纸浆行业分析策略，这篇文章就够了！
中国是全球造纸行业最重要的增长市场。2017年，我国纸和纸板的产量和消费量均居世界第一，约占全球总量的四分之一。纸浆作为造纸行业的重要原料，市场化程度高，市场主体多样，价格波动频繁，套期保值需求强烈。此时推出纸浆期货，既是我国制浆造纸行业发展的客观需要，也是期货市场服务制浆造纸企业、规避价格风险的有力举措，对服务行业价格风险管理、提高我国制浆行业定价能力具有重要意义。
你准备好迎接新的期货产品了吗？
一、纸浆工业概述
1.纸浆产品概述
纸浆是由植物纤维通过不同的加工方法制成的纤维状物质。按原料来源、加工方法和加工程度可分为许多小类，可广泛应用于造纸、人造纤维、塑料、化工等领域。
纸浆按原料来源主要分为木浆、废纸浆和非木浆。木浆分为两大类，即针叶浆(包括马尾松、落叶松、红松、云杉的木浆)和阔叶浆(包括桦木、杨木、椴木、桉树、枫木的木浆)。一般针叶浆比阔叶浆具有更强的韧性和延伸性，所以在木浆的使用中通常会混入一定比例的针叶浆以增强纸张的韧性；废纸浆是废纸回收后进行分类筛选，用温水浸泡后重新制浆以便再利用的纸浆；非木浆主要有三种:禾本科纤维原浆(如稻草、麦草、芦苇、竹子、蔗渣等。)、韧皮纤维原浆(如大麻、红麻、亚麻、桑皮、棉秆皮等。)和籽棉纤维原浆(如棉纤维等。).
纸浆按加工工艺分为机械制浆、化学制浆和半化学制浆。机械制浆是指将纤维原料(主要是木材)简单地通过机械研磨制成纸浆的方法，其产品统称为机械浆；化学制浆是指用化学药剂处理原料制造纸浆的方法，其产品统称为化学浆；半化学制浆(也称为化学机械制浆)。
纸浆根据不同的标准进行分类。
2.世界纸浆工业概述
根据联合国粮农组织的数据，2015年，全球纸浆产量达到1.8100万吨，较2014年小幅下降0.23%。从产地分布来看，北美、欧洲和亚洲仍是纸浆产量最大的三个地区，产量分别为6550.4万吨(占全球产量的36.2%)、4558.8万吨(占全球产量的25.2%)和3971.6万吨(占全球产量的21.9%)。拉丁美洲发展迅速。2015年，纸浆产量2537.6万吨，同比增长2.74%，占全球产量的14%，为第四大纸浆产区。
从全国来看，2015年纸浆产量最大的前五个国家分别是美国(4840.5万吨)、巴西(17226万吨)、加拿大(1700万吨)、中国(16833万吨)、瑞典(16833万吨)。
从产品类别来看，产量最大的纸浆是化学木浆，产量达到65438+3400万吨，占总产量的7431%，其次是机械木浆(25342000吨，1401%)和化学机械浆(8995000吨，4.97%)。
世界前五大纸浆生产国的比例为61.2%。
2015年，世界纸浆贸易量达到5382.3万吨。拉美是最大的纸浆净出口国，净出口量为14998万吨，与去年同期持平。亚洲是最大的纸浆净进口国，净进口265，438+0.92万吨，同比下降0.565，438+0%。
亚洲是世界上最大的纸浆净进口国(2015)。
从国别来看，巴西(10615000吨，与上年持平，占世界纸浆出口量的19.72%)、加拿大(939.6万吨，同比增长3.76%，占17.45%)和美国(7065438)占13.00%中国(16507万吨，同比持平，占世界纸浆进口量31.21%)、美国(5233000吨，同比增长-7%，占比9.89%)和德国(447万吨，同比增长2.3%，占比8.45%)。
中国是世界上最大的纸浆进口国(2015)。
巴西、加拿大、美国纸浆出口量大(2015)。
二、国内纸浆工业的现状
国内纸浆产量不能满足消费需求。中国造纸工业协会数据显示，2016年全国纸浆总产量为7925万吨，同比微降0.74%。其中，木浆总产量1005万吨，比上年增长4.03%；废纸浆总产量6329万吨，比上年微降0.14%。非木浆总产量为5，965，438+0，000吨，较上年大幅下降65，438+03.09%。进口木浆总量为1881万吨，进口依存度为65.1%，相对较高。
2016年全国纸浆消费总量9797万吨，比上年增长0.68%。其中，木浆2877万吨，比上年增长6.04%；废纸浆6329万吨，比上年微降0.14%；非木浆5965438+10万吨，较上年大幅下降13.09%。从纸浆来源看，国产木浆消费654.38+00.05万吨，占34.93%，进口654.38+0881万吨(扣除溶解浆进口)，占65.07%；废纸浆中，国产废纸浆4021万吨，占比63.53%，进口废纸原料浆2308万吨，占比36.47%。
我国长期以来以非木纤维为主要制浆原料，这也是制约我国制浆工业规模、产品质量和精细化生产的重要因素。2004年全国林纸一体化工程“十五”计划和2010专项规划提出了未来十年木浆消费比重提高到15%的目标，造纸工业“十二五”规划中，2015年木浆消费比重提高到24.3%。
从产能变化来看，我国在关停淘汰落后产能的基础上，保持了6.69%的木浆产能年均增速，并长期保持95%左右的高开工率。即便如此，仍未能改变国内木浆供不应求的局面。2016年木浆消费总量(国产+进口)占比高于计划目标(29.37%)，但国产浆中，木浆占比仅为12.58%，整体水平较低。
国内木浆产能不足直接导致进口依赖严重。中国是世界上最大的木浆进口国。根据中国造纸协会的数据，2018810000吨进口木浆，比上年增长7.06%，占当年消耗木浆总量的64.7%。自2009年以来，中国木浆进口保持了10.42%的年均增速，远高于同期国内木浆(年均增速6.8%)或其他浆类产品进口增速，成为最主要的浆类进口品类。
1.下游造纸需求
作为造纸最重要的原料，下游造纸工业的发展直接决定了纸浆工业的需求。根据纸张的用途不同，所需的原料和成分也不同。木浆是生活用纸和文化用纸的主要原料，废纸浆主要是包装纸的原料。具体原料配比见下表:
主要造纸原料的组成
受行业政策和下游需求变化影响，2016年全国主要纸品种产量有增有减。在近年来供给侧改革和淘汰落后产能的大背景下，大量中小造纸厂被关停，而大型造纸企业则稳步扩大产能，提高产量。受下游需求行业增速差异影响，不同种类纸张产量差异较大:生活用纸、白卡纸、箱板纸、白卡纸产量增加，双面胶纸、双面铜版纸、瓦楞纸产量略有下降。
庞大的纸张产量背后，是同样巨大的原料缺口。2016年，我国纸和纸板产量为12319.2万吨，是世界上最大的纸和纸板生产国，占世界总产量的四分之一以上。巨大的产量背后是对原材料的巨大需求。以双面胶纸、双面铜版纸、生活用纸、白卡纸四种以木浆为主要原料的纸张为例，其2016年产量分别为803.7万吨、458.3万吨、927.9万吨、690万吨。结合以上原料，可以计算出2016年这四种纸需要的木浆为2550万吨。
庞大的造纸产量需要大量的原材料来支撑。
2.纸浆产业政策
根据2016年2月国务院发布的《发展权:中国的理念、实践与贡献》白皮书中的数据，2015年中国森林面积为2 . 08亿公顷，占世界森林总面积的4%，居世界第五位。我国森林资源分布相对集中，主要集中在东北、东南和西南地区。其中，东北地区以针叶林和针阔混交林为主，东南地区以针叶林、常绿阔叶林和经济林为主，西南地区以亚高山针叶林和针阔混交林为主。
中国的森林资源分布集中在东北、东南和西南。
中国森林覆盖率低，只有22.2%，低于世界平均水平31%。人均森林面积仅为世界平均水平的26%，仅为0.15公顷，在世界233个国家和地区中排名146。我国森林生产力低下，每公顷森林蓄积量仅为平均水平的69%，每公顷人工林蓄积量仅为52.76立方米，损失巨大，达到每年1.1.8亿立方米。目前我国可恢复林地面积仅占13%，可恢复蓄积量仅占23%。这种资源禀赋造成的木材资源的相对缺乏，从根源上限制了木浆工业的发展。与世界大型纸浆企业所依赖的国家资源禀赋相比，无论是森林总覆盖率还是人均森林面积，中国都远低于芬兰、俄罗斯、巴西、瑞典、印度尼西亚、加拿大和智利，国内木浆产业发展存在明显的资源天花板。
在森林资源相对短缺的情况下，近年来我国不断加强林业建设和森林资源的开发管理。国家“十三五”规划规定，采伐人工林和天然林限额为25403.6万立方米，比“十二五”规划的276.5438+005.4下降6.28%。
国家“十三五”规划出台后，各地林业部门也纷纷出台林业发展管理细则。在这些细则中，关于林业资源开发的规定有很多相似之处，主要体现在:1。规定了砍伐树木节省的最高金额；2.天然林保护全覆盖，全面禁止商业性采伐；3.建立严格的补偿林制度，“砍多少种多少”。这些规定对纸浆企业的原料供应有直接影响。
为解决上游原料问题，我国于2004年制定了“林纸一体化”发展规划，推动造纸企业向上游产业延伸，将制浆、造纸、造林、营林、采伐、销售结合起来，形成良性循环的产业链。除了布局森林资源主产区，还将借助国家扶持、融资便利等措施，陆续关停小企业，促进行业健康发展。
除了少数位于南方的企业，国内浆纸企业的林浆纸一体化项目基本形同虚设，政策进展其实很慢。主要原因如下:1)对于造纸企业来说，林浆纸一体化之路，林地的购买和管理是一项耗资巨大的工程。由于森林培育周期长，造纸企业的高负债率经营特征无法承受难以得到回报的短期资本支出；2)林权制度阻力是企业不可回避的问题，企业在林地管理中遇到的政策问题，如采伐限额限制、耕作制度落后、林纸管理不一致等，是造纸企业发展林纸一体化过程中最主要的政策阻力。
行业环保要求持续淘汰落后纸浆产能。在纸浆生产过程中，会产生许多污染物:备料过程中会产生废气和固体废物；烹饪过程中会产生有毒废液；在提取和筛选过程中会产生大量的废水；研磨时会产生废热；在整个制浆过程中，由于大量机械的运转，会产生噪音污染，等等。具体到不同的制浆工艺，废弃物的排放会有所不同。
制浆过程中的主要污染物
国家相关环保政策的实施也提高了浆企的发展门槛。目前国内木浆制造工艺主要是化学法和化学机械法，后续的污染物排放对企业的技术水平提出了很高的环保要求，直接增加了企业的生产成本。补偿林政策(即砍多少种)从上游木片原料制约了国内木浆产能的扩张，浆企规模的扩张更是难上加难。
纸浆工业重点环保政策梳理
3.中国木浆的对外依存度。
过去几年全球纸浆市场增长缓慢，但全球化学市场纸浆的增长速度明显加快。根据中国造纸协会的数据，2015年，中国市场的消费量占全球化学市场纸浆消费量的30%以上，同比增长2.4%。全球化学品市场纸浆增量需求中，50%来自中国市场，这表明中国对进口木浆的依赖。
我国进口纸浆来源国相对集中。2015中国从30多个国家和地区进口纸浆，前十大进口国占比超过93%。其中，加拿大是最大的进口国，占23%，并保持高速增长态势。巴西和印尼也大幅增长，抵消了从美国、芬兰等国进口的下降，整体进口继续上升。
中国纸浆进口国家相对集中。
政治风险(出口国政治稳定等)等风险较多。)、贸易风险(贸易开放度、汇率波动等。)和运输风险(运输距离、运输方式)。尽管中国纸浆进口风险总体稳定，波动不大，但中国进口依存度的提高仍对纸浆产业的发展构成潜在障碍。这些潜在的不确定性对国内纸浆行业的影响将通过过剩和价格两种机制扩散，从而影响行业的稳定发展。
三、木浆供求关系
1.汇率和库存因素
2016年末木浆价格上涨主要受人民币汇率变动和库存相对较低的推动。2016前三季度，木浆价格基本保持稳定，没有大幅波动。2065438+2006年9月之后，受美国总统大选和经济复苏影响，人民币开始进入新一轮贬值周期。在汇率变动的推动下，国内浆价背离国际浆价走势，大幅上涨。2016年9月至2017年6月，阔叶浆国外均价从485.00美元/吨上涨至514美元/吨，涨幅为5.98%，而上海阔叶浆国内价格从3800.00元/吨上涨至4957元/吨。
综合来看，2016阔叶浆国外均价535.43美元/吨，同比下跌15.60%，国内阔叶浆均价4076.90元/吨，同比下跌10.90%。2016人民币对美元平均汇率为6.6470。考虑到人民币贬值，国内外纸浆价格波动幅度差不多。
低库存也推动了本轮价格上涨。2016年末，青岛港木浆库存一度不足40万吨，保定库木浆库存徘徊在3万吨左右，均为2014年以来较低水平。低库存加剧市场供应紧张，造成纸企采购恐慌，进一步推高价格。
2016-12，木浆市场出现了明显的价格上涨和库存下降的趋势，反映了市场对价格上涨的恐慌和积极采购。但进入2017后，库存出现反弹，并在3月份达到价格和库存的双高。2065438+2007年3月末，库存和价格都处于较高水平，但都呈下降趋势。从历史数据来看，木浆市场价格处于较高水平，库存处于较低水平。出货量高的时候，可能会出现价格下跌的拐点。相反，当价格相对较低，库存相对较高，出货量较低时，可能会出现涨价的拐点。
随着世界纸浆市场新产能的不断产生，未来纸浆价格走势将更加稳定。2016年，巴西KlabinSA集团Puma浆厂654.38+0.5万吨浆生产线、CCIC投资的白俄罗斯Svetlogorsk 40万吨浆项目、广金集团旗下亚洲浆纸有限公司200万吨浆厂均已投产或单机试车。2016 -2019期间，全球新木浆和溶解浆产能超过600万吨。新产能的投产不仅会增加近期纸浆产量，影响近期纸浆价格走势，还会增加长期纸浆产能，改变纸浆的长期供求关系，对长期纸浆价格走势产生深远影响。
世界纸浆生产能力稳步增长。
2.物价波动
废纸浆是中国最大的造纸原料。2016年，我国废纸浆消费量达6329万吨，占纸浆总消费量的65%。废纸浆是由废纸经过回收筛选、温水浸泡、碎磨等工艺制成。，所以其纤维含量被二次破坏，造纸性能不如原浆，性能明显受废纸来源等因素影响。废纸浆一般用于新闻纸和其他用途。
国产废纸和进口废纸在质量上有些差异。欧美日等发达国家有比较完善的废纸回收和分类体系，回收的废纸经过处理后质量较高，有效降低了生产成本。相比之下，国内废纸回收分类相对落后，回收体系分散，废纸整体质量较低。所以国产废纸和进口废纸有一定的差价，一般是100-150元/吨。
2016年底，国内废纸价格暴涨，部分地区甚至翻倍。进口废纸价格也水涨船高，美废、欧废、日废涨幅均在100美元/吨左右，达到近年高点。这次涨价的主要原因是:造纸行业有计划的淘汰落后产能和过剩产能，使得供应市场逐渐紧张；为配合G20峰会，确保“会议蓝”，华东、华北7省市造纸厂、纸箱厂停产20天左右，限产30-50%。环保监管采取“高压”态势，造纸、包装、印刷等许多污染严重的“十小”企业被取缔或关停，大型造纸厂被限产；煤炭、运输价格上涨，成本转嫁到废纸价格上。再加上各地废纸仓库火灾等事故频发，反复的涨价情绪推动了价格的暴涨。
废纸价格暴跌，很快回落。原因是前期高价时期各大造纸厂囤积的废纸相对饱和，同时对高价废纸存在抵触情绪。各地废纸交易观望情绪浓厚，高价废纸无人问津，价格一落千丈。进入4月份后，废纸价格企稳，出现回暖迹象。中小纸厂需求积极增加，大型纸厂需求稳定，采购价格稳中有升。
从往年的数据来看，进入5月份后废纸价格相对稳定，波动不大。在本轮价格暴跌反弹后，废纸进入高位震荡区间。随着国家洋垃圾进口政策的改变，进口废纸的准入暂时受阻，国民垃圾需求的激增推高了国民垃圾的价格。从监管部门对进口洋垃圾的态度来看，未来废纸价格仍将维持目前的上涨趋势。
第四，产业集中度和技术趋势
1.工业集中
中国纸浆工业的产地相对集中。根据国家统计局的数据，2015年中国纸浆(木浆和非木浆)产量排名前十的省份分别是山东、河南、海南、广西、广东、湖南、河北、福建、江西和江苏，这十个省份的总产量占全国纸浆总产量的90%以上。其中，山东省纸浆产量为567.4万吨，占全国纸浆总产量的34.4%。
纸浆产量前十位的省份占全国纸浆总产量的90%以上。
从行业集中度来看，由于淘汰落后产能，2010后纸浆行业CR4逐渐上升，2012后行业集中度稳定在44%。从企业来看，木浆行业产能也集中在几家大型浆企，行业集中度突出，龙头企业产能优势明显。
木浆行业产能集中在行业龙头企业。
在工信部编制发布的《轻工业发展规划(2016-2020)》中，明确提出造纸行业要增强自主创新能力，大力调整产业结构，全面实施绿色制造，并指出未来行业要向“节能、环保、绿色”方向发展，加强纤维原料高效利用技术。对环境保护的重视给纸浆工业的发展带来了新的困难。
新政策法规对产能扩张的准入门槛提出了新的要求，规定扩张规模应达到:化学木浆年产量30万吨，化学机械木浆年产量65438+万吨，化学竹浆年产量65438+万吨，非木浆年产量5万吨。而新增产能一般需要经历出具可行性研究报告、通过环评、建设期、产能爬坡等阶段，至少需要三年时间。按照目前企业的产能，除了龙头企业，很难承担这样的产能建设带来的高成本。
2016 11环保部发布的控制污染物排放许可证制度实施方案，除了控制新增产能外，对纸浆企业提出了新的要求。该系统的适用范围涵盖了制浆企业排放污水的种类，因此对制浆企业的生产有着直接的影响。截至目前，四川、安徽、福建、山东、河南、重庆等省市已陆续开展排污许可证发放工作。今后，排污许可证制度将在全国范围内全面铺开。环保部预计2017年底前完成造纸等十个涉水行业排污许可证发放工作，未来将形成以许可证为核心的一体化环境监管格局。
2.“排污许可证”制度
总结:排污许可证制度是指任何单位欲向环境排放污染物，应向有关主管部门(一般为环境保护行政主管部门)申报污染物的种类、性质、数量、排放地点和排放方式，经审查批准后方可排放。适用范围:直接或间接向环境排放水和气体污染物的污染者；工业生产中使用固定设备造成的环境噪声污染；产生工业固体废物或危险废物。基本原则:持证排污，凭证排污；总量控制原则。许可证类型:排污许可证-有效期不超过五年；临时排污许可证-有效期不超过一年。其他:年审制、依法撤销制。
以排污许可证制度为代表的一系列政策的出台，给制浆行业带来了新的挑战。说明行业未来仍将保持环保的高强度，随之而来的固定设备投资、生产成本增加等生产经营问题是每个浆企面临的现实问题。面对这样的发展压力，大型浆企的应对措施显然比中小企业更加充分和得心应手。比如，排污许可证的发放将根据企业的污染防治设施情况，择优有序发放，用制度规范形成以生产规模为导向、有利于大型纸浆企业发展的行业发展方向。因此，政策加码将成为纸浆行业下一次聚集的主要驱动力之一。
3.技术趋势
传统制浆企业一般采用化学法或化学机械法作为主要制浆工艺，废水排放量大且含有大量悬浮物、BOD、COD、色度(黑液)、酸碱物质、有毒物质等，严重污染环境。根据环保部披露的数据，我国造纸行业年排污量占全国排污总量的18.4%，达标排放的废水仅占造纸行业排水量的53.8%；而COD排放量占全国COD排放总量的30%。污染严重的传统制浆工艺已经不能满足日益严格的环保要求。
目前，有两种新的制浆工艺可以作为传统工艺的替代品，一种是生物制浆，另一种是超声波制浆。
生物制浆是利用特殊菌种(白腐菌、褐腐菌和软腐菌)分解解构木质素，并通过机械或化学方法进一步解离剩余纤维素的制浆方法。在这种方法中，由于生物作用的存在，其他只是辅助性的，所以可以大大减少化学药品的用量和后续废液的排放，甚至达到“零排放无污染”的目的，是一种相对环保清洁的制浆方法。
超声波制浆是一种基于超声波空化、机械和热效应，在水环境中作用于纤维原料，辅以超声波介质增强超声波效应，完成制浆的新型制浆工艺。在这种方法中，制浆完全依靠超声波产生的物理作用，因此不需要添加氯化物和烧碱等化学品，大大减少了污染排放。同时，由于超声波的可控性，可以根据需要生产各种漂白度的纸浆，实现“一机多品”。
生物制浆法大大减少了污染物的排放。
实现“一机多品”的超声波制浆方法
上述两种方法通过引入生物技术和物理作用，着眼于减少制浆过程中化学品的添加和使用，从而减少污染物排放，实现绿色制浆。此外，这两种方法还可以使用非木浆为原料，生产的纸浆可以达到甚至超过木浆的质量水平。如果这两种制浆方法得到广泛应用，将极大地扩大纸浆原料来源，解决我国纸浆严重依赖进口的问题。
目前这两种方法都没有工业化。生物制浆使用的生物菌种容易被杂菌感染，超声波制浆需要投入大量资金购买固定设备，产业化水平滞后。这些问题使得制浆工艺在短时间内不会有大的改变，但这种技术创新仍然值得高度重视。制浆行业下一波发展将是以制浆新技术为核心，顺应政策趋势，提升技术创新，解决进口依赖的产业内集聚。新技术带来的核心优势将大大加强企业的核心竞争力，促进行业内的再集聚发展，巩固企业的领先地位。