白银T+D有溢价吗？怎么算？

2010 165438+10月11国内上海黄金交易所<白银T+D >收盘价为4160元/斤。当天收盘前，对应的白银国际现货价格约为18.28美元/盎司。如果按照国际白银现货价格换算成人民币，对应的国内白银价格应该是4020元/公斤，远低于上海黄金交易所4160元/公斤的报价。国内白银相比国际白银现货有近3.5%的溢价。经过我们长期的统计和研究，发现国内白银的升水存在已久，升水幅度也有高有低。以下是国际白银现货和国内白银T+D在几个关键时间点的价格对比。根据近18个月的价格统计，我们发现国内白银溢价率最高达到15%，最低为-1.8%。在这八项统计中，有七项是正的保险费率。可见国内白银相对于国际白银存在长期溢价现象。另外，升水幅度达到16.8%，我认为可以归结为以下几点:(1)主要原因是国内的关税政策:目前进口白银征收17%的关税，这直接导致了国内白银与国际白银存在价差的可能。(2)中国历史上是白银生产大国，白银在中国货币史上占有比黄金更重要的地位。鸦片战争后，中国大量白银储备外流，导致国库空虚，直接影响了中国白银的供求。尽管中国是全球最大的白银生产国，但也是最大的白银消费国。从2007年开始，中国开始供不应求，白银净进口量达到1.067吨。(3)历史上经过多年开采，我国银矿开采成本高于国际银矿，因此存在溢价的基本面支撑因素。亚洲最大的白银生产商豫光金铅2009年年报显示，2009年白银生产营业收入为65，438+0，894，654，38+0.8万元，营业利润为-4，665，438+0.8万元。其生产成本估计在3200元/斤左右。可见，生产成本高也成为支撑国内银价走强的重要原因。同时我们也发现，一旦价格超过3200元/公斤，国内白银的溢价率开始大幅下降。(4)市场投资者的行为和交易方式也可能是影响白银溢价的重要因素。中国的投资者一般没有做空思维，主要的做空者主要是套期保值生产商和交易商。而TD投资白银所需资金较少，更容易吸引更多的投资需求，直接推高市场价格。另外，国际白银现货是24小时交易市场，而国内TD市场最长交易时间是每个交易日10小时。因此相对幅度小于国际银价，加剧了溢价率的波动幅度。综合以上因素，不难发现，国内白银对国际白银的溢价必然会长期存在。因此，考察国内白银与国际白银、国内黄金价格的内在关系，是我们研究的重点。假设国内银价为Y，国际银价为X，根据上述18月价格样本，可得Y=518+0.905x，其可行域为< 1920，4350 & gt；相关系数为0.966。因此，18月份国内银价与国际银价的关系为:Y=国内银价X=国际银价y = 518+0.905x .相关系数=0.966。同样，我们团队对国内白银和国内黄金的价格关系进行了线性回归分析。假设国内银价为y，国内金价为x，我们可以得到:158，058,274.2 & gt相关系数为0.9843。因此，在18月份，国内白银价格与国内黄金价格的关系为:Y=国内白银价格X=国内黄金价格Y=19.5X-874相关系数=0.9843。从相关性来看，国内黄金价格和国内白银价格的相关性更强，至少在国内白银和国际白银(国内白银价格和国际白银)不存在风险套利的情况下是如此。二是国际银价走势。在实际操作中，当国际白银和国际白银的溢价率逐渐缩小时，我们可以以同期的价格波动作为国内白银操作的依据。结合以上案例，溢价率越大，国内白银支撑越强，溢价率越小，国内白银面临的获利抛售风险越大。这些规律对我们白银TD操作有很强的参考作用。同样，选择重要的时间和地点进行相关性分析，也有利于我们在可行区域内进行套利操作和风险控制。