延长周期看a股增速
虽然数据是客观的,但是从不同的角度可以得出不同的结论。如果从2000年开始统计上证指数和标准普尔500,发现两个指数的涨跌幅度分别为95%和104%,差别并不大。如果你仔细观察,投资者会发现,标准普尔500的回报率随着时间周期的延长而下降!这是因为直到2012下半年,标准普尔500指数才回到2000年初的点位。换句话说,标准普尔500指数在12并没有上涨,而上证综指在此期间上涨了40%。
延长周期,得到不同的场景。如果把数据起点拉到上证指数成立初期,就会发现另一个场景:自1990 12 19以来,上证指数上涨了27.5倍,标普500指数上涨了8.7倍。看到指数全貌后,恐怕会得出不同的结论。那么,原因是什么呢?
为什么最近十年a股不涨了?高估值需要时间消化,指数才能上涨。2008年8月,上证综指的市盈率和市净率分别为18.4倍和2.9倍。目前分别是13.4倍和1.5倍,下降了27%和28%。另一方面,标准普尔500指数的市盈率和市净率分别从17.7倍和2.4倍上升至20.7倍和3.4倍,涨幅分别为17%和42%。另一方面,上证综指的ROE从15.8%下降到11.1%,而标普500指数的ROE从13.6%上升到16.4%。整体来看,与上证指数相比,标准普尔500的盈利能力和估值都有所上升,带来了指数的上涨。
科技股泡沫后,2000年美股估值还高。标准普尔500指数的市盈率和市净率在2000年初分别达到28.5倍和4.8倍,至今仍是21世纪的最高值。2000年初,上证指数的市盈率和市净率分别高达465、438+0倍和4.3倍。在消化了同样的高估值后,2000年以来,两个指数的涨幅差不多。
剔除估值因素后,BPS和EPS如何增长?经济是最大的驱动力。估值和股价是外生变量,与交易相关。购买的“资产”和“利润”通过估价进行调整。如果拨开估值迷雾,可以用index point /PE或index point /PB得出“利润指数”和“净资产指数”。通过数据计算,我们可以看到,从65438到0997,上证综指的净利润和净资产增速远高于标普500指数。与此相对应的是当前GDP的增速。但值得注意的是,基本面指数会因为指数的调整而扭曲。
与长期数据相比,GDP增速与指数年化收益高度相关。我们统计了上证综指、标准普尔500指数、恒生指数、台湾省加权指数、富时100指数、日经225指数、法国CAC40指数、德国DAX30指数的涨跌情况,比较了同期不同地区、不同地区的GDP涨跌情况。发现指数涨跌分别为12.81%,5.64%,11.33%,9.85%,5.70%,5.33%,5.72%,6.09%,而名义GDP平均年化增长率为65438。可见,长期市场已经消化了估值的变化,地方指数涨跌的背后是各地的GDP,股市指数是经济的晴雨表。
股市围绕经济波动,但调整时间和波动幅度可能较大。长期来看,买入一个地区或区域的指数,代表了对这个地区GDP的认可,但投资回报率与买入的估值有重要关系。虽然股市是经济晴雨表,但在估值的迷雾下,晴雨表会有超前或滞后的表现。
在分析的过程中,我们用常用的指标来代替各个市场的情况,会导致一定的偏差。例如,上证指数在过去十年的走势出现了明显的背离,代表德国股市的DAX30指数只包含30只股票。另一方面,随着指数成份股的调整,指数的收益率和走势也会发生变化,引入一定的分析误差。但长期来看,作为目标指标,其代表意义仍然较高,误差的引入不会影响对结果的分析。
常用的指标不包括现金股利,现金股利不是完全收益指标。目前指数的分红率基本在1%-2%左右,会带来一定的失真,但不会对分析结果产生重要的偏差。
GDP和指数统计的时候,都是用本币计算的。如果配置国际市场,会引入汇兑损益,值得注意。