股票市场出现银公馆事件。这是怎么回事？
真相再清楚不过了:天津夏光1999和2000在提取产品出口中获得“巨额利润”，纯属子虚乌有。整件事——从大宗提取产品的出口到银广夏利润的飙升，再到股价的狂涨——完全是一场骗局。
银广夏圈闭
近两年来，(银川)实业股份有限公司(以下简称银，深交所代码0557)创造了令人瞩目的业绩和股价神话。
根据银广夏1999年报，当年银广夏每股收益达到史无前例的0.51元；其股价颇有先见之明，从2月30日的1999 13.97元开始，一路飙升至2000年4月30日的35.83元。第二天，10的丰厚分红方案实施后，捐赠给10，进入股市。2000年2月29日1999，该股满仓并创出新高37.99元，相当于除权前的75.98元，比一年前启动时的价格和1999上涨了440%。2000年，年增长率位居深沪第二；2000年，年报披露的业绩再创“奇迹”。在股本翻倍的基础上，每股收益攀升至0.827元。
“奇迹”不止于此。20065438年3月1日，银广夏宣布与Fidelity Trading GmBH连续三年签署总协议，总金额60亿元。仅按照这份合同，银广夏2001的每股收益就达到2到3元！此前，银广夏董事局主席张继生曾预计，未来三年全年业绩翻番“不是问题”。
这是一个光明的未来，但并不是每个人都被它冲昏了头脑。在证券行业内，相信阴神话的人并没有预期的那么多。
——一位基金经理说:“(尹的业绩)不错，但不符合常理。”
——某著名证券公司农业领域研究员长期未将阴纳入观察范围。他问原因，回答说:“有必要学习吗？”
各证券网站上有观点鲜明的超级讨论。著名的证券专业聊天室《和大家聊聊》里有上千条关于阴的帖子，质疑者和支持者各执一词，争论不休。你可以在那里找到各种各样的谣言。
但靠“感觉”，谣言、论据甚至“常识”还是欠缺的。经过一年多的追踪采访，记者逐渐接近真相，阴的“神话”也逐渐恢复了本来面目。即使在不成熟的中国市场，一个非常罕见的特大诈骗骗局也呈现在我们面前。
介绍
银广夏业绩的奇迹转折是从1998开始的。这一年，阴从天津带着“好消息”出来了。
6月7日，1994，夏光(银川)实业股份有限公司在深交所上市，股票名称为“银广夏A”。银广夏A号称第一家来自宁夏的上市公司，但实际上，这家公司起源于深圳。
陈川是银广夏的创始人，并在2000年2月去世前担任银广夏董事会主席和总裁。他出生于1939。早年是银川话剧团的编剧。1984年7月南下深圳创业，先后创办深圳夏光文化公司、深圳夏光视频设备公司。
陈川生来就是学者，据见过他的人说，他“极具魅力”。从1993到1994，他擅长长袖善舞，兼并重组了文化公司旗下的几家软盘生产企业，并成功上市(见补充文章《殷前传》)。其中两家位于深圳，分别是夏光视讯设备有限公司和夏光微型软盘有限公司；另一家公司叫夏光(银川)磁科技有限公司，公司注册地在银川，存在时间只有一年，从1992年9月到1993年6月，银广夏成立时注销。明眼人都知道，这家公司的作用在于获得宁夏自治区的上市名额。公司创始人之一为宁夏计算机技术研究所，现任银董事长、长期担任银总裁的担任计算机研究所所长。张吉出生于1946。除了在银广夏任职，他还担任过宁夏自治区科技厅厅长。
上市后，银广夏围绕陈川的高层团队逐渐成型。银广夏现任总裁李有强是天津人。1941出生，曾任天津工艺美术厂厂长。早在1985，他就和陈川一起创业。尹于1994进入天津后，长期主管天津业务。丁，现任深圳市首席财务官、总会计师兼秘书长。
1994上市时，国内软盘行业竞争正如火如荼。一眨眼的功夫，每生产一张软盘就会亏损2分钱。对于以软盘为主的银广夏来说，转型迫在眉睫。
此后，一直忙于尹每年保持10%的净资产收益率。当时的董事长从未否认过这一点，但在回忆和阐述尹的创业历程时经常提及。银广夏的项目换了一个又一个。从软盘生产开始，银广夏就进入了全面多元化投资阶段。1996的年报称，银广夏已“从成立之初拥有3家软盘制造商的单一实业公司，成功发展成为拥有27家全资及控股子公司、分公司的跨行业实业公司”，到2000年已发展成为拥有40余家参股及控股公司的复合型规模，业务涵盖牙膏、水泥、海产品、白酒、牛黄、活性炭、文化产业、房地产、葡萄酒等。大部分项目都是打一枪换一个地方，盈利水平总是平平无奇，每次都仅以10%的净资产收益率维持在配股的生命线之上。
银广夏最著名的工程是银川西南永宁县的西沙窝(现称采沙渠)治沙种草。1995年，陈川在去北京的火车上遇见了巫安琪。吴是宁夏自治区水资源研究所所长。他一直在水文调查的基础上研究沙漠治理。他曾经在银川附近治理过1，200亩沙漠，后来因为资金不足放弃了。在火车上的一次谈话中，对吴的治沙和种植麻黄产生了兴趣，并决定投资。银广夏出资80%，水科所出资20%进行技术入股，成立了夏光(银川)天然产物公司，在银川郊区购买治理沙漠2万多亩，种植麻黄(麻黄素的原料)。吴，现任(银川)天然产物公司及宁夏制药厂董事长，银广夏董事之一。
治沙种草给银广夏带来了异常好的形象，但并没有带来什么好处。尹称前后投入了6亿元，这是一个夸张的数字。据《财经》报道，实际投入约9000万元。据说这个项目近期可以持平，但是要贡献巨额利润还为时过早。
银广夏业绩的奇迹转折是从1998开始的。这一年，阴从天津带着“好消息”出来了。
天津夏光“独撑大局”。
1999，银广夏75%的利润来自天津夏光；2000年，这一比例甚至更高。
银广夏1994在天津设立控股子公司天津清洁用品有限公司。1996年，宝洁公司通过德国C. Illes & Co .公司进口了一套泵式牙膏生产设备，这是银广夏与西伊莉斯公司最早的接触。此后，尹又向西公司订购了一套由克虏伯公司生产的500升× 3超临界二氧化碳萃取设备。这就是传说的起点。
在1998，天津夏光收到了来自德国程心贸易公司的第一个订单。当时，清洁公司于1997 65438+2月31更名为天津夏光(集团)有限公司(以下简称天津夏光)。
当年6月10日殷发布的公告称，天津与德国公司签订出口供货协议，天津每年将向这家德国公司提供超临界二氧化碳萃取技术生产的蛋黄卵磷脂50吨，肉桂精油、肉桂油树脂和生姜精油、姜油树脂制品80吨，金额达5000多万马克。
几个月后的6月9日，1999，时任银广夏董事长的陈川这样描述郑州这一单合同的暴利内涵:
"...德国程心公司6月1999下单，总价561200万马克。6月26日，一艘载有从天津夏光提取的首批农产品的货船起锚赴德。这第一批产品出口居然赚了7000多万！”
1999年，银广夏利润总额为158万元，其中76%来自天津夏光(根据张继生内部讲话)。
随后，尹宣布再从德国进口两条800升的萃取生产线，随后将计划升级为两条1500升× 3和一条3500升× 3生产线。规划产能是天津夏光现有产能的13倍！一时间，市场为其显示的巨额利润而沸腾。
1999年报公布前夕，2000年2月14日，陈川在京突然病逝，享年61岁。根据尹的公告，死因是“突发心肌梗塞”。
创始人的去世丝毫没有影响尹2000年的梦想之旅。在17年2月的董事会改选中，张继生继任董事长，时任天金夏光董事长兼总经理的李有强升任公司总裁。后来，银公布了1999的年报，每股收益0.51元，并在公司历史上首次实施了10转10的分红方案。
从1999 12.30到2000年4月19不到半年的时间，银广夏从13.97元涨到35.83元。2000年2月29日12.9元满仓，再创新高37.99元，与除权前相当。
2001年3月，殷发表了2000年度报告。在股本翻倍的情况下，每股收益增长超过60%，达到每股0.827元，令人咋舌。
大部分利润来自天津夏光:银广夏全年主营业务收入9654.38+0亿元，净利润4654.38+0.8亿元。尹于2000年6月65438+10月19日公告称，天津向德国程心公司“出口”1.1亿马克的生姜精油、肉桂油、卵磷脂等“提取产品”。今年4月2日，对其财务报表进行审计的深圳中天勤会计师事务所致函记者，称当年追加订单的补充合同为21亿马克，2000年实际合同金额为1.8亿马克(约合人民币7.2亿元)。按照年报提供的提取产品利润率1999(销售收入23971万元，营业利润15892万元，利润率66%)计算，天津夏光2000年创造的利润将达到4.7亿元。
更宏伟的盈利前景还在前面。今年3月，银再次发布公告称，德国公司已与银连续三年签订总协议，年收入20亿元。以此计算，银广夏2001的每股收益将达到2至3元，使银广夏成为“两市业绩最好但市盈率最低的股票”。阴的传说达到了顶峰。2001 6月18:尹宣布在安徽省芜湖市建成1500 L× 3超临界二氧化碳萃取生产线。
不可能的产量、价格、产品。
第一，以天津夏光提取设备的产能，即使通宵运转，也生产不出宣称的数量；二是天津夏光萃取产品出口价格近乎离谱；第三，银广夏对德出口合同中的部分产品根本无法用超临界二氧化碳萃取设备进行萃取。
如果尹的表演是一个神话，那么“超临界二氧化碳萃取”技术——一种被称为奇怪的技术术语——发挥了点石成金的作用。简单的解释就是，这是一种根据二氧化碳在不同温度和压力下的性质提取天然原料的技术(介绍见所附资料)。
听到尹的神话，清华大学化学工程系教授朱和北京兴隆生物科技有限公司总经理的第一反应是一样的:为什么“超临界”总是被人拿来炒作？专家都知道，这种技术的应用或许能取得比较稳定的收益，但绝对不是暴利，也绝不是万能的。早在1998，65438+2月，中国超临界流体协会全国年会即将结束的时候，会议纪要上特意加了一段话:“希望企业界不要盲目上马超临界萃取项目，低水平重复建设。”然而，就在这一年，阴神话的准备工作开始了。
有理由相信，天津夏光，尤其是天津夏光前董事长兼总经理、现银广夏总裁李有强，在整个过程中发挥了关键作用。记者曾问陈川的前秘书关于德国客户和提取。她只有一句话:问李有强。西伊莉斯公司的回答是一样的。
在专家和同行看来，尹的惊人收益充满了疑问。
首先，以天津夏光提取设备的能力，即使通宵运转，也无法生产出声称的数量。
即使仅按照银广夏2000年6月65438+10月19日公布的合同金额，1.100万标记所包含的产品至少应含有160吨卵磷脂和生姜精油。作为证据，天津夏光声称1999年出口的价值5665438+万马克的货物中包括50吨卵磷脂和80吨生姜精油。
但根据国内专家对这项技术的了解，一套500升× 3二氧化碳超临界设备的实际年产量肯定不会超过20吨到30吨——即使设备连续运转24小时。
也许只是为了让它“合乎逻辑”，2001年3月，李有强在银川告诉记者，天津夏光掌握了特殊技术，可以大幅提高产能。以提取蛋黄卵磷脂为例，他说，天津夏光的500升× 3设备，将提取时间从10小时缩短到3小时，进一步缩短到30分钟；未来，通过最后一套“在线监控”设备，提取时间将缩短至十几分钟；此外，天津夏光生产的蛋黄卵磷脂的准确率从35%提高到97%。此外，天津夏光是昼夜不停的“四班三运转”，产量自然惊人。
30分钟！听过这种说法的专家都觉得不可思议。提取过程包括二氧化碳加压、提取、减压等。仅仅是将二氧化碳加压到几十个大气压，就需要至少40分钟；提取卵磷脂需要五六个小时。仅3小时提取的卵磷脂，准确性会大打折扣。尹为什么能提取卵磷脂30分钟？李有强的回答是一个故事:“我的手法是，当所有人都和德国人一起吃饭的时候，他们喝醉了，得到一张绝密图纸——‘任何情况下二氧化碳的临界状态’德国人卖给你装备，但不可能给你这个东西。当我们的卵磷脂制造出来时，连德国人都感到惊讶。后来德国人被总部降级了。"
记者又来到清华大学化学工程系——这就是李曾经提到的“合作伙伴”——进一步求证。杨基教授听到这个案例笑了:“我这里有很多这样的图纸。你想要他们吗？”那只是最基本的技术解说图。"
杨基是清华大学化学工程系的教授，也是清华大学研究超临界萃取技术的三位主要专家之一。他从1978开始研究超临界技术，与企业界有着广泛的合作，因此被业内称为“活字典”。
与尹有过接触的天津大学教授也告诉记者，从蛋黄中提取卵磷脂，3小时是“奇迹”，30分钟是“奇迹”。
西北大学的陈开勋教授指出，李有强所谓的“在线监测”设备，最终可以将生产时间缩短到十几分钟，这只是一种检测方法，与二氧化碳提取无关。
总之，从技术上讲，天津夏光不可能在预定时间内生产出符合合同数量的产品。
第二，天津夏光提取产品的出口价格几乎是荒谬的。
在2001年3月银广夏股东大会召开前召开的超临界二氧化碳萃取研讨会上，李有强曾说:“以生姜为例，50公斤含水量在10%以下的干姜，可产油1公斤，油树脂1公斤。中国最好的山东产干姜每吨7000元，但‘欧洲市场价格’是生姜精油每公斤700至900马克(折合人民币约2800至3600元)，含油树脂每公斤160至200马克(折合人民币约640至800元)。天津夏光的出口价格仍处于中上等水平。加上人工成本、水电费、机器折旧，就可以算出利润率了。”
根据这些条件，可以粗略算出，每公斤生姜精油和松脂的原料成本加起来只有350元，但如果卖给德国人，可以卖到3440到4400元。世界上还有这么美好的东西！银广夏给出的价格与国际市场伦敦价格以及国内众多厂商和业内专家给出的参考价格相差甚远。以生姜精油为例，银广夏公布的价格为每公斤2800-3600元，而2000年10月伦敦市场到岸价为117，Xi安嘉德公司已知的国际市场价格仅为600-000。北京兴隆生物科技有限公司(国内最早使用超临界二氧化碳萃取技术的厂家)即使是小批量生产的价格也只有1，000到1，200元/kg，价格差距3到5倍！一位被告知银广夏萃取产品价格的专家笑着说:这么贵的生姜精油，几乎堪比黄金，看来还是要小心用滴管了！根据天津夏光向德国程心公司出口货物1998合同，相关货物的合同价格如下:
肉桂精油900至1100 DM/kg。
肉桂油树脂160至200马克/千克
生姜精油550-700德国马克/公斤
姜油树脂150至250德国马克/公斤
蛋黄卵磷脂平均300马克/公斤。
约654.38+0.2万元/吨
2001年3月，李有强公开宣布产品价格如下:
生姜精油700至900马克/公斤
约280万元-360万元/吨。
姜油树脂160至200马克/千克
约64万元至80万元/吨
肉桂油700至1100马克/千克
约280万元-440万元/吨。
肉桂树脂200至500马克/千克
约80万元至200万元/吨
无论以上哪种价格，与国内外实际市场价格相比，都大大高估了。
第三，银广夏对德出口合同中的部分产品根本无法用超临界二氧化碳萃取设备进行萃取。
据专家介绍，超临界二氧化碳萃取技术有一大局限性，即只能从中萃取出脂溶性(也称非极性和弱极性)物质，而且往往需要与其他技术相结合才能生产出高精度的产品。
天津夏光声称其蛋黄卵磷脂的准确性已从35%提高到97%。不过，一位专家告诉记者，仅靠天津夏光一套500升×3的提取设备是无法提取出准确率超过30%的卵磷脂的，需要配套后期使用大量乙醇进行提纯的分离设备，而天津夏光没有这些设备。
2001 3月1日，银广夏发布公告称，与德国程心公司签订年度供货金额20亿元、连续三年总供货金额60亿元的总供货协议。公司每年需要向德国提供150吨肉桂精油、150吨肉桂油树脂、160吨姜油树脂、9000吨脱咖啡因茶、157.5吨天然咖啡因、24吨茶多酚、24吨当归油和银杏叶。
本合同中提到的一些产品，如茶多酚，属于水溶性(极性)物质，不能用超临界二氧化碳萃取技术提取。合同中提到的银杏内酯、葛根素、丹皮酚也很难提取。这是记者采访的多位国内专家的一致看法，如清华大学杨季教授、中国化工大学于安平教授、西北大学陈开勋教授等。1997，河南省南阳市认为可以用超临界二氧化碳萃取技术从银杏叶中提取银杏黄酮，于是投资2000万元，用银杏树补种了1万亩农田。结果项目失败，农民当年没有收成。
此外，还有很多疑点——尹说，2000年，公司向德国出口了50多吨卵磷脂，这至少需要上千吨原料。但据知情人透露，目前国内蛋黄卵磷脂的生产基地只有沈阳和Xi安两个，但实际上两地加起来卖的蛋黄粉也不过30吨。
记者还从天津方面了解到，一家药厂曾想使用超临界二氧化碳萃取设备，但天津夏光的一位高层管理人员私下向他们透露，这一举动需要谨慎，因为天津夏光“长期无法开工”。
银广夏在芜湖规划的另一条3500升× 3生产线，根据银广夏的公告，将主要处理茶叶，每年为德国公司提供157.5吨咖啡因、24吨茶多酚、9000吨脱咖啡因茶，至少需要2.7万吨茶叶。于安平教授和杨季教授分别对此进行了计算，结论是一样的:一套3500升× 3的设备，即使全年24小时运行，也只能处理6000-7000吨茶叶！.....等等，不胜枚举。
守护者的另一个命运
为什么同样的装备在银广夏利润巨大，在守护者却贡献甚微？
到目前为止，除了广州夏光(500 L×31999)、Xi安卫士(500 L×2200)、广州南方面粉厂(250 L，1995)自用外，国内只有三家公司购买了德国木业公司生产的超临界二氧化碳萃取设备。2000年6月5日至2月，全国超临界流体萃取学会年会在Xi杨凌召开，主办单位为嘉德。
尽管有这些设备，Xi卫报的生活并不轻松。这也给银广夏造成了压力:必须解释为什么同样的装备在银广夏可以获得巨额利润，而在守护者中的贡献却很差。2000年7月，张继生第一次向记者提到，Xi安还有一条超临界二氧化碳萃取生产线，也是从德木公司引进的，但一直闲置。
2001年3月，李有强在接受专访时声称，Xi安卫士公司因为没有设备专有技术而举步维艰，银广夏正在考虑是否收购。现任天金夏光总经理严金代在接受采访时也表示，嘉德对提取技术的了解太少，这是其与银广夏不同命运的主要原因。
这些言论经媒体报道后，对《卫报》影响很大。因为此时嘉德正在招商过程中。尹的表态让很被动。
嘉德此时确实陷入了一定的困境:嘉德2000年5月引进设备，7月试运行成功后一直未能打开市场。和银广夏一样，嘉德也是通过西伊莉斯公司的中国代理商高捷公司的业务经理彭涛，从木材公司进口了这套超临界二氧化碳萃取设备。与天津夏光的设备相比，结构几乎相同，只是少了一个釜(用于提取的容器)。
嘉德公司还与西伊莉斯公司签订了保护合同:“西伊莉斯公司三年内不得在陕西省销售或安装类似设备”。最重要的是，卫报和露西·伊莉斯签署了一份合同，至少70%的产品将由露西·伊莉斯承销，德意志银行作为担保。
然而，这一核保条款至今没有兑现。彭涛曾数次承诺将德国客户带到嘉德，但从未实现。西伊莉斯公司已经承诺，在不再承担法律责任的前提下，按照合同规定，嘉德公司可以获得设备价格的10%，即40多万马克的违约金。
记者了解到，相比天津夏光神秘封闭的风格，嘉德公司从一开始就与西北大学化工系陈开勋教授进行了全面的技术合作，在各种产品的试运行和市场调研上下足了功夫。在包销协议难以兑现的情况下，公司精心制作了各种样品，做了很多推销努力，包括德国，但都石沉大海。卫报的结论是，问题不在于技术，而在于市场难以打开。
为什么一方面西伊莉斯公司宁愿牺牲数百万元的违约金也不愿意承保嘉德产品或介绍客户，而另一方面却把程心公司这样的大客户介绍到了天津夏光？这是嘉德一直想不通的。
“我们没有任何秘密武器，我也不羡慕你们的秘密武器，但至少我知道这种设备能生产多少东西。我不在乎你在外面说什么，但如果涉及到嘉德的利益，我们不会永远保持沉默。”嘉德董事长李婷说。
德国顾客的奥秘
为尹贡献65，438+0，999和2000年主要利润的德国程心公司，既不是尹所说的伊莉斯公司的子公司，也不是65，438+0，60年的老牌公司。它成立于1990年，注册资本只有65438+百万马克。
尹的“秘密武器”，如果有的话，除了它的“技术诀窍”，很可能是一个大的德国客户。从西伊莉斯到诚实贸易，是谁？为银广夏1999和2000年利润做出巨大贡献的德国程心公司的英文全称是Fidelity Trading GmbH。据尹说，虽然该公司与中国有大量贸易往来，但它在中国没有办事处，在互联网上也找不到任何信息。
根据尹在2006年3月5438+0股东大会上散发的材料，“德国富达贸易有限公司(Fidelity Trading GmbH)是一家在德国当地注册的知名贸易公司，是德国西伊莉斯的子公司，成立时间超过160年。该公司是一家专门从事生物制药、食品和医药原料的贸易公司，是一家在欧洲拥有良好声誉和口碑的公司。”
德国西伊莉斯公司的确是一家历史悠久的贸易公司。德国木材公司制造的CO2提取设备通过西伊莉斯卖给银广夏。但是程心公司是子公司吗？记者多次向德国驻华机构高捷公司求证此事，但该公司接待人员的态度十分含糊。有一段时间，他们说诚实是一家德国公司，另一段时间，他们说诚实与西德有关，另一段时间，他们说诚实是一家子公司。最后，原来是记者一再要求去问尹！尹如何证实诚实和露西的关系？在7月16的电话采访中，高捷业务的关键人物彭涛明确告诉记者:程心只是一家在德注册的公司，与Xi伊莉斯有业务往来，但不是Xi伊莉斯的子公司。
问题其实并不复杂。据知，2001年5月，中国证券报总编辑提到，既然阴引起这么多质疑，为什么不借助新华社驻德分社的力量调查其背景？此后，该报是否真的去德国调查不得而知，但确实有新华社驻外记者在德国查询查号台协助，但该公司没有电话号码登记。
记者了解到，中国工商银行总行通过其海外分支机构对程心公司进行了调查，在德国汉堡商会找到了以下记录:“Fidelity Trading GMBH于1990年在该协会注册，注册资本为51129.19欧元(约65438+百万马克)，负责人为Kiausland。
注册资金几万马克，对于一个贸易公司来说不算离谱，但毕竟和银广夏签了年金额20亿，总金额60亿的合同，这就太不一样了。经过这次调查，工商银行总行没有恢复对银广夏的贷款。中国工商银行总行于2月29日与尹签订流动资金借款合同1999 1999，借款金额为2亿元，期限定为自2月29日1999 10至10月28日。今年四五月份，工商总行提前停贷。
银对外发言人丁向记者承诺，今年4月，芜湖的提取生产线建成后，德国公司将来华签订今年的供货合同(每年20亿元，连续三年60亿元的总协议的一部分)。到时候面试公司，任何疑惑都迎刃而解。
直到今年6月18，安徽芜湖1500升× 3超临界二氧化碳萃取生产线终于试运行的时候，期待已久的德国程心公司代表依然没有出现。参加试运行仪式的人看到了几个高大的德国人，但他们是伍德公司派来的工程师，与订单合同无关。在仪式的第二天，李有强飞往德国，原因不明。
是不是只有诚实的公司的人出现，真相才会为人所知？