兴业证券Q1利润下跌87%或配股红线净稳定资本比例接连下跌募集资金补充流动。
在此之前，兴业证券于2021年8月发布公开发行股票预案，按照每10股不超过3股的比例向全体股东派发。拟募集资金不超过6，543.8+04亿元，扣除发行费用后全部用于公司增资和补充流动资金。配股历时7个月，于2022年4月654.38+08日获得证监会核准。
兴业证券表示，2022年一季度业绩下滑不会对本次公开发行产生重大影响。但配股后兴业证券的每股收益和加权平均净资产收益率会下降，公司配股后的即期回报会被摊薄。
我们之所以重视同期公布一季度业绩来说明业绩下滑对配股的影响，部分原因在于《上市公司证券发行管理办法》第七条要求上市公司盈利能力具有可持续性，并规定最近24个月公开发行证券的上市公司营业利润不低于上年度50%以上。
目前，公司配股募集6543.8+04亿元尚未落地。同时，公司今年一季度营业利润较2021同比下降74.54%，降幅远超50%。这意味着，兴业证券今年要想通过公开发行募集资金，必须保证二、三、四季度业绩大幅增长并分担一季度亏损金额，将全年营业利润的降幅调整到50%以内，才能满足持续盈利的要求。
依赖收益率的基金业务一季度基金业务收入大幅下降。
一季报显示，兴业证券业绩下滑的主要原因是股权自营投资业务和资产管理业务(含基金管理)受资本市场短期市场波动影响。2022年一季度，a股指数震荡下跌。上证综指下跌10.65%，深证成指下跌18.44%，沪深300指数下跌14.53%，中证500指数下跌14.06%，创业板指数下跌19.96。
兴业证券的业务模式并不均衡。与大多数券商不同，长期以来，兴业证券的证券期货经纪业务收入极低。在2019、2020年位列资产管理、机构服务业务、自投业务三大业务之后，成为国内收入贡献率最低的业务。
一季度，由于交易性金融资产投资收益同比减少，兴业证券投资收益减少150.67%；其他业务收入因素邢正风险管理有限公司大宗商品销售收入同比下降87.438+0%；手续费及佣金净收入减少24.51%，主要是基金管理业务收入同比减少。上述因素导致公司归母净利润同比下降86.93%。
收入端，机构服务业务为兴业证券主要收入来源，2019-2021收入占比分别为41.35%、35.05%、30.24%。机构服务业务包括研究服务、资产托管及外包业务和机构交易服务业务三部分，其中重点业务为证券私募投资基金产品托管。截至2021年末，兴业证券新增私募股权投资基金2132只，行业排名第四。期末托管私募股权投资基金产品4709只，行业排名第五。这也使得该公司在营收上更加依赖私募股权基金。
在资产管理业务方面，兴业证券公募基金规模远超券商和私募基金。截止2021年末，兴业证券的公募基金管理业务委托给控股子公司邢正全球基金，管理公募基金规模达到59065438+7500万元，占总资产管理规模的87.69%。这也说明，公募基金是兴业证券资产管理业务的重点。
从利润端看，邢正全球基金2021为兴业证券贡献净利润22.35亿元，占公司利润总额的38.17%。由于兴业证券仅持有邢正环球基金565，438+0%的股权，按照权益法计算，贡献利润率为24.03%。
此外，持股9%的南方基金和持股65，438+000%的邢正资管在兴业证券旗下从事基金业务，盈利比例分别为4%和65，438+02%。加上邢正全球基金贡献的24%利润，公募基金业务为兴业证券贡献了40%的利润。
广发证券的研究报告显示，2021年，兴业证券公募/二级资产管理的利润贡献率为40%，仅次于东方证券的49%。相比招商证券基金业务贡献20%的利润，广发证券基金业务贡献23%的利润，兴业证券在收益率方面对基金业务的依赖度接近翻倍。
来源:广发证券研究报告
收入和利润都依赖基金业务，容易导致产品收入结构单一的风险。2022年一季度，兴业证券收入下降69.34%，净利润下降72.72%，主要是股权自营投资业务和资产管理业务(含基金管理)收入大幅减少。
此外，公司经营活动产生的现金流量净额同比减少82.16%，主要是由于证券交易和商品销售收到的现金净额同比减少，而回购业务资金支付的现金净额同比增加。
拟募集6543.8+04亿元补充流动资金。
除了业绩下滑，2020年兴业证券净稳定资本比率开始大幅下降。2020年，公司净稳定资本比率从181.67%降至132.5%，2026年，公司净稳定资本比率从132.5%降至65438。说明公司稳定的资金来源越来越少，处理中长期资产负债结构性问题的能力趋于减弱。
在此背景下，兴业证券于2021年8月发布配股募集资金预案，拟募集资金不超过14亿元。扣除发行费用后，将全部用于公司增资。具体投资项目为发展融资融券业务、投资银行业务、投资交易业务，以及加大信息系统和合规风险控制的投入。
配股公告当天，兴业证券股价下跌，但直到2022年6月14日，兴业证券配股仍未落地，引来投资者不满。有投资者在上交所e互动上留言说:“什么时候配股？”“效率太低，跌就跌”，“一般一个月内配股完毕”。
来源:上证E互动官网
兴业证券能否成功发行股票，认购率还是未知数。
追溯到2016年，兴业证券以8.19元/股的均价募集12258万元，认购比例为95.94%。但到了2022年6月14日收盘，兴业证券股价已跌至7.27元，单股跌幅为11.23%。2016-2021，兴业证券每股分红现金分别为0.15元(含税)、0.15元(含税)、0.05元(含税)、0.08元(含税)、0.18元。
即使将分红金额相加，加上兴业证券目前的股价，也是7.93元/股，远低于8.19元/股，也就是说，从2016开始一直持有兴业证券股份的原股东，损失了3.17%。这也成为配股广受投资者诟病的一个原因。
事实上，兴业证券的小股东选择不发行股票都会有一定的损失。如果小股东放弃配股，他们将面临每股收益被稀释、股票收益受损的风险。如果小股东选择发行股票，短期内也会面临股价下跌的风险。
此前，中信证券于今年6月5438+10月在a股成功募集223.96亿元，申购费率为9.717%，东方证券拟在A+H股募集168亿元，但5月实际落地12716亿元，申购费率仅为0.03%。有市场观点认为，东方证券配股认购率不高，直接原因是认购价格是h股的两倍，价格倒挂。因此，即使配股完成后股份总数增加，股价下跌，仍有大量h股投资者选择不参与本次配股。
兴业证券的配股能否顺利进行，是否会出现大规模弃股，取决于公司近期的经营业绩发展，财务状况基本面的表现，以及配股定价是否公允。
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