被低估的光伏玻璃水龙头
公司是中国超白玻璃的开创者和产品标准的制定者之一，引领行业发展。上市前，公司确立了发展高端产品的战略目标。2002年，公司进入资本市场，用募集资金投资建设了600吨/日超白玻璃生产线，业务重心逐步向高品质浮法玻璃、超白玻璃等高科技、高附加值产品转移。公司产品的质量和性能得到了行业和社会的高度认可。北京银泰中心、鸟巢、水立方、上海世博阳光谷、上海中心大厦、环球金融大厦、金茂大厦、阿联酋迪拜塔等地标性建筑均采用了金晶产品，彰显了公司产品的高端品质和实力。
超白玻璃性能更好，造价和生产成本更高。超白玻璃含铁量仅为普通浮法玻璃的1/10，可见光透过率接近92%，比普通玻璃高出6%。它具有良好的导热性和导热性。超白玻璃的成分比普通玻璃更均匀，内部杂质更少，大大降低了钢化后自爆的可能性，安全性更高，因此应用领域也更高。超白玻璃和普通浮法玻璃最大的区别在于透明度。为了减少玻璃中的杂质和铁含量，从原料供应到原料配比、混合、澄清都有严格的质量控制，在熔化过程中对熔池的底部设计和设备选型也有更详细的标准。因此，超白玻璃的生产需要很高的技术和资金。建设一条超白玻璃生产线所需的资金远远多于建设一条普通浮法玻璃生产线，超白玻璃的生产成本也更高，体现在原材料、能源、制造成本等方面。
国外玻璃巨头为了保证市场的垄断地位，大多采取技术封锁，不向外界转让技术，采取限量生产的营销模式，进一步提高了行业的进入门槛。目前，只有少数企业掌握了超白玻璃的生产技术，如美国PPG、法国圣戈班、英国皮尔金顿、日本朝日玻璃等。除了金晶科技，中国还有CSG、信义玻璃和旗滨集团。目前我国超白玻璃总产能为12230t/d，公司有四条线生产超白浮法玻璃，总产能为2600t/d，占比21%。
与普通浮法玻璃相比，超白浮法玻璃具有更高的附加值。目前公司5mm超白浮法玻璃出厂价为202.5元/重量箱，而同规格普通白玻璃出厂价为146.5元/平方米，低于超白玻璃。从毛利率来看，超白玻璃的毛利率更高。2020年公司技术玻璃(以超白玻璃为主)毛利率为27.6%，普通浮法玻璃仅为65，438+04.2。
2.超白浮法渗透率快速提升，BIPV幕墙可能开启新的增长空间。
超白浮法玻璃需求端依然较为强劲:1)17年房地产新开工和竣工剪刀差尚未修复，2020年房地产竣工恢复缓慢，或与房地产开发商资金状况有关。21Q1楼盘销售情况良好，新开工面积有所放缓，现有项目竣工有望加快，交房日期即将到来。2)根据建筑领域日益增长的节能降耗需求，预计单位面积建筑玻璃需求量将逐步增加；3)随着20世纪末汽车和电子行业的复苏，汽车玻璃和家电玻璃的需求将增加，海外出口需求也有望改善。
超白玻璃在光伏行业主要用作太阳能电池的封装玻璃。太阳能电池分为晶体硅太阳能电池和薄膜太阳能电池。晶体硅太阳能电池包括单晶硅(sc-Si)太阳能电池和多晶硅(ms-Si)太阳能电池。薄膜太阳能电池主要包括非晶硅太阳能电池、碲化镉太阳能电池和铜铟镓硒(CIGS)太阳能电池。晶体硅太阳能电池一般采用超白压延玻璃，而超白浮法玻璃多用于薄膜太阳能电池。
BIPV光伏幕墙或打开新的增长空间。BIPV是一种将光伏产品集成到建筑中的技术，即光伏一体化。从建造过程来看，BIPV与建筑同时设计、同时施工、同时安装，与建筑高度融合。BIPV作为建筑物外部结构的一部分，具有发电、建筑构件和建筑材料的功能，并与建筑物形成一个整体。所以对光伏组件的美观度、透光率、定制化要求很高。与晶体硅电池相比，薄膜电池韧性更好，可在柔性基板上制备，具有可卷曲折叠、不怕磕碰、重量轻、弱光性能好等优点，更适合BIPV市场。2020年我国公共建筑竣工面积约为6.4亿平方米，我们预计未来竣工面积将保持在6亿平方米左右，其中南立面可使用光伏幕墙面积约为6000万平方米。如果考虑采光顶、遮阳板、维修柱等部分，实际需求面积会更多，我国存量建筑面积将超过400亿平方米，部分建筑也需要更新。如果未来能够解决薄膜太阳能组件的成本和效率，超白浮法玻璃新的成长空间将得以实现。
布局马来西亚TCO玻璃项目满足海外需求。2065438+2008年8月，金晶科技宣布以现金和实物在马来西亚设立全资子公司，投资总额约1亿元。一期建设1 500t/d后玻璃生产线，用作薄膜光伏组件的后玻璃，二期建设1 500t/d前玻璃生产线。生产TCO前玻璃片项目预计2021年陆续投产。项目建成后，预计年均收益82583万元，年均利润19375.95438+0万元，投资回报率高达19.56%。
该公司的马来西亚项目主要与美国FirstSolar公司相连，预计将受益于美国对薄膜组件需求的增加。这个马来西亚项目主要供应给美国的FirstSolar公司，该公司是全球最大的薄膜光伏组件制造商。其主要产品是碲化镉光伏组件。凭借其更低的生产成本、更好的弱光和更高的转换效率，近年来加速了其在薄膜光伏组件领域的扩张。北极星太阳能光伏网数据显示，薄膜电池全球市场份额自2010年开始不断下滑，2018年下滑至3.2%，19年达到4.4%，同比增长1.2pct，主要受FirstSolar产量增长的推动。目前，FirstSolar已占据全球薄膜电池近85%的市场份额，在需求最大的碲化镉薄膜电池领域的市场份额超过90%。公司2020年薄膜组件产量将达到6.1GW，同比增长8%，2026.5438+0年计划产量将达到7.4-7.6GW，有望持续提振超白浮法玻璃需求。
3.20年，超白压延生产线布局，进入国内光伏市场。
受益于“双碳”目标，“十四五”期间我国光伏装机仍有较大增长空间。受疫情影响，2020年上半年全球光伏装机较同期19大幅下降。然而，自下半年以来，光伏需求持续改善。在竞争性招标和低价项目的推动下，国内光伏市场实现了快速复苏。前三季度光伏装机量已经实现同比正增长，第四季度在抢装的推动下光伏装机量见顶。2020年，我国新增光伏装机48.2GW，同比增长59.5%，连续8年位居世界第一，累计装机容量连续6年位居世界第一。2020年全球新增光伏装机1.30 GW，超过市场预期，其中中国是最重要的增长来源。2021，1-5月，中国新增光伏装机9.91GW，同比增长3.76GW，全年有望突破60GW。长期来看，在2030年二氧化碳排放峰值和2060年碳中和的目标下，中国新能源发电仍处于快速发展期，我们预计十五期间中国光伏装机仍有较大增长空间。
价格方面，20年上半年3.2mm光伏镀膜玻璃出厂价维持在24-29元/m2。下半年，抢装需求开始释放，带动价格快速上涨，年底达到42元/m2的历史新高。21Q1光伏玻璃价格维持高位，较20Q1上涨45%。但节后硅料价格持续上涨，下游元器件厂商利润进一步压缩，联合降价心理明显。同时，随着20年抢装的结束和部分新产能的投产，供需紧张局面得到缓解，组件厂纷纷下调建设计划，导致光伏玻璃企业订单不足。库存略有挤压，4月份新订单价格开始下降。到6月底，3.2mm镀膜玻璃主流价格已降至23元/m2，基本接近18的低位。5月底，光伏玻璃毛利率仅为4%，环比下降3.54个百分点。从企业纬度来看，一二线厂商仍能维持10-20%左右的毛利率。对于三线厂商和三线厂商来说，处于盈亏临界点。一方面，价格几乎没有下降的空间。另一方面，如果价格再次下降，会加速小企业的退出，有利于行业供应格局的优化。我们判断未来行业竞争将集中在成本竞争上，有成本优势的企业将获得更大的生存空间。
2020年，公司开始在宁夏、马来西亚等地布局超白压延光伏玻璃产能。预计21年生产线将陆续投产。2020年165438+10月18公司公告拟在宁夏石嘴山建设600t/d一窑三线光伏光板生产线，预计2021年6月投产，2021年2月公司私下公告。拟募集资金总额不超过14亿元，用于宁夏和马来西亚光伏面板玻璃项目建设。拟在宁夏石嘴山建设两条日熔化能力为1000t/d的超白压延光伏玻璃及配套深加工生产线。产品为2.0毫米至3.2毫米太阳能光伏轻质板。同时计划在马来西亚建设1 1000t/d一窑五线超白压延光伏玻璃生产线，配套深加工。产品为太阳能电池板和背玻璃，生产线预计22年底或2003年初投产。主要的光伏玻璃生产基地主要集中在华东地区，尤其是安徽。当地超白压延玻璃产能占全国总量的50%。公司产能建设完成后，将在宁夏形成日产2600t/d的超白压延玻璃产能。据国家能源局预计，2020年，三北地区新增光伏装机将占全国总装机的64%，市场需求空间广阔。而西北地区最大的零部件工厂之一的隆基股份，也在2020年进一步加快了零部件产能的布局。2021年2月5日，公司与隆基乐叶光伏科技有限公司、咸阳隆基乐叶光伏科技有限公司、银川隆基乐叶光伏科技有限公司、大通隆基乐叶光伏科技有限公司签订了光伏玻璃长期采购合同，履行期至2022年底结束。目前其他企业在西北布局光伏玻璃生产基地的计划很少，宁夏石嘴山周边天然气等资源丰富，价格相对较低。公司生产成本明显，运输成本更低。预计公司将成为西北组件厂商的主要供应商，光伏业务量可期。
4.光伏玻璃产能满足集中释放期，纯碱可能供不应求。
光伏玻璃产能迎来集中释放期，有望带动纯碱需求增加。玻璃行业是纯碱最大的应用领域，占纯碱下游需求总量的42%。从供给端来看，我们认为在“双碳”目标下，纯碱行业准入条件有望逐渐趋严，行业新增产能可能有限。从生产情况来看，预计21-22年纯碱行业将出现392.4万吨的供应缺口。