保险公司运用资金的渠道
改革开放以来，我国保险业保持了快速健康发展的良好势头，年均增速超过30%，成为国民经济增长最快的行业之一。保险市场的快速发展使得保险资金的运用越来越重要。2005年末，我国保险资金余额达到1410010亿元，比年初增加33214.9亿元，增长30.82%。其中，银行存款516888万元，占资金运用余额的36.66%；债券达7424.55亿元，占资金运用余额的52.66%；证券投资基金110715万元，占资金运用余额的7.85%；股票654.38+058.88亿元，占资金运用余额的654.38+0.654 . 38+03%；其他投资21.284亿元，占资金余额的1.51%。2005年，中国保险资金运用收益率达到3.6%，比2004年提高0.7个百分点。保险资金运用和风险管理已经成为影响和促进保险市场健康发展的重要因素，成为保险业支持国民经济发展和参与金融市场建设的重要方式。
一、保险资金运用的历史沿革
我国保险资金运用是随着我国保险业的发展而发展起来的，经历了四个阶段:
第一阶段是单笔投资阶段(1980到1987)。保险业处于恢复期，经营主体多为综合性保险公司。财险和寿险还没有分开，财险和寿险资产还没有分开管理。此时保险资金投资形式单一，基本上以银行存款为主。
第二阶段是自由发展阶段(1987到1995)。虽然尚未实现生产生活分离，但投资渠道已大幅放宽，保险资金已全面涉足房地产、证券、信托投资等领域。这一时期，保险投资处于探索阶段。在缺乏经验、内部风险管理松散、外部监管不到位的背景下，出现了很多不良资产，影响了保险业的偿付能力，也直接推动了后来的《保险法》对保险投资的严格限制。
第三阶段严格限制(1995-2002)。1995年6月《保险法》实施，严格限制了保险公司的投资范围，加强了监管，保险资金运用进入规范发展阶段。在此期间，原综合性保险公司完成了财险和寿险的分业经营，资金分开管理。寿险业管理的资产逐渐超越财产保险业，成为保险投资的主导力量。其间，经国务院批准，从1998允许保险公司进入银行间同业拆借市场现金交易债券，从1999年5月允许保险公司买入AA+以上的铁路、电力等公司债，从10年10月允许保险公司投资证券投资基金，但投资渠道狭窄的问题并未得到根本解决。再加上管理经验和金融衍生品的缺乏，保险资产的规模矛盾和结构矛盾日益突出。
第四阶段是专业化运营阶段(2002年至今)。随着《保险法》的修订和实施，投资范围进一步放宽。2004年8月，中国保监会和中国人民银行联合发布《保险外汇资金境外运用管理暂行办法》，允许保险外汇资金境外运用；2004年6月5438日至10月，保监会和证监会联合发布《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》，允许保险资金直接投资股票市场。2004年，国家允许保险公司投资次级银行债券和可转换公司债券，并将保险公司投资公司债券的比例从20%提高到30%。同时，保险公司和保监会都非常重视资产管理的专业化。保监会成立了专门的资金运用管理部，中国人寿等保险公司成立了独立的资产管理公司，保险业的资产管理进入了新的发展时期。
第二，保险公司资金运用的风险分析
虽然近年来我国保险资金运用取得了显著成绩，但由于起步晚、基础薄弱，仍处于发展的初级阶段，与国际同行和发展目标还有较大差距。无论从历史还是现实来看，要实现保险资金运用又快又好的发展，就必须准确分析并有效防范和化解各种风险。
1，利率风险
利率风险是指市场利率波动导致投资收益变化的风险。目前，保险公司90%以上的投资组合投资于利率敏感型产品，利率水平的变化对保险投资业务有重要影响。由于债券已经在市场上充分交易，流动性高，市场价格波动大，其价值也最受加息影响。利率风险已经成为固定收益证券(尤其是国债)面临的主要风险。预计利率每上升1个百分点，债券市场价格将下降5-10%。而且加息周期的缩短也削弱了金融、银行、企业等发行人发行长期债券的意愿，这将进一步减少市场长期债券的供给，增加保险资产负债匹配管理的难度。
2.信用风险
信用风险是指证券到期时，由于证券发行人无力偿还本息而使投资者遭受损失的风险。信用风险主要受证券发行人的经营能力、盈利水平和规模的影响。一般来说，国债的信用风险最小，其次是金融债和企业债，而投资回报率正好相反。随着我国债券市场的不断扩大和债券品种的不断增加，保险资金投资债券的比例也在不断上升。2005年末，我国1.4万亿保险资金余额中，国债为3591.76亿元，占基金余额的25.47%；金融债券1806.04亿元，占资金运用余额的12.81%；公司债券1206.05亿元，占资金运用余额的8.55%；次级债820.7亿元，占资金运用余额的5.82%。其中，金融债和企业债的增速远高于国债。虽然增持金融债和公司债有利于提高保险业的投资效率，但在我国信用体系还不是很健全的情况下，保险业在增加金融债和公司债投资时，应更加关注信用风险。
3.汇率风险
继PICC P&C保险、中国人寿、平安保险等公司成功境外上市后，保险外汇资产已达6543.8+000亿美元，成为保险资产的重要组成部分。在国际投资中，汇率变动会引起投资收益的变化。投资以外币表示的资产时，需要承担汇率变动带来的风险。同时也要认识到，汇率的波动也会对保险上市公司的资产账面价值产生影响。记账币种引起的账面数据的变化，用不同的币种表示可能完全不同。升值可能导致以人民币计算的每股净值略有下降，但同时也会更大程度地提高以美元表示的每股净资产和每股利润，从而改善境外上市所显示的财务数据情况。
4.资产与负债不匹配的风险
保险业务是典型的现金流运营业务，保险公司是资产和负债的集合。保险公司资产与负债的错配风险表现为某一时点的资产净现金流量与负债净现金流量的错配，导致保险公司资产的损失。保险公司资产负债的暂时错配，只会影响保险公司的日常赔付、投资减少和财务稳定；长期错配会导致保险赔付危机，甚至可能导致保险公司破产。在寿险行业，主要表现为市场上缺乏与寿险长期负债相对应的长期资产，导致寿险公司资产负债不匹配。在财产保险行业，主要表现为公司急于出售资产以获得现金，从而产生流动性风险。
5.股票投资风险
2005年2月，保险资金被允许直接投资国内a股市场。截至2005年底，保险公司直接和间接投资股票的金额达到845.6亿元，占保险资金余额的6%。需要注意的是，股市的高回报率对应的是高风险。此外，股市变化的原因复杂多变。不能简单地把保险公司资金直接入市等同于高收益，因为股票投资的系统性风险高，投资回报波动大。
三、建立健全保险资金管理制度。
保险资金规模的扩大，投资渠道的增加，运作方式的改进，保险资产管理面临的新环境和新形势。要进一步规范全行业的政策执行能力和投资运营行为，提高企业的盈利能力和风险防范能力，必须采用新的方法，建立和完善新的制度。
1.完善保险资金管理，探索新模式。
加快保险资产管理改革，大力推进资产运营专业化，设立保险资产管理专门机构，打破原有体制框架，形成新的管理运营格局。目前，保险资产的管理逐渐从内部分工向外部合作转变，保险公司与资产管理公司的关系发生了深刻的变化。因此，必须适应新的形势，建立保险资金管理的基本框架，确定委托人和受托人的主要责任，明确双方的法律关系，建立相互配合和制衡的机制。保险公司作为委托人，主要负责资产负债匹配管理、确定资产战略配置、分析市场运行、选择专业投资机构、督促投资机构履行职责。资产管理公司作为受托人，应当根据委托人的要求，优化投资组合，防范投资风险，有效配置资产，确保安全增值；同时，要按照委托合同的规定，及时向委托人报告委托资金的运行情况，主动接受委托人的监督检查，在委托人和受托人之间建立起职责明确、分工合理的新型合作关系。
通过这种集中、统一、专业化的管理，可以将保险业务和投资业务分开，形成投资运作、风险评估、内控监督相互制约的管理机制，有助于有效提高保险资金运用的安全性和收益性。
2.完善资产管理公司治理，构建新的运营平台。
完善法人治理结构是建立现代企业制度的核心。良好的公司治理结构越来越被国际资本市场和全球投资者视为提高经营业绩和增加投资回报的关键内容。毫无疑问，完善公司治理是提升保险资金运用行业和资产管理公司竞争力的重要途径。
公司治理是实现保险资产管理规范化、规范资产管理公司运作行为的基础和关键。保险资产管理公司成立时间不长，公司治理结构不完善。服务理念、管理体制、运行机制存在诸多问题，成为影响保险资产管理公司提高竞争力的重要因素。保险资产公司作为受托人，应当依据相关法律法规，加强公司治理，明确股东会、董事会、监事会和管理层的职责，以优化股权结构为基础，以加强董事会建设为核心，以形成内部制衡为主要内容，从保险资产公司专业机构的特点出发，构建有效的组织架构和运作平台，建立保险资产管理公司现代企业制度。
3.建立和完善科学的绩效评价体系。
长期以来，我国保险投资缺乏科学的绩效评价体系:一是缺乏符合国际惯例的计算公式；二是收益的计算往往只考虑当期利息收益，而不包括资本增值收益和再投资收益；第三，业绩的计算只考虑收益，不考虑资产风险；第四，业绩计算和考核以年度为单位，不考虑资产负债匹配，导致行为短期化。针对上述问题和不足，保险业需要建立合理的绩效评价体系和有效的激励机制，以防范和化解资金运用中的各种风险。
4.加强投资者管理，增加新的运营资源。
制度再好，关键在于执行。建立和完善保险资产管理制度的目的是按制度办事，用制度管人。积极参与金融市场化改革，积极推进保险资产管理市场化改革，建立市场化机制，提高市场竞争力。一切在于天赋。目前，保险资产管理的人力资源问题十分突出。要在全行业实行开放的人力资源管理政策，大力吸引高素质专业人才，大力培养现有专业人才，快速提升全行业素质和运营水平。
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