最近下跌的原因找到了！货币政策是否即将转向？
1.2020年人民币贷款将增加19.63万亿元。
2021 1 12、央行发布2020年金融统计数据报告指出，2020年人民币贷款新增19.63万亿元。分部门看，住户贷款增加7.87万亿元，其中短期贷款增加1.92万亿元，中长期贷款增加5.95万亿元；企事业单位贷款增加12.17万亿元，其中短期贷款增加2.39万亿元，中长期贷款增加8.8万亿元，票据融资增加7389亿元；非银行业金融机构贷款减少4706亿元。相对宽松的货币环境为2020年a股牛市提供了有力支撑。
第二，不要急转弯
5438年6月+2020年2月中央经济工商银行会议上，热议“不急转弯”政策:货币政策应保持适度从紧，不宜过早设定财政政策转向时间表。本月央行还表示，2021稳健的货币政策将更加合理、适度、灵活、准确，坚持稳健原则，不搞急转弯，灵活把握货币政策的力度、节奏和重点，以适度的货币增长支持经济持续复苏和高质量发展。不是急转弯，给人转向的预期，而是强调近期不会转向，政策基调比较明确。
第三，从去年四季度开始，央行的态度多次发生变化。
自2020年10以来，央行的态度几经变化，央行的市场预期也几经变化，且每次市场预期的变化都滞后于央行；每次市场达成共识，央行都会反其道而行之，让市场无所适从。有分析认为，央行的主要目的是增加货币市场的波动性，不断打破市场宽松或紧缩的预期。所以很容易理解央行近期的表态，以及上周四天通过逆回购操作回收5000亿流动性。总的来说，这更像是对市场的压力测试，从中可以观察到市场反应的力度和强度，货币政策和财政政策发生转向的可能性并不是特别高。
目前欧美宽松的放水政策并未明显转向收紧，国内在央行行为、经济增长趋势、通胀预期上存在明显分歧。今年上半年，a股将全面实施注册制改革。在这次重磅改革之前，需要一个相对宽松、温暖的市场环境来推动改革更好地落地。每年春节前后，政策趋于宽松，营造了较好的股市氛围，全球疫情因素的压力依然存在。
第四，货币政策对股市的影响
从a股以往的走势来看，货币政策的影响更加明显。2020年a股牛市与欧美放水、国内金融政策宽松密切相关。2014年底开始的行情，源于2011央行降息。更早之前，2008年的“4万亿”政策，催生了2009年上半年上证综指从1664翻倍至3478。2009年8月初，当时央行货币政策有所调整，也引发了a股的一波调整。
上图为2008年四季度“4万亿”刺激政策出台前后和2009年三季度政策转向前后的a股市场。
就当前整体环境而言，货币政策和财政政策的差异逐渐明显，但仍是“不急转弯”基调下的整体宽松环境。a股全面注册制和春节因素也有利于宽松政策持续一段时间。另一方面，虽然2020年中国金融环境宽松，但不会像欧美那样泛滥。与此同时，近年来a股注册制的一系列改革和上证指数编制方法的调整，使得a股体系迅速与国际成熟的股票市场体系接轨。指数的多年周期是方向，经济复苏的预期增强也将为市场提供良好的投资机会。因此，即使后市政策适当调整，也不太可能阻碍a股稳健向好的运行。
参考资料:
央行2020年金融统计报告；太平洋证券固定收益报告:央行货币政策是否再次转向？2021-01-27
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文:关
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