* * *牛股的相似点——读书笔记

过去20年，中国股市跌宕起伏。上证指数虽然在2015的6月初在5000点以上，但离2007年的6124点已经不远了。市场上也有很多牛股，涨幅超过10倍的牛股并不少见。1999，以方正科技(600601)、中关村(000931)、海虹控股(000503)为代表的互联网股看涨。2002-2005年市场极度低迷，但也出现了以汽车、钢铁、石化、能源、电力、金融为代表的“五朵金花”。在2006-2007年的大牛市中，牛股遍地开花，没有几只股票涨幅不超过5倍。2010到2014上半年，中国经济处于艰难的转型期，但创业板在2013翻了一番。2014下半年，随着乐视网(300104)、华谊兄弟(300027)、东方财富(300059)等大牛股的出现，上证综指终于走出泥潭，冲向3000点关口。2015上半年市场持续繁荣，大幅攀升。上证综指一度站上4500点，创业板达到4000点关口，中小板逼近10000点关口，股票上涨，牛股较多。虽然大部分牛股转瞬即逝，但也出现了一些长牛股，如贵州茅台(600519)、云南白药(000538)、格力电器(000651)、隆平高科(000998)。

纵观这些牛股，可以得出以下结论。

一、牛股基本上可以分为周期股和成长股。银行、券商、保险、房地产、有色、煤炭、汽车、钢铁、基建等。所有人都在中国股市获得了巨大成功，但其中一些人后来又回到了原点。在我看来，这些股票是典型的周期性股票。周期好，行业好的时候，他们的股价大幅飙升，有周期性的牛市，有的持续几个月，有的持续两三年。比如2006年到2007年，2014到11，券商股一度成为龙头，但2008年到2013，中信证券(600030)股价从37元跌到8元。在2015年6-9月的股灾中，中信证券(600030)从30多元跌到13元左右，跌幅不小。所以，要想把握周期股的阶段，最重要的是把好行业周期的脉搏，设计好退出路径，避免坐过山车。比如有色金属股，我认为黄金、原油等大宗商品价格见底为时尚早，现在介入为时尚早。在大宗商品价格已经基本见底的情况下，再布局有色股也不迟。一旦基本面继续改善，股价的大幅上涨将在意料之中。另一种牛股是成长股，一般股本较小，行业独特，多分布在医药、高科技等领域。如2014年6月上市的博腾(300363)、众信旅游(002707)，具有核心能力，业绩增长较快。一些优秀的成长股可以跨越牛熊，成为真正的市场之王。

第二，有牛股。社会是不断发展变化的，是不断新陈代谢的。每年都有不同的股票走出一段精彩的时期。在投资过程中，可以适当忽略指数的波动，寻找未来大放异彩的上市公司。市场的高度繁荣之后，出现了巨大的泡沫，然后开始崩溃。其实这样的年份，像2015的大牛市，是极其罕见的，投资机会会少得可怜，甚至根本没有。比如2008年，市场大部分年份都是震荡市，但牛股却大量涌现。

第三，万事万物都有周期。资产价格与经济景气度密切相关，因此正确认识当前经济周期位置，判断经济周期走势非常重要。财富的保值增值取决于对大周期有一个相对准确的脉搏。顺应大周期，你投资决策的正确率自然会提高。总有很多小循环嵌套在大循环里。小周期犯了错误，只要正确看待大周期，牢牢把握住，最后总是能赚到钱的。相反，如果大小周期都错了，及时止损比一敲到底更明智。同样的投资信条，无论是坚持还是修正，在不同场景下得到的结果是完全不同的。所以，世界上没有完美的信条，只有最适合当前环境的信条。很难准确把握小周期的涨跌。几个周期下来，赢家和输家都不会积累多少超额收益。一旦大周期选择正确，继续持有的收益会更高。这就是“牛市必有枷锁”的老话。从大宗商品价格的长期走势来看，牛市等待持续十几年。从长远来看，小周期真的无所谓。所以不要太在意一两年投资的结果。短期下跌对投资没有任何意义。这是一场比马拉松更远的长跑。保持良好的心态，继续审视大周期。获胜者出现在最后。

第四，用周期解释股市，一切都释然了。从2007年到2014年上半年，上证综指长期低迷，主要是宏观经济下行，传统经济下行，持续下行。创业板的一枝独秀还是由基本面决定的。在经济转型期，互联网、新技术等新兴产业需要蓬勃发展。创业板上市公司虽然处于宏观经济逆势，但行业景气度极高，再加上民营企业的高效率，自然要走牛。所以在我看来，任何时候都可以投资，因为无论经济如何运行，我们总能找到现在和未来高景气甚至极高景气的行业。从这个角度来说，看指数做投资不是很可取。

周期大致可以分为行业的周期和企业自身的周期。任何一个行业，再好，都脱离不了自己的周期，也不可能跳过这个周期。比如2013到2014，贵州茅台(600519)股价减半，其他酒更惨。企业有自己的周期。复星集团创始人郭广律认为，企业的领导人是有周期的，因为总有心情好的时候，也有心情不好的时候。再比如，企业在顺利的时候，问题肯定会慢慢积累，而当企业被困难包围的时候，又有望在逆境中再次爆发，所以企业的发展肯定会有起伏。

第五，从无到有的过程就是牛股养殖的过程。人类社会是一部非新开发、不断创造的历史，这在资本市场上有所体现。每当社会出现重大下跌或者社会人气出现一定的潮汐，就会有一批牛股应运而生。2000年代，电视、冰箱等家电开始进入中国千家万户，成就了四川长虹(600839)等牛股。后来随着汽车、电脑、手机的普及，相关上市公司成为市场的王者。

著名基金投资经理彼得·林奇说:“其实很多十个字母的股票都来自大家非常熟悉的公司。”十年十股，并不遥远，却近在咫尺。美国如此，中国也是如此。

贵州茅台(600519)22倍泸州老窖股份(000568)12倍双汇(000895)16倍承德露露(000848)16倍上海家化(60036544东阿阿胶(000423)10

这些上市公司的核心产品被成千上万的人知晓和使用。但是，有多少人会认为这些公司是上市公司，最近十年股票涨了10倍甚至20多倍？

很多投资者经常问我同一个问题:最近可以买什么？怎样才能找到可能上涨10倍的牛股？每个人都想不劳而获，但结果并不理想，因为我说的这只股票短时间内不一定会上涨甚至下跌。比如我在2012关注了上海家化(600315)。我也跟很多股民说过，该股虽然2012大涨，但是2013和2014一直在调整。有多少人会坚持下去？作为一个专业投资者，我对上海家化(600315)非常了解，也知道这两年为什么不涨。反正我有足够的信心坚持下去，这也正应了巴菲特的一句话:如果你不想持有一只股票三年，那你最好什么都别买。牛股并不像幻想中的梦中情人那么遥远，而是近在咫尺，就在我们的日常生活中。

生活中不缺少美。缺的是发现美的眼睛。人生不缺十倍的股份。缺的是关注身边吃喝用好产品的人。生产这些好产品的公司往往是上市公司，其股票将来会成为大牛。找大股票需要热爱生活，而不是天天看k线，分析主力走势。投资绝不是生活的全部，但与生活息息相关。这样，你不仅可以享受生活的乐趣，还可以增加找到身边大牛股的几率。

我总结牛股一般有以下几个特点:第一，大部分是重复消费品。云南白药(000538)和贵州茅台(600519)都属于重复消费品。贵州茅台(600519)虽然2013年跌了近一半，但一旦未来有望确定，仍能走很长一段时间。东方财富(300059)虽然不是传统意义上的重复消费产品，但其巨大的点击率足以吸引人们的眼球。二是“护城河”很宽的行业龙头。无论双汇发展(000895)、伊利股份(600887)、上海家化(600315)、涪陵榨菜(002507)，都是行业的绝对龙头。除非他们的市场地位在未来发生变化，否则可以预计他们在调整后会继续前进。第三，产品质量高，深受人民喜爱。同仁堂(600085)、云南白药(000538)、东阿胶(000423)、贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、上海家化(600315)都是家喻户晓的名字，只要是家喻户晓的。

结合中国经济发展现状，2015尽管经济存在下行压力，但危机似乎依然存在；领先的新技术也在孕育，但能否达到爆发点，推出新一波繁荣，还有待观察。总的来说，大周期还是在低位震荡的格局中，中国经济还是在艰难的转型中，但是已经有了一些起色，比如阿里巴巴、腾讯、JD.COM的崛起。短短十几年，阿里巴巴、JD.COM等互联网公司的市值已经超过绝大多数央企，这在以前是不可想象的。相反，以房地产为代表的传统行业的调整不会一蹴而就，去产能也将是长期的。

2014下半年之前的中国股市，虽然上证综指和沪深300指数仍处于低位，但创业板指数涨幅超过100%。指数之间如此剧烈的分化在中信建投历史上从未出现过，投资者在2013年初也没有预料到。投资者也没想到的是，2014下半年，传统行业上市公司股价大涨，上证综指一度突破3000点。我们从中得到的教训是，我们应该害怕市场，因为正确预测市场的数量是不可能的。未来在流动性相对宽松，居民配置权益类资产需求上升的环境下，大盘股和中小箱体股，传统和新兴行业共同繁荣是很棒的。

但如果分析已知的事实，可能会得出以下三个相对明确的结论:第一个结论是，无论未来股市是涨是跌，总会有一些行业跑赢大盘，首先是科技、传媒、互联网板块，也就是TMT。直观来看，中国基础设施的投资规模已经超过世界水平，未来超预期的可能性不大，但TMT行业的投资相当落后，因此智慧城市、电子医疗、物联网等概念相关行业在2013至2014的表现和股价表现都很优秀。从数量上分析，TMT板块占总市值的比例，美国超过20%，中国只有5%左右。其次，医疗和医疗部门。从年龄结构来看，预计45岁到50岁这五年，中国人均医疗和医疗支出将增长70%，未来这个年龄段的人越来越多是大趋势。因此，虽然我国一般消费(如猪肉、服装)相对过剩，但美国的医疗消费支出占GDP的比重超过16%，而我国不到5%。因此，医药医疗板块跑赢大盘也是大概率事件。在第三环保领域，日本在20世纪70年代先投资后治理污染，其环保产业产值占GDD的近8%，而中国仍在努力达到2%。第二个结论是，投资行业的龙头股，无论行业好坏，收益都会相对较高。主要原因是中国经济的产业集中度低，未来产业集中度大幅度提高是必然的。有优势的龙头企业自然会占据更大的市场份额，这对企业经营有两方面的影响。第一，效益好的企业必须改造效益差的企业，否则整个行业的效率增长太慢。2013以来，机制灵活的民营企业并购成为其业绩超预期的重要原因。事实上，创业板从2013的超常增长很大程度上是因为并购，正是其对持续并购的强烈预期，使得市盈率一直保持在较高水平。第二，以技术创新为核心的新兴产业的企业成长迅速，从一开始就表现出强而持久的特点。如果中国的经济总量能够成功超越美国，应该会出现一批相当于美国道琼斯30指数或者标准普尔500的龙头企业。从行业属性来看，原因是上证50和沪深300与之不匹配，而这些能够替代过去传统的上证50和沪深300的新蓝筹的出现和持续增长，很可能是未来中国资本市场最精彩的故事。

把握周期，寻找牛股