002798历史价格

研究员曹恩慧和彭强。

特约研究员齐豫

没有通知，断水断电，楼道里的电梯突然停了...一系列突如其来的变故，让东北居民从持续了快十年的“用电自由”中清醒过来。冬季来临前席卷全国多个省份的“有序用电”让人们提前感受到了寒意。

据央视新闻报道，辽阳市委宣传部证实，9月24日该市发生一起重大安全事故。虽然这只是这一轮限电中的极端事件，但也反映出供电形势面临着更加严峻的形势。

今年上半年部分省份限电后，中央在7、8月份发出信号，要求各地纠正“运动式减碳”，坚决遏制“两高”项目盲目发展。

然而，9月下旬，“限电”仍在各地蔓延，一些地方甚至将限电扩大到居民用电。虽然9月29日召开了山西省14省区市第四季度煤炭中长期合同签约会，但目前来看，5438+10月6月份用电压力仍然较大。

在这些现象的背后，有很多问题需要解决:全国范围的限电到底有多严重？为什么在工业生产淡季会加剧？今年限电措施影响了哪些行业？为什么用电矛盾解决不了？……

将此轮“限电”简单归结为“能耗双控要求”甚至“限制低端产能”都是片面的。回答这些问题，不仅要分析国内外能源供应市场，更要深入到疫情后中国的产业结构中去。

21世纪经济报道新能源课题组认为，要解决这些问题，需要建立更安全、更清洁的长期能源供应结构，更加市场化的电力交易体系，促进更加节能的产业结构调整。

为什么会“停电”突袭？

1，电源增速不足。

今年1-8月期间，国内电力需求增长较快，国内电力生产和煤炭供应增速小于需求增速。

国家能源局数据显示，今年6月5438-8月，全社会用电量达到5.47万亿千瓦时，同比增长13.8%。其中，第二产业用电量达到3.65万亿千瓦时，占全社会用电量的66%，同比增速为13.1%。

国家统计局数据显示，今年6月5438-8月，国内发电量5.39万亿千瓦时，同比增长11.3%，而8月发电量增速已明显回落。其中，8月份火电仅增长0.3%，水电下降4.7%，风电增长7%，核电增长10.2%。

中国电力企业协会7月发布的报告指出，上半年全国电力供需平衡，但部分地区电力供应紧张。5438年6月+10月，受寒潮等天气影响，江浙沪皖出现缺电现象。第二季度，孟茜、广东、云南和广西采取措施应对需求，有序用电。其中广东、云南的电力供应尤为紧张。

当时，中国电力企业联合会预测，下半年全国电力总体供需将保持平衡，但电力供应短缺将比上年有所增加。

在作为稳定电力供应主力的煤电方面，煤炭市场供需紧张、价格暴涨制约了煤电供应。

今年以来，由于国内煤炭产能释放有限，进口煤炭增幅有限，煤炭供应持续偏紧。下半年煤炭价格一路上涨，煤电企业库存偏低，进一步加大了煤电企业的经营压力。

国家统计局数据显示，今年6月5438-8月国内原煤产量26亿吨，同比增速4.4%，主要受6月5438-2月高增速拉动。今年3月以来，国内原煤单月产量同比大多保持下降趋势，仅在5月和8月略有回升。

目前正处于传统意义上的用煤淡季，但市场异常火爆。目前动力煤期货主力合约价格已超过1.300元/吨，市场实际价格约为1.600元/吨，而去年同期价格仅为500-600元/吨。涨幅在300%左右。

煤价飙升，将火电厂迅速推入亏损境地，发电意愿不足。无论是通过长协，还是企业主动降价，一个不可改变的事实是，市场上流通的煤炭变少了。

今年夏季以来，高温和出口强劲(6月5438-8月，我出口总值同比增长23.7%)造成的用电高峰刺激了工业生产，拉动了电力需求的增长。

2.能源消耗的双重控制

限电限产在很多行业并不少见。比如钢铁行业，经过上半年的快速减产，在更大的产量控制压力下，7月份很多钢铁行业开始执行限产政策。水泥建材方面，由于环保、能耗等因素，错峰生产受到了限制。

然而，自8月下旬以来，国家发展和改革委员会(NDRC)已点名几个省和地区的能源消耗双重控制工作未能达标，并发出预警。此后，能耗双控较紧的地区在第三季度末开始限电限产，试图冲刺达标。

目前，能源消费双控涉及的主要行业有化工、钢铁、有色、水泥建材、煤电等十几个能源消费较大的省区。

图:上半年各省能耗双控完成情况

据CICC研究部门测算，上半年能耗强度未达标的省份约占全国工业增加值的70%，其中红色预警和黄色预警的省份分别约占38%和32%。

但是，“双控能耗”并不是各地限电的唯一原因。对于辽宁省、吉林省、黑龙江省来说，用电量增长、电煤短缺、新能源发电不足等因素导致当地电力供应不足，导致东北地区大面积限电停产。

图:各省能源消费双重管控措施

供暖季即将开始。在传统的消费旺季，在供需双方没有明显改善的情况下，煤炭市场整体有望保持强势。

功率限制效应

从工厂停工到电梯停运，“限电”的影响已经从工业生产渗透到居民生活。一时间，20多家a股相关上市公司手忙脚乱，宣布限制无线电波和。但尴尬的是，这一轮限电一度引发了资本市场的“电力狂欢”。

1，电力市场波动剧烈。

由于电力供应紧张，工业企业实施限电限产后，很多地区的居民用电也受到了影响。

在国内节能形势比较严峻的地区，已经出现了严控空调用电，要求优化照明用电的情况。

在东北三省，很多地方在没有通知的情况下突然停电，有些地区甚至到了电梯停、红绿灯停、停水的地步。除工业企业限电限产外，部分地区商场关门时间提前至下午4点，建筑物照明全部关闭，夜间降低路灯亮度。

今年6月以来，广东、陕西、浙江、广西等地调整了当地峰谷电价。

但总体来看，峰谷电价的调整在一定程度上降低了电网企业的运营成本，也实现了部分用电过程中的“削峰填谷”。但对于火力发电企业来说，天然气、煤炭价格高企带来的高成本，峰谷电价的调整，仍然是杯水车薪。

在工业制造领域，大规模的电力和生产限制继续影响着许多行业。矛盾的是，供求与价格交织在一起，某种程度上形成了一个怪圈。

在光伏行业，能源消耗的双重控制进一步加剧了光伏行业上下游的供需错配和硅材料的短缺，从而促成了整体价格走高的趋势。下游需求对当前硅料价格高企起到了支撑作用，能耗双控的推进在一定程度上影响了硅料产量，进一步限制了供应。

水泥行业，由于煤炭价格高企，加上多地限产政策加持，产品价格短期大幅上涨。钢铁行业，下半年以来，在限产政策实施下，钢价维持高位运行；在此基础上，多地能耗双控进一步限制了钢铁产量，增强了减产预期。

临近传统旺季尾声，钢市消费疲软，社会库存保持去化步伐，整体市场呈现供需偏弱格局，减产政策主导市场。钢企限产直接削弱了铁矿石的市场需求，价格也随之暴跌。

自7月下旬以来，铁矿石价格持续下跌。目前国内铁矿石主力期货价格已跌破700元/吨，今年5月达到1.358元/吨的高位。

2.资本市场的“冰与火”

8月初以来，a股电力板块持续攀升，7月28日低至1107，9月28日最高至1600。同期，煤炭开采和加工行业也开始大幅攀升。8月3日指数为1498.48，9月6日达到2483.68的最高水平，16，近期已降至2100左右。

各行业数十家上市公司宣布停产限产消息。据21世纪经济报道新能源课题组不完全统计，截至9月27日，已有23家上市公司发布了关于限电停产的相关公告。蒙娜丽莎(002918。SZ)，一家广西的陶瓷制造商，最先受到影响。

图:受双限影响的部分上市公司名单

14年9月，蒙娜丽莎公告称，控股子公司桂盟公司6条总产能为1.5万平方米/日的建筑陶瓷生产线被迫停产，剩余生产线(建筑陶瓷产能为2.5万平方米/日)也处于低负荷异常运行状态，面临停产风险；公司原计划下半年开工的四条生产线可能无法如期建成投产。

此后，迪欧家居(002798。深圳)，华晨(300610。SZ)，中农联合(003042。SZ)、优才资源(002998。SZ)，利民(002734。深圳)和冯润(30650)

随着限电范围的不断扩大，9月27日有多达10家上市公司发布了关于限制电影噪音的通知。其中，李涛面包停产的消息(603866。SH)甚至冲上了热搜。

据披露，李涛面包位于江苏、广东、吉林、辽宁、山东、天津、黑龙江的9家全资子公司均收到当地政府的限电通知，限电甚至停产。

根据CICC的研究报告，从具体行业来看，受能源消费双控政策影响较大的行业包括但不限于钢铁、电解铝、水泥、化纤。这些行业的主要特点是高能耗、高碳排放。采取的措施包括直接停产、削减产能(20%至90%不等)、非高峰生产、限时用电、降低用电优惠等。

全球“昂贵的冬天”

这一轮“限电”绝不仅限于中国。事实上，世界正在迎来一个“昂贵的冬天”。

近年来，大多数主要经济体都在推动能源结构转型。然而，当欧美的工作有了进展，痛苦也随之而来。

1，欧美煤炭天然气价格暴涨，电价暴涨。

根据Wind提供的数据，最近一年，国际动力煤价格已经上涨了数倍。截至9月24日，欧洲ARA港、南非Richard RB、澳洲NEWC动力煤现货价格分别为185.68美元/吨、161.65438美元/吨、188.72美元/吨，较一年前上涨249.68。

与此同时，欧美天然气价格不断创新高。截至9月24日，欧洲天然气期货价格已从2020年5月的每兆瓦时8英镑飙升至200英镑左右，涨幅近25倍。9月27日，美国NYMEX10月天然气期货收涨11.01%，报5.7060美元/百万英热单位，创2014年2月以来新高。ICE英国天然气期货收涨8.20%，报190.39便士/大卡，盘中最高触及193.23便士，逼近9月15日录得的历史高点。

随着煤炭和天然气价格的暴涨，欧美的电价也进入了上涨的快车道。美国能源信息署(EIA)的数据显示，仅截至7月份，意大利、西班牙、德国和法国的电价较一年前分别上涨了166%、167%、170%和134%。同期美国居民用电量达到13.9美分/千瓦时，创历史新高。

关于天然气的价格走势，高盛(Goldman Sachs)分析师萨曼莎·达特(Samantha Dart)表示，如果欧洲的冬天比预期更冷，那么欧洲可能需要与亚洲争夺液化天然气供应。据预测，今年年底和明年年初可能会进一步增加，因为今年的冬季温度比以前更冷。

这进而会影响包括中国在内的亚洲油气市场的供应和价格。

2.欧美能源结构的稳定性受到挑战。

在全球低碳行动下，火力发电在环保最前沿的欧洲逐渐被抛弃。比如在西班牙和英国，火电只占4%和2%。这与欧美近年来持续推动能源结构转型有关。

英国石油公司公布的《世界能源统计年鉴》显示，近两年来，欧美等国家大幅提高了能源结构的绿色化程度。比如欧洲，整体电力结构形成了核能、可再生能源、天然气发电占前三的格局。此外，美国能源信息署(EIA)的数据也显示，2020年，欧洲(包括英国)可再生能源开发(包括水电)比例接近40%，天然气发电约20%，煤炭发电低于15%。

但今年由于极端高压、大面积干旱等极端天气，欧洲年内大力发展的风力和水力发电一落千丈。在欧洲，截至今年7月，风力发电占比从年初的17%下降到不足11%。并且在今年6月份，整个欧洲的风力发电占比一度跌破9%，几乎回到了2019年同期的水平。

人们普遍认为，欧美国家此轮“电荒”的原因是由于极端气候导致部分可再生能源发电“停工”。因此，对天然气和火电的需求激增。国际能源署(IEA)发布的第三季度能源报告显示，今年全球天然气需求将增长3.2%，未来几年还将继续增长。

但一个客观事实是，疫情前后，全球范围内油气勘探生产热情一直在降温，产能储备下降。中国石油经济技术研究院发布的《2020年国内外油气产业发展报告》显示，去年全球* * *获得油气发现179个，新发现油气储量1.95亿吨油当量，同比大幅下降30%；新增天然气储量同比减少43%，全球天然气产量仅为4万亿立方米，同比下降3.6%。

随着可再生能源供应的波动，欧洲对天然气的依赖增加了。到目前为止，美国和俄罗斯是欧洲天然气的主要出口国。但现在，两大出口国正在降低产量预期。8月底，美国的天然气出口受到飓风艾达的重创。俄罗斯近日预计2021年天然气产量为758.8亿立方米，同时下调了2022年天然气产量预期。

我们必须高度重视供应方面

其实无论是欧美，还是中国，两个* * *目前面临的问题都在于电力供应不足。虽然在分析此轮中国多地缺电时，不可避免地要谈到疫情以来中国生产用电需求的增加。不过，业内人士也指出，2018年，在用电量年增长率高达8.5%的情况下，并没有出现大规模限电。

1，煤炭供应紧张。

作为一个富煤、贫气、贫油的国家，虽然近年来中国在不断加大能源结构的转型，但在当前的电力结构中，火电仍然是最核心的电源。

BP《世界能源统计年鉴》2021版数据显示，去年我国电力结构中，煤炭发电占63%，分别比2018和2019年下降15个百分点和2个百分点。水电是第二大发电来源，占总发电量的17%。以风电和光伏为代表的可再生能源占比提高到11%，分别比2018和2019提高9.7个百分点和1.1个百分点。此外，核能和天然气在最近两年的发电量占比保持相对稳定，2020年占比将分别为4.7%和3.2%。

当前的电力结构决定了当前电煤供应仍是供电端的核心。

国家统计局近日公布的数据显示，今年6-8月，我国生产原煤25.97亿吨，同比增长4.4%。进口煤炭1.98亿吨，同比下降1.3%。其中，8月份生产原煤3.35亿吨，同比增速由上月的3.3%变为0.8%。进口煤炭2805万吨，同比增长35.8%。

国家统计局的数据显示，自8月份以来，国内煤炭产量和进口量均有所改善。但是，煤炭产量的释放还需要一个过程。

不可否认，近年来我国煤炭产能处于下行周期。特别是今年7月以来，国内煤炭供需错配越来越严重。

需求方面，随着疫情后经济的复苏，我国工业生产呈现出强劲的发展势头。国家统计局数据显示，今年上半年，中国规模以上工业增加值增速和产能利用率均高于去年同期。此外，电力需求向好，6-8月全社会累计用电量同比增长13.8%。其中，占全社会用电量2/3的第二产业用电量增长了13.1%，是推动全社会用电量高增长的核心原因。

供给方面，一方面国内煤炭产能处于周期性下降的背景下，另一方面受国际关系和海外疫情的影响，今年以来中国从蒙古和澳大利亚的煤炭进口量有所减少。多种因素叠加下，国内煤炭库存目前面临一定压力。

Wind数据显示，主要港口方面，秦皇岛港煤炭库存整体下降，9月初日库存低至352万吨；今年以来全国重点电厂煤炭库存持续下降，8月份库存已降至4890万吨。

2、水力发电的衰落。

目前，水电仍是中国电力结构中的第二大电源。但今年以来，水电发电量增速有所下降。

国家统计局数据显示。1至今年8月，我国规模以上水电发电量约76171亿千瓦时，同比减少1%。其中，发电量占比较小的华北、东北、华东地区保持了水电发电量的增长，而中南、西南、西北等主要水电省份发电量出现下降。

受干旱天气等气候条件影响，今年6-8月中南、西南、西北水电发电量分别为1.81.8亿千瓦时、4482.9亿千瓦时和7751亿千瓦时。其中，水电重点省份发电量萎缩:湖北省水电发电量966.7亿千瓦时，同比下降5.8%；广西壮族自治区水力发电量342.6亿千瓦时，同比下降2.3%；四川省水力发电量1983.9亿千瓦时，同比下降4.6%。

值得一提的是，自2015年以来，全国水电新增装机容量整体呈下降趋势。2020年，我国水电发电量将翻几番，达到1323万千瓦，同比增长217.3%。但在这种高增长的背后，是金沙江乌东德水电站首批机组投产，总装机容量10.2万千瓦。

3.风电、光伏等新能源还没有达到很大的任务。

随着双碳目标的推进，风电、光伏等新能源产能不断扩大，发电量占比持续提升。国家能源局数据显示，2020年，全国风电和光伏发电累计发电量同比增长0.9个百分点，达到9.5%，约占全社会用电量的9.6%。国家能源局制定的目标是，2026年风电、光伏发电占全社会用电量的比重达到11%左右，2025年达到16.5%。

整体来看，随着光伏和风力发电比例的增加，很多风景资源丰富的省份开始依赖风电和光伏。然而，在今年的极端天气中，风力发电和光伏发电的稳定性受到挑战。

东北地区居民用电量稀少的背后，风电突然下降也被认为是原因之一。据《辽宁日报》消息，辽宁省工业和信息化厅9月26日召开全省电力工作保障会议指出，9月23日至25日，受风力骤降等原因影响，电力供应缺口进一步加大至严重程度。

国泰君安认为，“从我国目前的发电结构来看，对火电的依赖依然严重，风电和光伏未能贡献出应有的产量。”根据该机构的分析，虽然目前中国风电和光伏的装机容量已经达到24%，但目前的产量仅占发电量的10%左右，说明中国对火电的依赖更加严重，风电和光伏的装机容量与其发电量不成比例，未能贡献出应有的产量。从发电量增速来看，风电产量大幅增长，同比达到44.7%，而光伏发电量增速仍然较低，只有9.7%。相反，装机容量一直在下降的火电增速却达到了16.1%。这说明发电结构的不均衡也具有趋势性特征，对整体电力供应构成了巨大挑战。

值得一提的是，受自然环境影响较大的风电和光伏，其稳定性一直是大规模开发过程中的关键问题。因此，与新能源发电密切相关的储能和UHV技术研究有待提高，以消除新能源快速发展与配套基础设施不匹配的矛盾。

关于能源结构“旅行”的思考

在过去的十年里，中国发生了三次大规模的局部停电。

2010，十一五规划的收官之年，很多省份在能耗强度目标的约束下，从5月份开始实施“限电”，随后因为影响经济生产秩序，在当年6月份基本停止。

2020年第四季度，浙江、湖南、江西、内蒙古相继出台限电措施，应对阶段性缺电。

这次从2021年5月开始，持续发酵到第三次，影响还在扩大。

与前两轮不同的是，本轮限电的原因直指当前能源结构本身的“跳闸”现象。

我国正迎来能源结构转型的“快走”期。在电力系统改造过程中，当传统能源向清洁能源平稳过渡时，我们需要注意以下问题，以缓解“电荒”，防止停电。

1.未来几年还是要稳定火电供应。

此轮限电的关键因素在于供给侧，未来几年我国用电需求仍将保持一定的增速。

全球能源互联网发展合作组织发布的《2030年中国能源和电力发展规划研究及2060年展望》预测，2025年和2030年，中国社会用电量将从2020年的7.5万亿千瓦时增长到9.2万亿千瓦时和10.7万亿千瓦时。报告进一步测算了需求增速——2020年至2025年，我国社会用电量年均增速约为4.2%；2025年至2030年，用电量年均增长3%左右；2030年至2050年和2050年至2060年，用电量年均增速将降至2%和0.6%。

在此基础上，国泰君安预计，未来随着碳中和对煤炭产能的限制以及火电新增装机增速的下降，火电发电量增速将从2021的5.6%下降至2025年的1.3%；风电、光伏新增装机不断增加，其年发电量增速将保持在10%以上。

但在这样的电力结构转型中，我国电力供应增速将继续低于电力需求增速，供需存在一定缺口。在整个转换过程中，火电供应的稳定性也将关系到未来几年电力结构的平稳过渡。

2.避免“一刀切”的碳减排。

此轮限电放在更大的背景下:“能耗双控目标考核”。很多地方停电是为了完成双控考核。有的地方因为被约谈，连夜开会“统一安排”停电。但“能耗双控目标考核”并不是此轮限电的根本原因。

“能耗双控”是一个已经实施多年的老政策。我国从2006年开始将能源消费强度作为约束性指标，并于2011开始实施能源消费双控考核。其中，“十二五”规划将单位GDP能耗降低作为约束性指标，同时提出合理控制能源消费总量的要求；十三五规划提出，到2020年，单位国内生产总值能耗比2015年降低15%，能源消费总量低于50亿吨标准煤的目标。

如前所述，在2010十一五规划的收官之年，在能耗强度目标的约束下，中国多个省份也出现了“拉闸限电”的现象。其结果是，社会生产和经济秩序最终会受到影响，这是前车之鉴。

虽然“能耗双控”是刚性要求，减碳是大势所趋，但“运动式”减碳对经济社会生活的危害很大，甚至弊大于利。

值得注意的是，针对二氧化碳排放峰值工作出现的一些偏差，中国和中央政治局在7月30日的会议上明确表态。会议要求，统筹有序做好二氧化碳排放峰值和碳中和工作，尽快提出2030年前二氧化碳排放峰值行动计划，坚持全国一盘棋，纠正体育运动“减碳”，先立后破“两高”工程，坚决遏制盲目发展，确保迎峰度夏电力供应。

3.重构动力系统，谨防激进思维。

目前，在“双碳”目标的指引下，中国的电力结构正在发生积极的转变。BP《世界能源统计年鉴》2021的数据显示，从2009年到2020年，中国的电力结构正在发生显著变化。2009年中国煤炭发电量占78%，水电占17%，风电、光伏等可再生能源占1.3%。2020年，煤炭发电比重下降到63%，风电、光伏等可再生能源比重上升到11%，水电比重不变。

这组数据的变化表明，近十年来，在电力结构调整过程中，煤炭和可再生能源发电的比重一直主导着“此消彼长”。

然而，一个现实的问题是，我们仍然需要正视火电在当前电力结构转型中的地位。

Wind数据显示，2020年中国发电装机结构中火电占比56.6%，风电和光伏占比24%。但很明显，火电装机容量的56.6%对应发电量的63%，风电和光伏装机容量的24%只对应发电量的11%。这意味着，在我国大力发展新能源的同时，新能源发电无法承担当前电力结构供应的主导作用。

4.加快储能和UHV技术的发展。

值得肯定的是，经过几十年的发展，我国风电和光伏发电的技术成本明显下降，廉价上网时代正在来临。

无论从资源获取还是发电潜力来看，新能源都将是未来主导世界能源结构的最佳选择。但随着发电装机容量的增加，如何保持新能源发电稳定并网，避免无序脱网现象，也是大力发展新能源需要解决的问题。

事实上，这方面是有教训的。2065438+2009年8月9日，英国电网发生大停电，集中在英格兰和威尔士，约1万人受到大停电影响。数据显示，2019年，英国风电、光伏发电等可再生能源的比重已经上升到35%。这起事故的原因是英国电网中大量海上风电和分布式光伏出现故障，导致系统频率降至48.9 Hz，触发系统中低频减载装置运行，切断大量负荷。根据当时的数据，事故发生时，英国的风电普及率已经达到34.7438+0%。这次停电，抽油机及时加大出力，防止事故进一步扩大。

从英国电网大停电事故中不难发现，风电和光伏发电存在随机风险，即受天气气候影响较大。

国泰君安指出，储能技术可以有效调节新能源发电引起的电网电压、频率和相位的变化，很大程度上解决新能源发电的随机性和波动性问题，实现新能源发电的平稳输出；此外，UHV技术可以将富裕地区的资源输送到负荷中心，解决资源与负荷的区域错位问题。因此，储能和UHV技术值得大力发展。

参考资料:

1，《供给是导致此轮“电荒”的原因——能源与能源消费观察系列之二》，君主宏观研究；

2.《2030年中国能源电力发展规划及2060年展望研究》，全球能源互联网发展合作组织；

3.电力和生产限制下的传导路径，CICC；

4.能耗限产限电双控宏观分析及展望，中信证券；

5.《东北限电与能耗双控无关，这三点才是真正原因》，《财经》杂志；

6.「英国」2019？8?9 .《停电事故分析报告》和《电力之窗》；

7.BP世界能源统计年鉴2021版，BP；

8.“减产主导市场，下周钢价高位盘整”，兰格钢铁；

9.2021上半年全国电力供需形势分析预测报告，中国电力企业协会。