金融经济学的发展

金融经济学是经济学和金融学之间的一门崭新的交叉学科，自20世纪80年代后期以来，人们不断地运用经济学理论探索和研究金融中的均衡与套利、单期风险分配与多期风险分配、最优投资组合、均值方差分析、最优消费与投资、证券估值与定价等，逐渐形成和发展起来。如今，金融经济学在经济学家的教育和培训中的作用比往年更加重要。这种变化通常是由于近年来金融市场的相应变化。在金融市场上，每天都有价值数百万万亿美元的衍生证券交易，比如十年前就存在的期权和期货。但是，这些变化的重要性与其自身的变化相比并不明显。只要衍生证券可以通过套利进行估值，这类证券只是复制了基础证券。例如，在推动支持期权定价的Black-Scholes-Merton模型(Black、Scholes和Merton)的假设都是正确的条件下，整个期权市场是多余的，因为从假设中知道期权收益可以被股票和债券复制。同样的讨论方法也适用于其他衍生证券市场。因此可以证明，起重要作用的变量——消费分配——不会受到金融市场变化的影响。沿着这些线索，人们不会从他们的交易量来推断金融市场的重要性，就像基于超市员工或银行柜员处理大量现金的类似讨论一样。

金融经济学扩张的一个更合理的解释是基于该领域的快速发展。大约25年前，金融理论只是一种习惯性描述和实践的结合，由几乎没有分析基础的从业者创造，并从实践经验中获得。在这方面，结果很少是正确的。金融经济学家认为，原则上，证券价格应该根据严格的经济理论的应用进行分析。然而，事实上，大多数经济学家并没有把更多的努力放在沿着这个方向发展经济学上。如今，与it相比，金融经济学在涉及时间和不确定性的经济分析中不断占据核心地位。以前，这是货币经济学的内容；金融方法越来越多地用于分析超出证券价格和投资组合选择范围的问题，尤其是当这些问题同时包含时间和不确定性时。一个例子是对实物期权的研究，最初从期权分析中发展出来的金融工具已经应用于环境经济学等领域。这个领域本质上不涉及期权，但所涉及的问题与期权的思想密切相关。金融经济学是金融学和经济学的交叉领域。这两个学科在思想上是不同的，所以人们最好指出它们的巨大相似之处，而不是说它们的不同之处。金融系存在于商学院，面向金融从业者；经济系存在于学院或大学的文科系，它不面向任何单一的非学术团体。从研究金融的经济学家的角度来看，最重要的区别在于，金融经济学家通常使用连续时间模型，而经济学家使用离散时间模型。发现连续时间金融在数学处理和研究上比离散时间金融更难，然后人们就问金融经济学家他为什么喜欢连续时间金融。这个问题很少讨论。产品差异确实是造成上述情况的一部分原因，同时，防止进入的作用也不容忽视。然而，金融经济学家更喜欢使用连续时间模型的原因是，金融中的问题与经济学中的问题太不一样了。比如在金融方面，要研究衍生证券的估值，用连续时间模型可以更好的处理。技术原因与均衡证券价格的金融市场模型的风险规避因素有关。在许多情况下，风险规避最适合通过对估计收入的概率度量进行某种转换来处理。在非常弱的假设下，连续时间内的变换会影响描述证券价格演化的随机过程的漂移，但不会影响其波动性(根据吉尔萨诺夫定理)。这在Black-Scholes期权定价公式的推导中得到了证实。

相比之下，很容易用例子证明离散时间模型中基本测度的变换会影响波动率和漂移。此外，众所周知，在连续时间中不出现的因素越多，在离散时间中就越容易出现时间间隔长度的二阶项。这些高阶项的存在往往使得估值的离散时间形式难以处理。在时间连续的背景下，很容易进行基本的分析，甚至人们必须对由此产生的偏微分方程进行离散化，才能得到数值解。即便如此，近年来出版的大多数金融经济学教科书一般都是从离散时间和离散状态模型开始的。通常假设有一个时间间隔，即在单周期框架上引入一些基本概念和模型。这种设置更适合研究证券风险与收益的关系以及证券在风险分配中的作用。然后，过渡到多期(有限多期)和连续时间内容。多期模型考虑了不确定性的渐进解决方案，使得将重要的交易证券作为新的信息成为可能。