土豆期货操纵案和麦当劳薯条
1872年，一群乳制品交易商成立了纽约巴特兰奶酪交易所。交易所最初设在格林威治街和钱伯斯街交界处的一栋大楼里。大楼靠近货运码头，业主是一家制糖加工企业。交易所在这里租了几个房间。
(图4-01:纽约黄油和奶酪交易所)
那时，纽约黄油和奶酪产品的年批发量已经达到1亿美元。一年后，交易所赢得了大部分交易量。后来鸡蛋成为交易品种，交易所改名为黄油(纽约奶酪鸡蛋交易所)。
编者:见第一章。CME前身是芝加哥商品交易所，成立于1874，交易黄油。鸡蛋在1898成为交易品种后，更名为ChicagoEggandButterBoard。
交易者聚集在交易大厅中央竞价和还价，交易所员工及时在墙上的巨大黑板上记录最新行情。每块黑板由两个人管理，一个左手，一个右手。这种别出心裁的安排，让两个工作人员同时工作，既不会碰到对方的手肘，又能尽量少遮挡交易员的视线。很快，交易者学会了区分他们的口音，他们不用转身看黑板就能判断谁在报价。八角期货pittrading池最早于1870在CBOT推出，随后在纽约流行起来。纽约的交易池也被黄铜和粗绳包围，类似于拳击场的设置。
(图4-02:纽约黄油、奶酪和鸡蛋交易所)
1882，也就是在COMEX的前身NewYorkIronandMetalExchange和IronandMetalLimited成立的同一年，纽约黄油、奶酪和鸡蛋交易所增加了干水果、罐头食品和鸡肉等品种。这一次，交易所有了一个新名字，纽约商品交易所(NYMEX)。艺术经纬:你怎么看待纽约黄油、奶酪、鸡蛋、干果、罐头和鸡肉交易所？)
二是纽约期货交易所(NYMEX)
鉴于交易规模的扩大，NYMEX的领导层聘请了托马斯尔。纽约著名设计师杰克逊先生设计了新的交易大楼。他没有让大家失望。建于1884的建筑有六层楼高，由花岗岩和砖块建成。安妮女王和罗马的复古风格贯穿整个建筑。交易大厅位于二楼，两层楼高，花岗岩立柱，大理石地板，精美的砖石和红木雕刻，美轮美奂。
(图4-03:纽约商品交易所大楼，1872-1884)
(图4-04:NYMEX大楼原貌，1885-1977)
(图4-05:纽约商品交易所大楼仍然矗立在哈里森街上)
NYMEX早期的交易都是现货交易。准确的说，交易所是由行业商会发起，贸易商和龙头企业参与的农产品批发市场。标准化的现货交易，经过很长时间，逐渐演变成交易未来几个月甚至几年才会生产的农产品，产生了远期交易和期货交易。随着时间的推移，期货合约交易完全取代了交易池中的现货交易。
(图4-06:1950年代的NYMEX交易大厅+65438，经纪人通过电话接受客户的订单)
1941，土豆期货上市。五年后，洋葱期货开始交易。从20世纪50年代到70年代，铂、银、金、燃料油和原油相继上市交易。但1976的土豆期货操纵案，以及之后监管部门对NYMEX的处罚，让NYMEX在一穷二白的情况下改变了主意，走向了发展原油期货的道路。
三。缅因州土豆期货
土豆(又称马铃薯)是美国人的重要主食。它们不仅是烤土豆、土豆炖牛肉、土豆沙拉等直接食用的菜肴，还被大量加工成薯条、薯片、土豆饼、土豆泥等。
(图4-07:美味土豆食谱)
美国有100多种马铃薯品种，产量最大的是赤褐色马铃薯、红色马铃薯、白色马铃薯、黄色马铃薯和蓝色/紫色马铃薯。
(图4-08:各种土豆)
1931年，CME上市了最早的马铃薯期货合约，其标的主要是IdahoRussetPotatoes)。纽约商品交易所在爱荷华州生产。NYMEX在1941推出的土豆期货是基于MainePotatoes。
因为美国农业部(USDA)实行土豆价格补贴，一开始期货交易并不活跃。直到1951，马铃薯价格支持计划取消后，现货价格波动频繁，期货交易量迅速增加，NYMEX马铃薯合约成为市场主要交易合约。
(图4-09:早期马铃薯储存仓库)
(图4-10: NYMEX土豆期货宣传册)
到20世纪70年代，美国的马铃薯产业发生了重大变化。一、缅因州马铃薯种植面积逐年下降，但市场需求并未下降，供需矛盾突出。第二，美国的马铃薯总产量实际上在增加。西海岸的华盛顿成为最大的马铃薯产区，其次是俄勒冈州和爱达荷州。西部产区主要品种是褐皮马铃薯。第三，马铃薯生产周期为春耕秋收。冬季和次年春季是销售旺季。马铃薯的商业库存在供需矛盾最严重的4、5月份消耗殆尽。
NYMEX的土豆期货没有跟上行业的发展。土豆期货现货标的物为缅因土豆5万磅，折合22.6吨。三月、四月、五月和十一月有四种合约可供交易。5月是主力合约，代表了新季和老季土豆交接期间交易各方的激烈博弈。期货是实物交割，只接受缅因州出产的白肉土豆。其他品种和其他产区的土豆不允许参与交割。交货地点位于纽约。
20世纪70年代中期，马铃薯期货是NYMEX交易最活跃的品种，期货交易中出现的问题对交易所和大部分会员产生了很大影响。首先，由于缅因州土豆产量下降，可交割量不足，容易形成逼仓。其次，期货价格波动剧烈，无法在交割月份回到现货价格，使得交割成本上升，套期保值效果减弱。再次，其他品种和缅因马铃薯因食用和加工目的不同，价格变动因素也不同。西部产区的农民用缅因马铃薯作为相关品种的对冲，效果很差。
四、1976马铃薯期货操纵案
介绍完土豆期货的背景，现在，我们再来回顾一下1976的土豆期货操纵案。
爱荷华州的马铃薯生产商JackRichardSimplot和PeterJ一起。华盛顿州的土豆经销商Taggeres卖空了2000份5月份的土豆合约。根据一份5万英镑的合约，他们的总头寸是1亿英镑的缅因土豆。要知道，当年美国的土豆总产量大约是3亿磅，缅因州的土豆产量大约是2000万磅。此外，根据CFTC的监管要求，持有25手以上的马铃薯期货属于大户，需要申报。可见他们的交易规模有多大。
辛普洛特生产的爱荷华州土豆按照NYMEX的规则是无法交割的，所以他们打算在缅因州购买大量的土豆。因为市场上没有足够的现货，辛普洛特从其他州运了大量土豆到缅因州。这样缅因州的土豆供应充足，价格下降。
辛普洛特在5月份的空单上获利巨大，使得多头退出。因为所有的土豆都要在纽约交货，公牛组织了一批人买断了从缅因州到纽约的所有铁路车皮，导致辛普洛特无法交货！在平仓第一批65，438+0，000手空单后，辛普洛特在最后一个交易日5月25日对剩余的65，438+0，000手违约，无法交割5000万磅缅因土豆。
交易量最大的主力合约违约，是该交易所的巨大耻辱，NYMEX的声誉严重受损。交易所随后对违约行为展开了调查和听证。最终，NYMEX裁定，在排除价格操纵的影响后，5月合约最后一个交易日的公平市价为10.66美分/磅，高于收盘价8.70，共计1.96美分。一份合同5000英镑，总差价980美元。交易所裁定违约方应向对方支付差额。
(图4-11:艾禾华商JackRichardSimplot)
由于交易所只与会员直接交易，罚款是对三家期货公司征收的，分别是汤姆森& amp；麦金农，奥金克洛斯，科尔梅林克。，HeinholdCommoditiesInc。，和theClaytonBrokerageCompanyofSt。路易.期货公司向他们的客户Simplot收取罚款。
同时，多头聘请律师起诉辛普洛特集团操纵土豆价格，迫使其在最后一个交易日以低于市场价的价格平仓，蒙受巨额损失。纽约商品交易所清算委员会最终裁定，辛普洛特每磅土豆应被罚款5.33美分。一份合约为2665美元(5万英镑)，1，000手的总罚金为266.5万美元。加上之前支付的98万美元差额，辛普洛特为土豆操纵案支付了364.5万美元。这是1976中的一笔巨款。
因为辛普洛特在第一笔1000空单中赚了钱，所以这个罚款的目的就是让他把非法获利吐出来，保证没有人可以通过操纵市场获利。然而，事情远没有结束。土豆操纵案影响恶劣，美国期货业监管机构CFTC介入。
五个。CFTC新官上任三把火
自1848 CBOT成立以来，美国的期货业一直由各种交易所管理。1922年9月，美国国会通过了GrainFuturesAct，成立了GrainFuturesAdministration，正式开始了政府对期货行业的监管。
1936年，国会通过了CommodityExchangeAct，取代了1922的法案。美国农业部(USDA)在法案授权下成立了CommodityExchangeAuthority (CEA)，成为期货行业的监管部门。
读者可能会问，为什么期货行业由农业部监管？这是因为期货交易最初是由农产品贸易发展而来的。法案通过的时候，期货的品种还是以农产品为主，放在USDA下是顺理成章的。
20世纪70年代，期货产品扩展到能源和金属，以及外汇和股指等金融期货合约。1974年，美国国会通过了商品期货交易委员会(Commodity Futures Trading Commission)，取代了农业部下属的商品交易管理局，成为一个新的独立的期货行业监管部门，直到今天。CFTC的最高权力机构是美国国会农业委员会。从这里，我们还是看到了期货业的农业渊源和历史传承。
(图4-12:CFTC官方徽章)
CFTC在1975正式开始工作。杰拉尔德福特总统任命威廉姆。巴格利成为CFTC的第一任主席。新官上任遇到的第一个行业事件就是土豆期货操纵案。新的监管机构需要通过严格的执法确立强势地位，重建期货市场的公平正义。
(图4-13: WilliamT。Bagley，CFTC第一任主席)
一个小插曲:作者的老师MichaelGorham教授在2002年到2004年间是CFTC第一任市场监管局长。戈勒姆教授曾在美联储和芝加哥商学院工作。他也是我在CME的前任，现在他是伊利诺伊理工大学(IIT)商学院的院长。笔者有幸通过老师了解到CFTC的一些内部运作和轶事。我们将在本书后面讨论，这是另一个故事。
(图4-14:迈克尔·戈勒姆教授)
5月份土豆合约破裂后的第二天，董事长巴格利就公开表示“这一事件表明那个交易市场存在严重问题”(华盛顿邮报，1976年5月26日)。正当纽约商品交易所在纽约调查违约事件时，CFTC在华盛顿举行了一场公开听证会。经过长时间的取证和听证，CFTC认定NYMEX未能尽最大努力解决马铃薯期货违约问题，属于违反监管责任。交易所的自律管理不足以确保纽约商品交易市场的平稳运行，CFTC必须出面进行更严格的监管和处罚。
第一项处罚是禁止NYMEX继续交易土豆期货。CFTC给市场参与者时间有序退出。所有仍在交易的合约到期后，禁令将在1979生效。
第二项处罚是禁止NYMEX进入新领域，上市从未交易过的新品种。这种惩罚对百年纽约期货交易所来说几乎是致命的。老品种的黄油、奶酪和鸡蛋早已退出市场。最大的品种马铃薯被迫退市，剩下的品种是铂、钯、热油，交易量不足以支撑整个交易所的运转。穷则改之。时任NYMEX总裁的RichardLeone决定以燃油期货为切入点，走向发展其上游原油期货的新方向。
无独有偶，30年后收购NYMEX的芝加哥商品交易所，也经历了一次九死一生的监管处罚，寻求出路。1958年，CME交易最活跃的洋葱期货因卷入市场操纵丑闻，被美国国会禁止期货交易。该法案将洋葱从商品的定义中删除，并完全禁止这一品种在任何交易所上市交易。如此严厉的处罚，在期货市场历史上是绝无仅有的。芝加哥商品交易所从痛苦的经历中吸取了教训，开发了冷冻猪肉丸，以重新在市场上站稳脚跟。
创新是期货交易所发展的唯一出路。我们将在后面的章节中多次回到这个话题。
1979，经济学家AllenB。保罗和凯蒂希。美国农业部经济统计局的Kahl和WillamG。康奈尔大学农业经济学教授托梅克向美国国会提交了一份深度报告:从马铃薯案例看期货市场的表现。
(图4-15:美国农业部关于马铃薯期货操纵的深度报告)
报道称，美国的土豆种类繁多，现货市场上并没有一个业界公认的标准品种。无论选择哪个品种作为期货标的，都会招致部分业内人士的反对。缺乏基准是马铃薯期货出现重大问题的主要原因之一。其次，合同的交割环节设计存在漏洞，导致多空双方都利用规则作弊。
美国农业部专家给出了两条解决问题的建议。据他们说，一个是积极的计划。将美国主要产区的主要马铃薯品种价格编制成加权马铃薯价格指数，然后修改NYMEX合约，将现货交割改为以价格指数为结算标准的现金结算。这种方式解决了投放瓶颈，但能否被业界接受还是未知数。
另一个负面方案是限制期货交割月份的持仓量，以保证交易量在限定的可交割量之内。与此同时，可交付的土豆将从缅因州扩展到邻近的纽约和马萨诸塞州，有效增加合格可交付产品的供应。
在今天的期货市场上，我们看到这两种方法都在应用。仓限很常见，但它的缺点是限制了现货商通过期货市场进行买卖的有效性。我们将在后面的章节中讨论这个重要的话题。
自20世纪70年代以来，一些美国商品期货采用了现金结算方式。一个成功的案例是商志学院的CMELeanHogFutures。美国通过立法，让所有养猪企业每天向农业部报告生猪的贸易情况和价格，以便USDA实时掌握现货市场。在此基础上，CME编制的瘦肉型猪价格指数及时、准确地反映了现货市场，为养猪业所接受。在生猪现货交易中，一般采用CME价格指数和期货合约价格作为定价公式的组成部分。如果其他品种不具备这些前提条件，价格指数就无法成为行业标杆，很难推动现金结算。
6.谁笑到最后
JackRichardSimplot不是一个普通的土豆生产商。从65438年到0929年，年仅20岁的辛普洛特在爱达荷州的农业区成立了自己的公司。二战期间，辛普洛特向美军供应脱水洋葱和土豆。很快，他成为美国最大的土豆供应商。
战后，辛普洛特向餐饮业供应土豆。当时，新鲜的土豆被运到每家餐馆，需要当场切开，然后炸成薯条。过程非常复杂，而且土豆在炎热的夏天容易变质，质量也无法保证。该公司的化学家雷尔。邓勒普发明了制作冷冻薯条的方法。辛普洛特迅速将其商业化。通过冷链运输，餐厅将冷冻薯条存放在冰柜中，需要时取出油炸。这项新发明节省了大量的劳动力成本。
1967年，西姆洛特与麦当劳创始人雷克罗会面，双方握手言和，敲定了西姆洛特独家向麦当劳供应冷冻薯条的百年订单。与麦当劳的合作让辛普洛特的业务快速增长。如今，辛普洛特为美国一半的快餐店提供冷冻薯条。
(图4-16: J.R. Simplot公司广告)
另一集:麦当劳餐厅是麦当劳兄弟在加州创办的。他们首先开始流水线生产，把做汉堡的时间从十分钟缩短到一分钟。RayCroc是芝加哥郊外的一名奶昔销售员。他从麦当劳兄弟那里获得了在美国开连锁店的权利，大获成功，最终反过来获得了麦当劳的全部权益。RayCroc是麦当劳公司的创始人。2016好莱坞大片《TheFounder》由影帝迈克尔·基顿演绎。
(图4-17:麦当劳创始人雷克罗克)
(图4-18:迈克尔基顿的麦当劳传奇)
2004年，J.R.Simplot被《福布斯》杂志列为全球第59大私营企业(未上市公司)。2007年，J.R .辛普洛特(J.R.Simplot)以36亿美元的个人价值在《福布斯》杂志美国亿万富翁排行榜中排名第89位。
辛普洛特于2008年去世，享年99岁。今年，曾经让他伤心的纽约商品交易所NYMEX被芝加哥商业交易所集团收购。看来他笑到了最后。
(图4-19:辛普洛特和麦当劳薯条)
看完这篇文章，你今天会去麦当劳点薯条吗？