投资理论与案例分析

1.钟摆原理

即任何资产的价格都不可能无限上涨，也不可能无限下跌。就像钟摆一样，最终会回归平衡。偏差越大，反向调整越大，反之亦然。投资者往往死板地运用这一原则，希望在明显的单边行情中抓住拐点，不断逆市操作，从而造成巨额亏损。价格本身不会告诉投资者何时扭转趋势。只有抓住基本面，结合技术分析中的趋势分析，才能正确运用这一理论来把握中长期的运行趋势。

2.水床原理

如果从一边压，另一边会因为水的挤压而突出来。如果把水床比作整个金融市场，那么水床里的水就是资金流动，各个金融市场之间的资金流动表现为涨跌关系。资产价格是由资金推动的，短期内金融市场资金的增减相对于总存量可以忽略不计。通过分析和把握不同子市场之间的资金流向，可以判断机构的操作思路，从而把握市场的长期走势。分析的参考指标通常包括股票指数、收益率曲线和CRB指数(商品研究局)。

3.证券投资理论

凯尔·韦茨在《金融》杂志1952年3月发表的题为《投资组合选择》的文章，主张以收益率的方差作为风险的度量，提出了以投资组合收益率的方差作为目标函数的模型，奠定了现代投资理论的基础。重要结论:

(1)分散投资可以有效投资风险；

(2)资产的相关性越低，投资组合的风险越小。

二、投资需要掌握的要点

1.把握市场焦点

市场中线的趋势方向一般是由某个市场焦点决定的，市场在不断寻找变化的焦点作为炒作的素材。当然，市场重心的转换也是在不知不觉中完成的，不可能有明显的分界线。只有通过市场舆情和一些相关信息才能做出推断，不排除推断错误的可能。

2.纪律是最重要的

在决定进场之前，首先要认清自己的风险和预期收益是否相等，从而确定目标进场价格和止损价格。尤其是新手，入市后往往会忘记原来的计划，或者即使记住了也无法严格遵守，尤其是在价格即将达到其止损价格时，与自己妥协，临时改变既定的止损价格甚至干脆取消，造成巨额亏损。在瞬息万变的金融市场，如果你不遵守纪律，严格止损，是没有办法生存的，因为你远没有到对价格漠不关心的地步。

市场永远是对的。

投资者最大的错误往往是在市场面前不肯认输，低头坚持自己的观点。但是请记住，市场价格已经包含了市场的所有信息。市场永远不会错，错在自己。不要自以为是，不要虚荣，根据市场给你的信息决定自己的行动计划，一错就认错。这才是市场永存之道。

4.不要相信法律

任何金融工具的走势都绝对没有所谓的规律，也没有绝对能保证盈利的公式，否则每个人都会成为千万富翁。认为市场趋势有规律存在的心理，假设历史会重演。很多专家往往会研究过去造成大起大落的原因，然后期望只要这些原因重现，总的趋势也会有起有落。然而，在你接受任何这样的说法之前，你不妨问问自己，为什么成千上万的聪明人花了几十年的时间进行研究，却没有因此而变得富有。也许这样会让他们的大脑更清晰，不会轻易相信所谓的规律。

追随潮流

资本市场或黄金市场作为一个全球市场，即使是资金量巨大的投机基金也无法决定市场价格，更何况是个人投资者。所以，最明智的做法是跟随市场趋势，这无异于矫枉过正。

三、投资各类资产的质量或风险点分析

资产管理的能力主要以各种资产的比例是否合理和周转速度来衡量。资产质量是资产管理风险的重要标志和最终结果。

张新民认为，资产质量是指资产的流动性或被企业进一步利用的质量。资产管理风险的大小最终表现为资产的账面价值与已实现价值或潜在价值的差额。

另一方面，李志远认为资产管理的风险可以在资产的质地、结构、性能、耐久性和新旧程度等小地方表现出来。

公司资产管理的风险主要表现在:实现的价值是否高且稳定；资产结构是否合理，与短期和长期资金来源是否科学匹配；不良资产比率的大小；资产周转速度是否快；资产的取得、运用和出售是否合法；资产的使用和消费是否有益于人的身心健康。

1.货币资金风险分析

货币资金持有不合理；货币资金收支过程中的内部控制制度存在缺陷且实际执行不彻底，造成浪费和不经济；不严格遵守国家有关货币资金管理的规定；货币资金质量不高(货币不同，表现形式不同)且存在资产贬值风险。

公司货币资金收支中的内部控制风险主要体现在货币资金管理权失控导致的道德风险和逆向选择。公司应尽可能由不同授权的人员或部门完成日常资金收支环节；严格按照公司规定的止损点执行审批权限；严禁不受约束地介入衍生金融工具的投机；高管年薪要与公司经济效益挂钩，与普通员工的差距要在5倍以内；为了提高员工的积极性，保证公司货币资金的安全、完整和运行效率。

2.应收账款的风险分析

一是应收账款账龄短，金额少；账龄较长的应收账款比例低于同行业；

二是债务人构成合理，信誉较高，经营稳定，通信联络及时，有关债务人的信息充分、及时，与债务人联系很少或没有联系；

第三，企业的信贷政策是优质的，信贷标准较紧，信贷条件随债务人的诚信度而异，催收政策注重成本效益原则，催收金额与催收人的工资和奖金挂钩；

四是坏账金额和比例低于同行业，在可控范围内；应收账款抵押担保转让灵活、合法、合规；

五是应收项目允许债务人设定抵押或担保债权或平等赊购对方产品；

第六，坏账损失率、机会成本、管理成本低于同行业；

七是销售现金回款率高，回款保证率高，企业日常现金需求对应收账款回款的依赖程度低；

第八，促销功能和减少库存功能效果明显。

例20-1长虹应收账款被骗:长虹属于竞争激烈的电子电器行业，为了急着拓展海外市场，2001采取了进军美国市场的策略。海外代理全部交给了在海外有一定影响力的APEX。长虹总裁以先货后款的方式与APEX交易。从2001年7月开始，某公司的彩电源源不断地发往美国。虽然已经采取了保理程序，但到2004年底，长虹在APEX公司名下的债务高达4.7亿美元，折合人民币近40亿元。长虹已经被巨大的包袱压得喘不过气来，不得不为这笔高额债务计提巨额坏账准备。请问:①长虹巨额应收账款被骗的原因是什么？②如何防止类似事件的发生？

3.库存风险点分析

库存结构风险主要是指原材料、在产品、产成品比例不合理给企业带来的风险。存货跌价风险是指因存货毁损、变质，存货价值低于预期价值，冷背呆滞，存货滞销，存货价格下降的风险。存货贬值的原因可能是存货的实物质量先天不足(自然质量)；库存老化状况不容乐观(保质期、内容稳定性、技术相关性)；市场供大于求，周转速度过快过慢。库存持有不合理的风险是指库存持有过高或过低给企业造成的损失。过多的库存持有会增加库存的存储成本、机会成本和管理成本。如果库存过低，会增加库存的采购成本、缺货损失和信誉损失。

4.长期投资风险点分析

投资前的综合可行性评价是否科学；招投标程序是否合法合规；投资过程中或投资后是否有科学的项目后评价；长期投资的实现价值是否大于投资成本并稳定增长；投资净收益是否为正且稳定增长；投资的投资收益是否超过国债的收益水平；被投资单位的财务状况、经营成果和现金流量是否稳定，市场价格是否高于账面价值且稳定；是否存在长期投资的短期现象(可以增加流动比率，但不增加偿付能力)，长期投资风险控制主要是公司投资风险是否计量和控制得当，是否与收益对称；企业是否具备分析投资不确定性的能力，是否具备投资前和投资过程中的风险预警和防范机制；投资后是否有风险问责评估机制。

5.固定资产风险分析

固定资产内部控制风险主要是盲目购建、资本支出挤占生产成本、固定资产盘盈未入账、固定资产闲置未处理、固定资产残值未入账、虚增(减)折旧、虚增维修费用等带来的风险。固定资产升级能力差，实物性能不稳定，没有增值潜力；周转率低等原因导致创造收入和利润的能力低；闲置或不良固定资产占比较大，处置时机不合适，造成资产损失；固定资产更新能力弱，没有经济生活决策，技术始终处于落后状态；固定资产抵押替代率低，贷款比例不被金融机构接受；租赁购买固定资产不合适；固定资产购置、征用、折旧、大修、报废清理、转让等管理程序不规范，资金链经常断裂，担保率不高。

6.土地使用权风险分析

公司是否有闲置土地储备；是否有秘密储备土地价值核算，并进行充分披露；土地使用权的使用、转让和出租是否存在纠纷和诉讼；土地利用效益是否足够高；土地出让和租赁价格是否合理、合规、合法；土地储备是太少还是太多；国企原来无偿划拨土地，重新出让的收益分配是否合法合法。

7.无形资产的风险分析

一是企业自身研发无形资产的能力弱，不可持续；

二是无形资产创造超额收益的能力弱，时间短；

第三，无形资产不具备对外转让或投资的增值潜力；

第四，无形资产没有很好地与其他资产结合；

五是企业智力资本薄弱且无潜力，对无形资产的控制能力逐年减弱。

如果一个企业明明拥有包括外国人在内的其他人羡慕的无形资产，却不知道如何把它作为一种价值来投资入股，不知道如何在国外注册商标再出口，不知道如何保护、培育和灵活使用，那么这个企业也是拿着金娃娃在找吃的，面对国外的高价收购，迟早会被诱惑失去控制权和所有权。(景泰蓝，四大古典小说，狗不理等。被日本抢先注册，五粮液、红星二锅头、酒鬼酒、三边等品牌被韩国抢先注册)。

例20-2假设海南桂露酒业年净利润为2.5亿元，所得税税率为33%，1996的最低收益率为20%。有形资产价值为654.38元+634.75万元。假设企业能生存60年，汇率是654.38+0: 8.5。这个酒厂的无形资产价值是多少？

8.衍生金融工具投资的风险分析

实际操作必须由经过培训的专业机构或投资衍生金融产品的人才进行；必须在审慎预测、严谨论证、充分协商并经股东大会批准的基础上进行；要一步一步化整为零，设置止损点，不能盲目冲到不可控不可挽回的地步；企业高级财务经理必须树立资金安全保本第一，收益第二的理念；一旦衍生金融工具出现巨大的投资风险，可以及时补救，追究相关人员决策失误的责任。

例20-3中航油新加坡子公司于2003年下半年开始参与石油期货期权交易。当时油价震荡上涨，曹首战告捷，2003年获利580万美元。2004年一季度，油价涨到30美元以上，曹开始做空，越亏越加仓。最后做空5200万桶石油，在油价50元上方被迫平仓，共亏损约5.5亿美元。

9.风险资本基金

风险投资基金(Venture capital fund)又称风险资本，是由专业金融家投资于新兴的、快速发展的、具有巨大竞争潜力的企业的权益资本。

风险投资基金的特点是:①属于高风险投资；30%成功，30%水平，40%失败；(2)属于高收益投资:1995 ~ 1997，美国回报率为48%、40%、36%，对国民经济贡献率为65% ~ 85%；③属于组合投资；④属于长期投资:3 ~ 7年；⑤属于权益资本，弥补了政府不能投资、银行不能贷款支持高新技术企业的功能缺失；⑥属于专业投资；⑦融融资与投资于一体，筹集资本，提供管理服务；它是由风险投资公司经营的——大部分是私人合伙企业；⑨风险投资人需要胆大心细，三思而后行；⑩风险投资家既是投资者，也是经营者；风险投资的最终目的不是持股，而是退出。

美国风险投资基金发展的启示:①法律有保障的情况下税率要低。政府应该创造条件，而不是直接干预。投资对象以高科技项目为主，但不限于此。④人才培养和选拔是风险投资成功的关键。

一家知名的世界风险投资公司:芯片制造商英特尔公司——风险投资家罗克；美国数据设备公司7万美元，14后股票市值3.55亿美元——风险投资公司and；苹果电脑、微软、莲花、康柏、太阳微系统、思科；美国基因工程公司:占美国生物制药销售额的1.6%——风险投资家斯旺森；脸书由扎克伯格在大二时创立，2005年获得12万美元风险投资，2010年市值达到176亿美元。国内著名的公司，如小肥羊、搜狐、百度、网易等，都是通过风险投资创业并上市的。

风险投资面临八大法律风险:风险投资主体的信息不对称；技术发展缺乏市场前景；风险企业知识产权的合法性；风险投资协议无法达成；不当保护商业秘密；虚假尽职调查和法律意见书错误；风险投资协议履行中的摩擦；创投流通不行，IPO不行，股权转让不行，清算不行。