为什么上证50涨了而创业板一直跌？

2017-11-18?

今天又是市场极端分化的一天，上证50涨2.06%，创业板跌2.36%。年初至今，上证50上涨了28.51%，是彻头彻尾的牛市，而创业板下跌了6.53%？。

照例在分析之前，先要披露利益关系。账户中持有大量包含上证50只成份股的资金。

以下是创业板指数发布7年以来上证50和创业板走势对比图。中间有两个明显的转折点。一个是从2012到12，创业板指数开始大幅度跑赢上证50，直到2015年6月的最高点4037点，涨幅接近6倍。一个是2065438+2006年2月。此后上证50开始震荡上行，创业板指数开始震荡下行。两者的差距越来越大。

前一个转折是历史，后一个转折还在进行中。我们来看两个很有意思的数据。

创业板虽然叫创业板，但实际上由于上市条件的限制，a股创业板上的公司已经是非常成熟的公司，成熟公司常用的估值指标是市盈率。

创业板指数于2010年6月正式发布。我们来对比一下创业板指数和上证50从2010到现在的每股收益(EPS)和市盈率。

我们可以看到，从2010 12 31到2016 12 31，上证50和创业板指数都经历了估值回归，市盈率下降了39.48%，市盈率下降了36.93%，非常接近。然而，两家公司的每股收益却大相径庭。6年时间，上证50每股收益从0.56上升到0.72，涨幅28.57%，创业板从0.58下降到0.47，跌幅18.97%。

这个数据可能颠覆了很多人的认知。在我们的印象中，上证50净利润增长缓慢，创业板净利润增长迅速。那么问题是什么呢？我们来做进一步的分析。

我们知道，每股收益=净利润/总股本，指数每股收益=成份股利润总额/成份股总股本。

从以上数据可以看出，创业板的净利润从2010，12，31的69亿元增长到2016，12，31的499.5亿元，增长了623.66%。在此期间，上证50利润增加的同时，股本基本保持稳定，有一段时间股本有所减少。我猜这和成份股的调整有关。

股票短期是投票机，长期是称重机。长期来看，在估值不变的情况下，每股收益递增的指数应该比每股收益递减的指数涨幅更大。更何况相比创业板，上证50无论是绝对估值还是相对估值都是便宜的。

我认为这是今年市场出现极端分化的最根本原因。

可能有人会问，为什么创业板在2012年2月到2015年6月大幅跑赢上证50？我说一下我自己的两个理解，可能不太对。

从基本面来看，2012-2015，中国的传统行业受到了互联网尤其是移动互联网的巨大冲击。当时很多行业(包括BAT本身)都面临转型，但是没有明确具体的规划，所以稍微相关的概念就会被揣测，考验大家的想象力。从炒作的角度来看，2012年末到2015年6月，新股发行很少，造成了新股的稀缺性，新股的筹码集中，更容易炒作。回顾当年的创业板牛市，最好的是互联网概念股和次新股。

现在，这两个因素已经不成立了。传统行业基本都找到了自己的玩法。腾讯和阿里也加强了垄断地位，行业格局已经相对明朗。IPO？更是海量，新股不再稀缺。也许人们会越来越发现，真正稀缺的是上证50？。