了解全球镍工业结构的变化和镍市场的供需情况

2022年3月7日、8日，LME镍强行建仓，镍期货价格罕见飙升，达到历史极值，引发市场广泛关注。本文主要围绕镍市场供需格局的变化、全球镍市场供给、中国镍市场供给、全球镍市场需求和行业前景，对全球镍产业格局进行梳理。

一、镍市场供需格局的变化

随着技术和政策的不断变化，镍的供需格局也随之变化。

硫化镍-电解镍-不锈钢时期(2006年以前):

全球镍供应主要来自储量有限的硫化镍矿，镍品位高，工艺成本高。然而，全球对不锈钢的需求在增加，对镍的需求也在扩大。供应无法满足需求增长，LME镍库存长期处于低位，推动镍价继续上涨。

红土镍矿-镍铁-不锈钢时期(2007-2016)；

2006年，我国出现了红土镍矿——镍铁的生产工艺。储量较高但品位较低的红土镍矿逐渐成为镍的主要来源，镍铁开始在不锈钢生产中发挥主导作用，电解镍需求明显下降，镍价在过去65，438+00年开始下降。2014年初，为了提高国内矿石冶炼的附加值，印尼宣布禁止镍矿出口。这一禁令的生效影响了镍的供需格局。镍价短暂上涨，但仍处于下跌趋势。在此期间，LME镍库存一度升至45万吨的高位。

红土镍矿-镍中间体(或高冰镍)-硫酸镍-三元电池期(2017至今)；

供应方面，虽然2017恢复了1.5%以下品位的镍矿出口，但2019再次发布了2020年将禁止镍矿出口的消息。这两次禁矿对镍资源供应造成了强烈干扰，也加剧了国际镍价的波动。需求方面，2017以来，世界新能源汽车发展的步伐越来越快。以硫酸镍为主要原料的三元电池需求快速增长，带动镍价上涨，LME镍库存持续下滑至低位。

2021、1年2月9日，第一条高品位镍锍生产线在印尼青山园区正式投产，2022年6月24日第一船高品位镍锍运抵国内，开启了红土镍矿火法冶炼工艺到硫酸镍的工业路线，将极大缓解电池材料项目快速扩张带来的镍原料结构性短缺，镍价新一轮牛市有望结束。

图表1: LME镍价格走势

资料来源:Wind广州期货研究中心

图表2: LME镍库存

资料来源:Wind广州期货研究中心

图表3:初级镍产业链

资料来源:Wind广州期货研究中心

二、全球镍市场供应

(1)镍矿:全球镍储量和产量相对集中。

根据美国地质调查局(USGS)公布的数据，2020年全球镍储量约为9400万吨，同比保持不变。世界镍矿储量的60%以红土镍矿的形式存在，红土镍矿直到2007年才逐渐取代硫化镍矿在不锈钢领域的需求。

近年来，红土镍矿产量迅速增加。预计2019年红土镍矿占全球镍矿供应结构的近70%。硫化镍矿床分布在澳大利亚西部、南非、加拿大和俄罗斯。红土镍矿主要分布在澳大利亚、印度尼西亚、新喀里多尼亚和菲律宾。

据USGS统计，2021年，全球镍矿产量达到270万吨，较2020年(251万吨)增长8%。印度尼西亚的镍矿产量达到654.38+0万吨，再次成为无可争议的镍生产国，其次是菲律宾(37万吨)、俄罗斯(25万吨)、喀里多尼亚(654.38+0.9万吨)、澳大利亚(654.38+0.6万吨)。2020年初，印尼再次禁止开采，全球镍资源供应开始逐渐吃紧。2021随着印尼大量镍不锈钢和新能源项目的建设投产，镍矿产量大幅增长。

图表4:2020年全球镍矿储量分布及比例

图表5:2021年全球镍矿产量分布比例

资料来源:美国地质调查局广州期货研究中心

图6:世界主要镍生产国金属产量吨(万吨)

资料来源:美国地质调查局广州期货研究中心

图表7:印度尼西亚镍矿贸易政策

资料来源:美国地质调查局广州期货研究中心

(2)镍铁:印尼持续释放产能，镍铁供应相对充裕。

镍铁，主要由Ni和Fe组成，是块状或颗粒状的灰黑色矿物，其新鲜表面会有金属光泽。从镍含量来看，高于15%的镍含量为镍铁/feni；

镍含量在15%以下的镍生铁(NPI)可分为低、中、高镍生铁，对应镍含量为1.5%-1.8%、4%-8%、8%-15%。

mysteel数据显示，2021年，全球原生镍产量的63%为镍铁，30%为纯镍，其他镍产品仅占7%，而镍铁产量的78%为镍生铁，22%为水淬镍。在中国市场，水淬镍和镍生铁通常被称为“镍铁”。

镍铁的冶炼原理是用高炉(BF)或回转窑-电炉(RKEF)生产氧化镍矿。镍生铁根据等级不同有不同的冶炼方法:

低镍生铁的冶炼方法是高炉冶炼(BF)，高炉生产镍铁的工艺流程主要有:矿石烘干筛分(大块破碎)-配料-烧结-烧结矿加入焦块和熔剂(石英)在高炉冶炼-镍铁铸锭和渣水淬-生产镍铁铸锭和渣水淬。

中高镍生铁的主要冶炼方法是回转窑-电炉冶炼。RKEF工艺包括矿石配料-回转窑烘干-回转窑焙烧-粗镍铁炉熔炼-LF炉精炼(或机械搅拌脱硫)-精炼镍铁水淬生产合格镍铁颗粒。

2020年，印尼镍生铁产量将超过中国，成为全球最重要的镍供应商。据Mysteel的调查统计，截至2021和65438+2月，印尼生产的镍铁棒总数为135。2021年，印尼镍铁总产量约89万吨镍金属，同比增长45.34%。中高镍生铁产量约85万吨，同比增长约49%；低镍生铁约1.8万吨，同比减少约3%；镍铁约2.5万吨，同比减少约2%。

印度尼西亚镍矿资源丰富。为改变单纯出口金属资源的发展模式，提高金属矿产品附加值，印尼于2014年首次禁止镍矿出口。这一政策迫使企业，尤其是大量国内冶炼厂直接在印尼投资建设镍铁冶炼厂，导致印尼NPI产能迅速扩张。近年来，印度尼西亚的镍金属工业更倾向于发展冶炼和加工。对于印尼来说，外资投资当地镍冶炼厂，对当地镍资源进行深加工，提高了产品附加值，也有利于印尼将资源优势转化为产业优势。

图表8:印尼镍生铁产量(以金属量计:万吨)

来源:Mysteel广州期货研究中心

印度尼西亚新的RKEF项目已成为全球镍生产和供应的一大增长。基于现有产能的扩张和新增产能的持续释放，预计2022年和2023年镍铁产量(含转化)同比增速将保持在20%以上，2024年后将延续生产高峰期。预计2022年，印尼镍生铁产量将进一步增加至117310000吨，总量(镍生铁+镍铁)为1210000吨。

(3)硫酸镍:新能源汽车的爆发持续拉动硫酸镍需求。

硫酸镍主要用于电镀行业和电池行业，是三元锂电池产业链中最重要的镍原料。随着新能源产业的不断发展，三元动力电池对镍的需求爆发，推高了硫酸镍产量的快速增长。

硫酸镍企业采用不同原料、不同生产工艺的不同生产线，但生产工艺相对简单，投资少，建设周期短(2-6个月)，产能扩张快，需求响应及时，基本不存在产能瓶颈问题。

在中国，硫酸镍主要是自产自销，对外贸易量相对较小。目前硫酸镍生产主要集中在前驱体等下游企业，企业通过进口原料生产。由于硫酸镍生产技术要求低，未来需求旺盛，镍冶炼企业开始向下游延伸，扩大硫酸镍产能。我国硫酸镍产区多沿袭三元前驱体产区，主要集中在浙江、湖南、湖北、广东、广西、贵州，2021占全国总产量的73%。

图表9:中国硫酸镍产量(以金属计)

来源:Mysteel广州期货研究中心

硫酸镍原料广泛，包括湿法中间体MHP、电解镍(镍豆/镍粉)、回收镍和高冰镍。2021年中国硫酸镍原料占镍豆和镍粉的43.65%，镍中间体(含高冰镍)原料的33.25%，回收原料的17.19%。

(4)精镍:库存近两年持续去污。

精镍可分为:镍板、镍豆、镍饼/镍花/镍扣、镍珠/镍球等。精镍因其纯度高、杂质含量低，应用广泛，涉及不锈钢、新能源、高温合金、电镀等行业，在镍原料供应中占有重要地位。

世界精镍总产能为100 ~ 65438+20万吨/年。但近年来，由于精炼镍在不锈钢领域的使用比例下降，市场需求呈下降趋势，产量也大幅下降。2021年全球精镍总产量仅为78.68万吨，近年来首次低于80万吨。主要原因是几个主要精镍生产国相继发生自然灾害或人为事故，导致大规模减产。

俄罗斯精炼镍产品绝大部分是镍板，主要用于不锈钢冶炼。中国、挪威、日本、芬兰、南非、法国和其他国家也生产镍板。芬兰和南非的镍板一般用于不锈钢冶炼，挪威、日本和法国生产的镍板主要用于电镀行业。2021年全球镍板产量50.89万吨，占比64.68%。

澳大利亚和马达加斯加是镍豆的主要生产国，芬兰和加拿大的一些工厂也生产镍豆。镍豆主要用于新能源行业，镍豆自溶制备硫酸镍具有良好的经济性。2021新能源行业蓬勃发展，镍豆需求大增。

2021年全球镍豆总产量为195400吨，占比24.83%。

加拿大和英国主要生产镍饼(镍扣/镍花)和镍珠形式的精炼镍，主要用于合金冶炼、电镀等行业。2021年全球产量82500吨，占比10.49%。

图表10:2021中国精炼镍下游市场占比

图表11:2021年全国精镍产量分布

来源:Mysteel广州期货研究中心

图表12: LME镍库存

来源:Mysteel广州期货研究中心

新兴的新能源行业对精镍的需求与日俱增，主要体现在过去毫无用处的镍豆上。镍豆因其优异的经济性成为制备硫酸镍最重要的原料。2021年新能源领域镍豆消耗量为11.1.9万吨，占硫酸镍原料的43.83%。LME镍库存在2021年5月开始快速下降，成为2022年3月初LME镍“史诗般”逼空行情的主要推动因素。

LME交货类别仅包括镍板和镍豆，而中国交货类别仅包括镍板。镍的主要生产国印度尼西亚没有品牌可供选择。我国部分企业镍产量位居前列，但只生产镍铁、高冰镍等二次镍，不生产用于期货交割的镍板、镍豆，也没有在LME注册的交割品牌。近十年来，各类原生镍产品中，镍豆、电解镍等原生镍产品产量停滞甚至萎缩，全球原生镍产品增量主要来自镍生铁。

俄罗斯诺里尔斯克镍业公司的产品是LME市场的重要商品。俄罗斯诺里尔斯克镍业的镍矿产量为654.38+0.7万吨，是全球最大的镍矿生产企业，占全球总量的5.8%，产品全部为LME仓库交割品牌。

图表13:俄罗斯快递品牌在LME占比很大。

资料来源:LME广洲期货研究中心

2021，65438+印尼青山园区2月9日宣布第一条高品位镍锍生产线投产，2022年6月24日第一船高品位镍锍运抵国内，开辟了红土镍矿火法冶炼工艺生产硫酸镍的工业路线，将极大缓解电池材料项目快速扩张带来的镍原料结构性短缺，对当前新能源电动汽车产业发展具有重要的现实意义。

三、中国镍市场供应

(1)镍矿:主要依赖菲律宾，进口季节性规律明显。

我国红土镍矿资源相对匮乏，储量少，品位低，开采成本较高。中国是不锈钢产品的生产大国，红土镍矿是镍铁的主要原料，镍铁是不锈钢的主要原料，所以中国每年需要进口大量的红土镍矿来发展不锈钢产业。

2014印尼首次限制镍矿出口后，菲律宾成为中国进口镍矿的核心来源国，其对华镍矿出口占全国镍矿出口总量的80%以上。2021年，中国进口镍矿4352.92万吨，同比增长11.3%，其中从菲律宾进口390431万吨，同比增长2211%，占进口总量的89.7%。

6月11至次年3月，菲律宾处于雨季，恶劣天气影响镍矿开采和装运进度，其镍出口量具有明显的季节性。中国从菲律宾进口镍矿通常在9月或6月5438+10月达到高峰，之后开始连续下降，在一季度达到低谷。

由于近年来大量出口，菲律宾镍矿的储量和品位都在下降，TAWI_TAWI地区已经面临资源枯竭的压力。2019第四季度至2020年第一季度，该地区已有三个矿山相继关闭。此外，其他地区的矿山也面临着低品位镍矿的问题。

近两年菲律宾高品位镍矿出现枯竭迹象，大部分是发往中国的中低品位镍矿。据Mysteel统计，菲律宾镍矿平均品位从1.5%下降到1.2%-1.4%。入炉镍矿品种的减少，降低了我国镍、铁、镍的含量，同时成本也相应增加。

图表14:中国镍矿进口来源分国别。

来源:Mysteel广州期货研究中心

图表15:中国镍矿进口季节性趋势。

来源:Mysteel广州期货研究中心

图表16:中国主要港口镍矿品位分布图

来源:Mysteel广州期货研究中心

(2)镍铁:进口主要依赖印尼，政策不确定性仍然较大。

我国镍铁冶炼成本主要由镍矿成本、动力成本、助燃辅料成本和还原剂成本构成，其中镍矿成本最高，约为55%，其次是动力成本，占23%。从成本构成中我们不难看出，我国镍铁冶炼成本受镍矿和电力成本影响最大。镍铁冶炼伴随着高能耗和高碳排放。根据计算，不锈钢冶炼全过程吨总能耗约为1.99-2.32吨标准煤，其中镍铁吨能耗约为1.06-1.28吨标准煤，铬铁吨能耗约为0.92-0.98吨标准煤，而不锈钢仅为0.02-0.06吨标准煤。

目前清洁能源发电明显不稳定，大量风电和光伏发电会对电网的电能质量、电网稳定性、无功功率和电压控制产生一定影响，很难应用到镍铁冶炼这种耗电量巨大的项目上。这意味着国内镍铁很难在短时间内解决能耗和碳排放问题，对国内镍铁行业冲击巨大。印尼镍铁得益于当地镍资源和电力成本优势，冶炼成本远低于国内。

印尼禁矿后，中国镍铁产量一直较低。2020年镍铁产量为51.27万吨镍金属，同比下降71.2万吨镍金属(-1.2.1.9%)。展望未来几年，菲律宾矿仍是我国进口镍矿的主要来源，供应量并未大幅增加。

图表17:中国镍铁冶炼成本构成

图表18:中国各地区镍生铁产量

来源:Mysteel广州期货研究中心

图表19:中国镍生铁产量(镍金属量:万吨)

来源:Mysteel广州期货研究中心

自2020年6月5438+10月印尼镍矿出口禁令生效以来，中国从印尼进口的镍铁大幅增加，2021年全年，印尼约占中国进口镍铁的84%。

近两年，受新冠肺炎疫情干扰，印尼镍铁回流不充分，导致国内镍铁供应持续紧张，推高镍铁价格，屡创新高。2022年，印尼海洋与投资事务部副部长SeptianHarioSeto表示，政府可能在2022年开始对镍铁和生铁征收出口关税，后期政策不确定性可能对国内镍铁和不锈钢供应产生较大影响。

图表20:从中国进口镍铁

来源:Mysteel广州期货研究中心

(3)精镍:俄罗斯镍进口比重有所下降，但仍是主要进口来源国。

国内精镍供应主要分布在甘肃省。2021甘肃省电解镍产量147800吨，占全国总量的91.3%，新疆次之，2021新疆电解镍产量12099吨，占全国总量的7.5%。

进口方面，俄罗斯长期以来是中国进口镍板的主要来源国，主要生产商为俄罗斯诺里尔斯克镍业公司，是全球最大的镍生产商。据中国海关统计，2020年中国进口俄罗斯镍51800吨，占年度进口总量的39.59%，2018和2019年度进口量分别达到8.25万吨和8.89万吨。

但2021年，中国进口俄罗斯镍板大幅下降，达到461万吨，占精镍进口总量的17.5%，为2011年以来最低，也是进口占比最低。原因是诺里尔斯克因2021年2月矿井透水事故减产18.12%；此外，俄罗斯政府将镍产品出口税从20265438年8月上调至2065438年2月。并且2021挪威、住友、南非等进口镍板挤占国内市场，俄罗斯镍进口利润下降，国内贸易商与俄罗斯签订长单受阻。2021年，中国从澳大利亚进口了近一半的精炼镍，其中大部分以镍豆为主，受益于中国新能源汽车的快速发展，镍豆需求激增。

图表21:中国从俄罗斯进口精炼镍。

图表22:2021年中国各国家精炼镍进口占比。

资料来源:Wind广州期货研究中心

第四，全球镍市场需求

镍下游主要用于不锈钢、电池、电镀、合金等领域，其中不锈钢是最大的应用领域，占70%。由于镍消费基数大，未来仍将是镍需求增长的重要推动力；受益于新能源汽车产销的爆发式增长，镍下游需求中电池用镍需求增速最快，其在总需求中的占比有望继续提升。

图表23:全球初级镍消费结构

资料来源:CSSC广洲期货研究中心

图表24:原生镍的概念

来源:安泰科广州期货研究中心

图表25:全球镍市场供需平衡表

资料来源:中国特钢企业协会广州期货研究中心。

(1)全球不锈钢产量稳步增长，其中中国和印度尼西亚的增长贡献最大。

从全球产量来看，自2009年以来，全球粗不锈钢产量稳步增长。2018年全球粗不锈钢产量突破5000万吨至5073万吨，较2009年增长104%。2020年在全球疫情影响下，仍达到5089.2万吨。据国际不锈钢组织/ISSF统计，2021年全球粗不锈钢产量达到5628.9万吨，较2020年的5089万吨增长约65.438+00.6%。

近年来，全球不锈钢粗钢产量的增长主要贡献于中国和印尼，而印尼主要是300系列。在其他国家和地区中，欧美和非洲的产量相对稳定。亚洲国家日本韩国的不锈钢总产量基本有限。因此，近年来中国主导了全球产量的增长。中国产量从2009年开始稳步增长，2010年达到10万吨，2014年达到2000万吨，20210年达到3000万吨至3245万吨，占全球的57.7%。

图表26:全球不锈钢粗钢产量

图表27:未来，普碳钢替代不锈钢的产能仍将是我国不锈钢产能扩张的主要方式。

图表28:不锈钢在印度尼西亚的加速发展

来源:Mysteel广州期货研究中心

按照不锈钢产量的结构来看，300系不锈钢约占我国不锈钢总产量的50%，由于其耐腐蚀性高、延展性好、抗拉强度相对较高、焊接性优良，是我国应用最广泛的不锈钢。主流品种304和316镍含量分别不低于8%/10%，用量大，含镍量高，贡献了不锈钢对镍的主要需求。

图表29:中国不锈钢粗钢产量。

来源:Mysteel广州期货研究中心

(二)新能源汽车带来镍的高需求增长率。

考虑到新能源汽车产业链的成熟、汽车企业的未来规划以及政策的支持，预测未来全球新能源汽车将保持高速增长，新能源汽车三元动力电池有望成为未来镍需求的最大增长点，全球汽车电动化成为未来发展趋势。

全球来看，预计到2025年，全球新能源汽车销量将达到17万辆；到2030年，电动汽车的全球销量预计将超过3000万辆。从国内来看，到2035年，我国新能源汽车销量粗略估计还有6到8倍的增长空间。根据中国汽车工程学会修订编制的《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，2025年我国新能源汽车整体普及率计划为20%，2030年为40%，2035年为50%。

图表30:三元前驱体和电池级硫酸镍的全球需求预测

来源:中汽协GGII广州期货研究中心

图表31:当月中国新能源汽车产量及同比。

资料来源:Wind广州期货研究中心

动词 （verb的缩写）未来镍产业链的发展趋势

(1)我国不锈钢集中度进一步提高。

不锈钢行业具有较高的政策壁垒和技术壁垒，行业进入门槛相对较高，行业竞争相对有序。2021年国内粗不锈钢产量3245万吨，形成福建、广东、广西、江苏无锡四大集群。行业前十的企业有宝武太钢、青山、北部湾新材、江苏德龙，份额为81%。随着未来炼钢新增产能的集中释放，我国不锈钢行业的集中度有望进一步提高。未来将形成青山、宝武、德龙三大巨头主导的不锈钢新格局，市场份额将继续增加。

青山集团的寡头垄断地位将逐渐被削弱，但仍是不锈钢行业的绝对标杆，尤其是其市场主导地位、盈利能力和终端直销能力。

宝武集团建设世界不锈钢品种规格最丰富的钢厂，谋求全球不锈钢头部企业的低位，兼并太钢集团，扩大规模，努力优化原料自给率，提高竞争力。

德龙集团重点发展300系列不锈钢，通过上下游产业链的延伸和规模的快速发展，充分发挥300系列的生产成本优势。

图表32:三家领先公司的产量

来源:Mysteel广州期货研究中心

(2)镍铁向镍锍的转变，打破了原有的平行供需格局。

近两年镍供应的增加主要来自不锈钢用镍铁的生产，需求的增加主要来自不锈钢和锂电池两方面。以前镍的供需有两条并行路线:镍铁-不锈钢/电解镍-硫酸镍-电池。因此，前期市场预期镍铁会大量投产，但电池用镍产量增量小于需求，会带来镍的逃序/短缺，镍铁对电解镍大幅折价的局面。

202112青山宣布镍铁转高冰镍，打破了原有的供需格局，镍铁供大于求——电解镍&；硫酸镍对镍铁的溢价增加——镍铁转化为高冰镍制备硫酸镍——电解镍对硫酸镍的需求减少——电解镍&；硫酸镍对镍铁的溢价降低，以平衡不同形态镍产品的价格。

在一定条件下，镍铁可以转化为高冰镍，不同生产线之间存在相互制约的关系。当转化高冰镍的利润高于销售镍铁的利润，即硫酸镍和镍铁的价差扩大到覆盖镍铁-高冰镍硫酸镍的成本时，企业就会有足够的动力去转化高冰镍。如果高冰镍供应量增加，将改变镍市场的供需格局，供需变化将影响上游原料价格，硫酸镍和镍铁的价差也将随之变化。因此，要辩证地看待高冰镍转化的经济问题。

除了硫酸镍和镍铁的价差达到了生产转化的必要刺激外，镍铁本身的利润水平才是关键因素。当镍铁本身处于高利润状态时，即使短期差价足以覆盖生产转换成本，企业进行生产转换的积极性也不够强烈。未来随着很多镍铁项目投产，与相关新能源公司、不锈钢企业签订包销或联合经营合同，转产事件可能更加可见，高镍锍也将作为两个市场的纽带，反映新能源和不锈钢的边际需求变化。

(3)印尼的产业链更加完善。

1，印尼长期资源禀赋极佳。