紫金矿业历史资料

作为2019年a股最赚钱的有色金属公司，紫金矿业(601899。SH)在2020年处于不变状态。

7月，由于收购和建设资本支出导致杠杆率上升，标准普尔全球评级(简称“标普”)和惠誉国际评级有限公司(简称“惠誉”)两大国际评级机构相继下调紫金矿业评级。其中，惠誉将紫金矿业的长期发行人违约评级和高级无担保评级由“BBB-”调整为“BB+”。

在惠誉看来，收购聚龙铜业将使紫金矿业的净杠杆率提高约4倍，高于2.5倍的杠杆率阈值。

“2.5倍的净杠杆率是与惠誉评级横向比较其他矿业公司的杠杆率后综合考虑的结果。”惠誉评级亚太区企业评级联席董事蒋安伦对《财经》表示，与BBB区间的其他矿企相比，如果紫金的净杠杆率继续高于2.5倍，其评级将不再符合BBB-的水平。

紫金矿业回复《财经》记者称，本次国际评级调整并未对公司融资产生重大影响，公司融资渠道仍较为畅通，融资成本仍控制在较低水平。

在降级之前，也就是今年4月，作为紫金矿业黄金板块的主要利润来源，博格拉金矿的采矿权延期申请被巴新政府否决，一度成为市场关注的焦点。

近日，紫金矿业表示，公司合资公司BNL就巴新政府拒绝延长博格拉金矿特别采矿权申请一事，向世界银行下属的国际投资争端解决中心(ICSID)提交启动调解程序的申请。

有券商指出，波格拉金矿目前面临国有化风险，如无法顺利续签采矿权，对公司矿产金产量和业绩预期有一定负面影响。“不过，谈判仍在继续，不排除仍有可能妥善解决。”

" ICSID调解只是解决波格拉矿权问题的途径之一."紫金矿业对《财经》表示，公司将积极与巴里克黄金进行商讨，并根据投资协议及相关法律法规，积极推动各方通过各种方式达成新的解决方案。

Wind数据显示，时隔两年，紫金矿业以2019年度归属于母公司股东的净利润42.84亿元重回a股有色金属行业榜首。2020年第一季度，该公司仍在这一数据上排名第一。

海外矿权受挫、评级被降的紫金矿业能否继续稳固行业第一学者的地位，还需要时间的检验。

紫金矿业一季度扣非净利润同比下降65，438+02.67%，近期因大规模收购和资本支出增加被降级。

7月20日，惠誉发布紫金矿业信用评级更新报告，将紫金矿业长期发行人的违约评级和高级无担保评级由“BBB-”改为“BB+”，并将其从负面评级观察名单中移除。

本次评级变动是在公司完成对西藏巨龙铜业有限公司(简称“巨龙铜业”)的收购后做出的。

截至7月10日，紫金矿业全资子公司西藏紫金已完成对巨龙铜业50.1%股权的收购，交易价格为39亿元。收购方案发布时，公司表示收购资金将通过自有资金和银团贷款解决。

铜矿勘探开发是巨龙铜业的主营业务。公司拥有驱龙铜多金属矿、慕容措拉铜多金属矿和知布拉铜多金属矿。三个矿区的铜总量为795.76万吨，伴生钼总量为37.06万吨。同时，斑岩体中还有大量低品位铜(钼)资源。数据显示，2017年至2019年，巨龙铜业净利润分别亏损107万元、178万元和3.7亿元。

在惠誉看来，收购聚龙铜业使紫金矿业2020年至2021年的净杠杆率提高至约4倍，高于2.5倍的杠杆率阈值。

惠誉在6月16日发布的评级中，因收购聚龙铜业，将紫金矿业的长期发行人违约评级“BBB-”和高级无担保评级“BBB-”列入负面评级观察名单。惠誉认为，短期来看，紫金矿业的资源扩张规模和激进的收购策略使其经营状况面临不可预测的变数，并导致其财务指标出现波动。

在谈到评级变动时，蒋安伦对《财经》表示，紫金宣布收购后，估计收购导致的债务增加将使其杠杆水平在未来继续高于2.5倍，从而导致评级下调。但当时收购还没有完成，通常的做法是先把评级放在负面观察名单上。“收购完成后，我们将重新审视公司的情况。如果收购与之前的预期一致，我们将采取评级行动，下调评级。”

除了收购聚龙铜业，紫金矿业最近又完成了一项资产收购。13年6月，紫金矿业称拟以3.23亿加元(约合17亿元人民币)现金收购圭亚那金田100%股权。圭亚那金田的主要资产为通过全资子公司持有的极光金矿(在产)和15独立勘探资产的全部权益，全部位于南美洲圭亚那。2019年，公司净利润亏损2.63亿美元，原因是营业收入下降，采矿权等资产减值2.35亿美元。

今年3月，公司完成了对在加拿大多伦多上市的大陆黄金全部股份的收购。约定收购交易金额约为70.3亿元，收购方式为现金。

值得注意的是，7月14日，标普还将紫金矿业长期发行人评级及其长期无担保债券评级由“BBB-”下调至“BB+”。标普给出的理由是，由于公司近期并购和建设资本支出导致债务和现金支出增加，公司债务杠杆率上升，流动性减弱。

紫金矿业对《财经》表示，虽然评级被下调，但两家评级机构也一致认为公司未来产能释放、现金流改善、债务减少的趋势没有改变，相信紫金矿业可以在未来2-3年内逐步将杠杆率降至阈值以内。

据悉，紫金矿业国际评级下调后，7月21日，由法国农业信贷银行牵头的银团向该公司发放了8亿美元融资贷款，比此前建亚国际银团贷款利率低31 BP，5年可节省利息费用12万美元以上。

除了收购资产，紫金矿业还在增加对该项目的投资。今年6月，公司表示拟发行可转债，拟募集资金总额不超过60亿元，主要用于建设位于卡莫阿的卡莫阿-卡库拉铜矿项目、位于黑龙江的蒂莫克铜金矿上采矿带和铜山矿项目。

针对上述评级下调，紫金矿业表示，本次评级调整涉及的杠杆率上升是短期的，不会对公司生产经营产生实质性影响。“公司将积极推进卡莫阿-卡库拉铜矿等重大项目的建设。随着金铜产能的持续释放，经营性现金流强劲，偿债能力强，公司债务杠杆率将大幅降低。”

在紫金矿业看来，在国内债券市场，公司主体和债务评级均未调整，均为AAA级，可转债发行不受影响。“2020年一季度末，公司资产负债率为58%，与申万有色金属行业上市公司整体资产负债率基本持平。该公司仍有约6，543.8亿元的可用银行信贷。虽然短期杠杆率上升，但不会对公司生产经营和资本支出产生大的影响。”

天风证券认为，可转债的发行有望在一定程度上降低融资成本，优化财务结构。

蒋安伦表示，上述债券已经在其杠杆率计算中有所体现。他们认为，紫金今明两年通过债务融资进行收购，将导致其杠杆率维持在4倍左右。

“由于黄金和铜产量的增加以及全球大宗商品价格的企稳，紫金矿业的利润和现金流将保持强劲。”惠誉表示，然而，由于资本支出的增加，预计紫金矿业在未来24个月将出现自由现金流赤字，这将限制其短期内的去杠杆化能力。

除了评级下调之外，紫金矿业今年4月发生的博格拉金矿采矿权延期的突发事件也成为市场关注的焦点。

4月27日，紫金矿业发布公告称，该公司与巴布亚新几内亚(以下简称“巴新”)巴里克黄金(Barrick Gold)的合资公司BNL申请延长旗下博格拉金矿的特别采矿权，被巴新政府拒绝。

紫金矿业和巴里克黄金分别持有BNL 50%的股权，BNL持有博格拉金矿95%的股权。

Pogra金矿采矿权于2065438+2009年8月到期。根据巴新国家法院的判决，波格拉金矿可以继续生产，直到巴新政府做出延长采矿权的决定。

但2020年4月24日，巴新政府决定不批准波格拉金矿特别采矿权延期申请，并表示将组建国家谈判小组就后续事宜进行谈判。

资料显示，博格拉金矿位于巴新高原地区Nga省，是中国公司在巴新的第二大投资项目，仅次于中冶的瑞木镍钴项目。是世界十大金矿之一，黄金资源量314吨，日矿石处理能力17万吨，年处理能力580万吨，年均产金15.5吨。东兴证券表示，该矿山资源剩余可采年限为露天开采9年，地下开采11年。

根据Pogra项目的矿山开发合同，BNL仍拥有Pogra金矿矿山设备和设施的所有权。

紫金矿业2015出资2.98亿美元收购BNL 50%股权，归属于公司的黄金年产量约为8吨。截至今年4月，公司已收回该项目的全部投资成本。

巴新政府做出这一决定的背景是，由于土地权属问题简单，转型运营顺利，政府成功将OK Tedi铜金矿收归国有。

当时有券商分析，占紫金矿业核心黄金板块净利润约30.4%的博格拉金矿特别采矿权延期申请被否，或将对公司产生较大影响。

紫金矿业主要生产金、铜、铅锌等金属的矿产品或冶炼产品，黄金业务是公司重要的利润来源。公司2019年年报显示，黄金业务销售收入占营业收入(抵销后)的57.98%，该业务毛利占集团毛利的30.94%。

其中，本期公司矿山黄金生产营业收入同比增长27.74%至116亿元，毛利率同比增长10.45个百分点至41.82%。该产品收入占公司65，438+0，366，5438+0亿元营业收入的8.5%。

Bogla金矿是紫金矿业的主要黄金产量。2019年，在公司黄金开采业务的主要10企业或矿山中，博格拉金矿以8.83吨的矿产黄金产量排名第一，占公司矿产黄金产量的21.6%。

同时，波格拉金矿也是公司黄金板块净利润贡献最高的矿山。2019年度，博格拉金矿归属于公司的权益收入为27.96亿元，归属于公司的净利润为5.27亿元。净利润在紫金矿业六大核心金矿中排名第一，约占公司核心黄金板块净利润的30.4%。

东兴证券表示，从紫金矿业2019净利润总额观察，博格拉金矿占公司净利润的比例约为12.3%，可能对公司实际盈利能力产生结构性影响。

为抵消博格拉金矿事件对公司黄金产量的影响，紫金矿业表示，将加快龙南紫金等产金矿山的技术改造和建设，力争2020年矿产黄金产量与2019持平。

“随着公司现有黄金增量项目产能的释放，预计公司未来黄金产量仍能保持良好增长。”紫金矿业表示，同时，公司将继续关注市场机遇，适时对生产中的金矿进行并购，进一步提升公司黄金产量。

7月9日，BNL向世界银行下属的解决投资争端国际中心提交请求，就巴新政府拒绝延长波格拉金矿特别采矿权申请启动调解程序。BNL希望通过这一调解程序与巴新利益相关方达成公平合理的延期协议。

2020年一季度，紫金矿业营业收入同比增长24.52%至362亿元，净利润同比增长65，438+08.93%至65，438+0亿元。

“受金价上涨和铜产量增加的支撑，预计紫金矿业今年上半年将表现强劲。”惠誉表示，波格拉金矿的停产并未对公司的黄金产量造成很大影响，第二季度其他项目黄金产量的增加将抵消波格拉金矿的潜在损失。

紫金矿业向《财经》表示，公司正在实施陇南紫金、诺顿金田、山西紫金等金矿项目的技改扩建。在当前金价高企的背景下，其具有良好的利润和现金流，建设项目所需资金主要由自身企业筹集(包括自有资金和部分贷款)。“除上述项目外，公司还加大了其他黄金项目的挖潜力度，力争2020年矿产黄金产量与2019年持平，基本可以弥补博格拉金矿的短期产能缺口。”