
美国经济增长模式的终结
美国经济已经陷入衰退。
美国次贷危机是一场新的金融危机，其内在机理是金融产品缺乏透明度和信息不对称，金融风险逐渐转移并放大到投资者身上。这些风险从住房市场蔓延到信贷市场和资本市场，从金融领域蔓延到经济领域，通过投资渠道和资本渠道从美国蔓延到全球范围。
国际经济界多数意见认为，虽然次贷危机对世界经济造成了一定影响，但不能判断会引发全球性经济危机。IMF最近表示，国际金融市场的动荡局势仍在“控制之中”。然而，少数人认为，次贷危机可能会导致当前世界经济繁荣周期的逆转。索罗斯认为，次贷危机是二战以来60年来最严重的金融危机，是美元作为世界货币时代的终结。《金融时报》的评论家马丁·沃尔夫将次贷危机视为盎格鲁-撒克逊金融体系的危机。美国经济学家鲁比尼认为，美联储连续降息难以阻止美国经济陷入衰退。
根据现有的资料，作者认为世界经济衰退的可能性是存在的。由于次贷危机尚未见底，其不确定性风险更值得警惕，对全球经济和金融的影响不可低估。
流动性过剩与次贷危机
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经过四年的高速增长，2007年世界经济出现调整迹象，经济增长放缓的压力和通货膨胀的威胁同时出现，给世界经济前景蒙上阴影。流动性泛滥促进了世界经济的增长，也有助于提高全球商品和金融市场的资产价格。高昂的价格使得通货膨胀蔓延到世界各地；流动性过剩放大了全球投资者的“信心”，带来了全球信用的膨胀。从根本上说，次贷危机的根源在于货币紧缩政策的滞后和全球流动性过剩。
货币紧缩政策的时滞
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"9?“11事件”后，美国经济增长放缓。为了刺激经济增长，美联储连续降息13次，并逐步降至1%。虽然这刺激了经济增长，但其副作用不容忽视。一方面，低实际利率使得国内信贷尤其是房地产贷款扩张，增加了美元供给；另一方面，低利率使美元贬值，为全球流动性泛滥埋下隐患。
事实上，次贷危机的真正原因在于美国货币紧缩政策的时滞效应。鉴于房价过热表现，美联储连续17次加息，基准利率由1%上调至5。25%.随着美国利率的不断提高，政策的累积效应逐渐积累和沉淀，使得信用评级较差的客户开始感到难以承受的贷款负担。为了避免坏账的进一步增加，贷款机构收紧银根，使得贷款客户的财务状况恶化。愈演愈烈的坏账通过证券化链条传导至全球金融市场和投资者，最终引发了次贷危机的突然大规模爆发。
全球流动性过剩
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此次危机影响异常严重的原因是全球流动性过剩。全球经济失衡、美元贬值、低利率政策和金融衍生品的广泛使用是全球流动性泛滥的主要原因。对于次级贷款市场，一般贷款机构出于谨慎会采取“惜贷”原则。最初，它的贷款客户信用评级很差。然而，在全球资金供给过剩的背景下，贷款机构通过次贷证券化的手段获得了充足的资金来源，而房价的持续上涨使得贷款机构无视风险，任意降低贷款审核标准。贷款标准降低，贷款规模过度扩张，然后通过证券市场传导给全世界投资美国次贷证券的投资者，最后成为潜在的全球性金融风险。
金融市场中的多米诺效应
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为了刺激经济，美联储在多次降息的同时放松了金融管制:一方面降低信贷标准，鼓励商业银行向信用等级低的借款人放贷；另一方面，允许金融机构以低成本贷款投资高风险资产，允许投资银行不断为客户设计复杂、高杠杆的衍生品以扩大利润来源，对冲基金大量涌现。衍生品市场不仅提供流动性和分散风险，而且使各种金融机构与流动性捆绑在一起成为一条链条；一旦链条的某个环节出现问题，就会引起连锁反应。
美国经济已经进入经济收缩期。
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随着次贷危机的爆发，更多的多米诺骨牌开始倒下。市场也开始走向另一个极端，充裕的资金似乎一夜之间消失。美国经济正面临通货膨胀、房地产市场萎缩、信贷紧缩等一系列问题。危机并没有止于金融市场，而是通过多种渠道影响实体经济。
美国经济增长模式的终结
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次贷危机标志着美国27年来“美元扩张、资本市场扩张、双赤字扩张”的国债增长模式的终结。过去五年，推动美国房地产价格上涨的因素既不是社会财富的膨胀、贫富差距的扩大、两位数的通货膨胀(如俄罗斯)，也不是移民的涌入(如新西兰)，更不是经济快速增长、人口城市化、土地供应稀缺(如中国)，而纯粹是金融创新带来的“虚假需求”。所以，这场危机的爆发，对于美国的房地产需求来说，无异于“削桶底”。
从表面上看，次贷危机引发的衰退是由信贷收缩导致的低消费和经济减速造成的。但危机背后折射出的是“全球金融机构放贷帮助中低收入美国人买房”的美国债务/消费模式的终结。长期以来，基于双赤字，美国不仅借钱维持自己的消费，也借钱维持自己的投资。其财富的整体消耗远远超过了其财富创造能力所支持的范围。尽管次贷及相关金融创新将债务增长的美国繁荣模式发挥到了极致，但这也标志着里根时代以来，在巨额财政赤字、贸易赤字和吸引国际资本流入的驱动下，建立在美元信用对外扩张和美国资本市场对内扩张基础上的长达27年的繁荣模式，很可能难以为继。
美国经济已经陷入衰退。
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似乎可以肯定的是，次贷危机导致美国经济陷入衰退。唯一不确定的是衰退的程度。
2008年初，美联储在短短八天内降息65，438+0.25个基点。3月18日，美联储再次降息75个基点，将联邦基金利率降至2.25%。但这一规定只能在短期内减缓全球金融市场的动荡，长期内难以扭转美国的经济颓势。这种连续的、大幅度的降息在历史上并不多见，说明美国经济确实出现了严重的问题。