中国连续并购的历史
2007年，当了40年水手的贾洪祥迎来了人生的亮点，成为大新华物流的董事长。
大新华物流集团是海航集团实力雄厚的子公司。贾宏祥在任的四年间，将老东家“买中买”的优势发挥到了极致，先后收购了天津海运、烟台海运、山东海丰，玩得不亦乐乎。
而贾宏翔擅长收购，但收购后如何管理这些公司是一个棘手的问题。直到2011，贾宏祥花了四年时间才想通，最终导致大新华物流业绩报告绿色，资金链出现问题，法律官司一大堆。
所以，贾鸿祥落败了，却给海航集团留下了潜伏的危机。
2008年，大新华物流集团从沙钢船务租用了好望角号巨轮，海航集团是担保人。两年后，大新华收到了船，沙钢船务却没有收到租金。
沙钢船务收不到钱。我们能做什么？我们应该走法律程序。
官司打了一年多，最后大新华肯定输了。海航集团作为担保人，也有坐在一起的责任。
此时，HNA旅游从美国引进了豪华邮轮“海娜号”，这是内地第一艘豪华邮轮，为海航集团的事业线再添一朵红花。
受诉讼影响，海航集团从未赔偿沙钢船务担保责任费275万美元。在大新华集团“全球讨债”的情况下，海娜号开始了对海航集团的贡献:2013首航越南成功，第二次航行韩国成功。
正是在韩国发生了一些事情。
因为沙钢船务一直不明白，海航集团是一家3000亿资产的公司，为什么不亏损？
有钱人欠钱不还。太离谱了！！
于是我把官司打到韩国。也就是说，沙钢船务向韩国法院出示了证据和保证书。韩国法院确认无误后，扣留了刚刚游到韩国济州港的海娜号。
当时船上几乎有2300多名船员和游客。
海航集团接到消息后，立即成立了专门的公关团队，安抚游客的情绪，然后派了5架飞机去韩国接游客，然后想方设法让高层的人给韩国法院施压，操纵舆论让人觉得:韩国，这是不对的。
从海航集团的公关手段来看，步步紧逼，环环相扣，把损失降到最低，成功让海娜号回家，是一场漂亮的公关战案。
但从这次事件来看，那些投资者看到了海航集团的危机防范问题，以后投资海航集团会更加谨慎。
另一方面，大新华集团在这一年宣布破产重组。
大新华集团出事了，海航集团在管。
然而，海航集团并没有从大新华集团的危机中吸取教训。7年后，它也走上了和大新华集团一样的命运。
二
海航集团的前身是海南航空。1993，海南航空成立，公司只有1000万，连买飞机机翼都不够。
然而今年，股份制改革的东风吹来，海航得到这个好消息，赚了2544.38+0亿，却还是买不起飞机。
没关系。海航集团有超级融资手段，从海南交行拿到了两架波音737-300，没有任何抵押。
5月2日，1993，HNA首航从海南海口飞往北京，预示着它的第一次胜利。
接下来，HNA的首要任务是找到更多的飞机，开发更多的航线，让一些人愿意乘坐他们的飞机。
然而，我能在哪里得到钱？靠赚飞机票，估计要好几年才能回本。HNA显然不会选择稳扎稳打的方式，而是选择了他的老本行:融资。
1995，HNA获得2500万美元融资；两年后，HNA在b股市场上市，融资2.77亿元；再过两年，HNA的价值会上升，a股上市会达到9.43亿。
丰富，大胆，广阔。海航注重融资和发展，短短几年，成为中国重要的地方航空。
2000年，HNA迎来了他的第一次打击，他的自卑感也来源于此。
2001 65438+2月11，中国加入WTO，这预示着中国将加入全球化的进程，同时也给国内企业带来了危机感:国外企业纷纷来中国抢生意。
而且从实力上来说，中国所有的民航飞机都不如一个国际大航空集团。
在中国正式加入WTO之前，民航总局就开始布局，宣布重组国内民航企业，以国航、东航、南航为龙头。也就是说，海航将被其中一家龙头公司收购。
但是作为一个发展了七年的民航来说，取得点成绩是很难的，不会白白交给别人。
时任海航集团CEO的李伟健说:四条腿的桌子比三条腿的桌子好。
这第四站是海航集团。
此时海航集团面临的问题是:航线少，规模小；地域分布和政策支持都很漂亮。
为了解决困局，顺利成为第四条腿，海航集团再次使出他的老手艺:并购。
在合并之前，HNA做了一个聪明的举动:占领机场。海航集团控股海口美兰机场，成为中国首家控股该机场的民航企业。
有了机场，海航集团想让谁飞就让谁飞，天王老子什么时候来都没关系。
接着，HNA收购了几家私营企业，包括长安航空、新华航空和陕西航空。其中，长安航空提供北京始发黄金航线10余条，山西航空提供支线航线40余条。
这样HNA就有了航线，规模也变大了，地域分布多点开花，有了第四条腿的实力。
2002年，民航总局承认和海航集团统一使用胡代码。
海航集团的这个翻身仗打得很漂亮，他表现出了强大的生命力。
一方面是时代推动他前进，另一方面是他不愿意陷入被合并的结局。所以海航集团反其道而行之，不想被合并，就和别人合并了。
虽然中国民航局承认了海航，但海航集团不在官方计划内，这就意味着HNA是后妈，奶奶不爱她，发展空间的天花板已经给HNA盖好了。
因此，HNA在这个时候显得有点自卑。
HNA不认命，接连杀出三条血路:公务航空、通用航空、海外航空。
2002年底给了HNA一个发展的机会。
当时，非典来袭，民航企业受到强烈冲击，HNA也不例外。就像2020年的情况，大家都呆在家里，谁会坐飞机不出大门呢？
为了规避风险，HNA发散思维，找到了一条“航空+”之路。
它以航空为基础，发展航空相关业务。因此，HNA发展了“航空+酒店”、“航空+旅游”、“航空+商业”等。
不得不说这种做法是值得肯定的。但是海航集团战线太大，业务贼多。
海航集团在中国的发展还算老实稳健，也有了一些名气。就拿“航空+酒店”来说。HNA酒店集团拥有两家五星级酒店，唐拉雅秀酒店和金马酒店。
时间到了2008年，欧美爆发金融危机，海航集团认为自己有机会成为世界级的优秀企业。
第三，
2007年，美国爆发次贷危机，后来发展成席卷欧美的金融危机。
在此期间，美股股价下跌，道琼斯指数下跌45%，从14279跌至7800附近。
受金融危机影响，欧美很多企业资产缩水，价值受挫。
国内很多企业一看就是这些企业便宜，口袋里正好有闲钱，于是开始大规模收购欧美企业，为自己的企业品牌国际化打下基础。
在这样一个重要的时刻，海航集团进化出了老牌艺人的技能:从并购到收购。
时任海航集团董事长的陈峰表示:国际化是海航集团成为世界级卓越的必由之路，并购仍将是未来发展的重要模式。
小子，并购是海航集团的一种发展模式。
从2010开始，海航集团收购了土耳其的飞机维修公司，尝到了甜头，于是一发不可收拾，渐渐入迷。
HNA的收购历史从2065，438+05年到2065，438+06年达到顶峰，完成了35笔270亿美元的收购。
2016，海航集团挤进世界500强，牛逼。
牛逼是牛逼，但是HNA收购的钱从哪里来？
一个是借，一个是贷。
海南航空已经从航空发展成为一个大集团。靠那些飞机票能有270亿美元吗？号码
因此，为了完成收购计划，HNA在国内借钱，在海外借钱。
海航集团在享受世界500强企业掌声的同时，却在思考如何偿还4680亿元的债务。
荣誉是暂时的，还债是终身的。
HNA还钱的方式是偷鸡贼。我们在这里学到的方法是:股权融资。
2015牛市上升期，股价溢价高，私募可以募集到更多的钱。
HNA旗下有七八家上市公司，定向增发股票。韭菜买了他们，HNA得到了钱。HNA用这些钱，一部分用来还债，一部分用来补充营运资金，一部分用来投资优质项目。
投资项目也很鸡贼，去买那些原始股，等公司上市，原始股已经翻了十几倍或者几十倍。
一般来说，按照这种操作，HNA可能会偿还外债。
这只是一种可能。
在2016的收购浪潮中，海外并购的交易价格约为净资产的9.22倍，也就是说多付了9倍的钱。
万达的王健林也不可避免的买下了全球三大娱乐产业，最后不得不卖掉700亿国内资产还债。
因此，无论HNA如何经营，资不抵债的情况越来越严重。在27年的发展中，HNA没有形成自己坚实的护城河，投资者在投资时会擦亮眼睛。
到2020年，疫情的影响对全世界的企业都很难，资金链会被切断，现金流会变得越来越重要。
这对负债累累的HNA来说更是雪上加霜。不得不在2021宣布破产重整。
四
80年代，广场协议之后，日元升值，日企越做越大，越做越嚣张，扬言要买下半个美国，走上了海外收购的道路。
但没过多久，日元贬值，日本股价受挫，日企在张之路的扩张结束，M&A伸向世界的手缩回到中国。
并购，收购，最重要的是钱。
没有多少钱，想吃成大胖子自然是一厢情愿。
海航集团海外扩张失败，宣布破产，源于他的开始。
HNA以1000万元起家，融资租下了第一架飞机。民航并购当年，以并购方式在国内市场占有一席之地；然后用并购的方式扩大自己的业务，拉长战线。
M&A只是一种手段，而不是唯一的模式。
不知道现在会不会有人喊出那句话:融资是为了并购，并购是为了融资。
带着资本的枷锁跳舞，迟早会遭到资本的反击。活该。