单斌主要作品

在熙熙攘攘的中国股市中，他似乎是一个孤独的另类。在他眼里，价值投资不仅仅是一种方法，更是一种信仰，一种哲学。

“不知道现在是大牛市吗？还在做长期工作？你不傻吧？”2007年9月，当上证指数成功站上5000点时，人群中就有这样的声音。中国股市继续高歌猛进，彻底点燃了民众的投资热情。人们无私地低买高卖，追涨杀跌，不知疲倦地享受套利的乐趣。

然而在红绿绿的缤纷色彩中，有一个人不为所动。他操作着上亿的资金，但股价的所有涨跌似乎都与他无关。当波段理论、图形分析等技术开始流行的时候，只有他把投资上升为一种哲学。

在喧嚣的中国股市，他似乎更像是一个孤独的另类。这个人就是私募基金深圳东方港湾公司董事总经理单斌。

失落的哲学

刚刚到不惑之年的单斌，在中国股市上已经15年了。坐在诺德金融中心的办公室里，他的气质更加从容淡定。虽然哪怕是1%的股价波动，给他带来的盈亏也可能是上亿的数字。

“所有优秀的基金经理都在亏损。”在丹斌15漫长的投资生涯中，他记得三次惨痛的失败，也正是这些教训奠定了他今天的投资理念。

1992年仅25岁的单斌，大学毕业不久就踏上了南下深圳的路。1992八月股票波，很多人抢购原始股。这是丹斌第一次感受到股市的刺激。他第一反应就是这个东西能赚钱。

正在这时，公司老板拿出50万，让他帮忙炒股。当时股价暴涨，包括所有垃圾股。第一次尝试让他获得了巨大的回报，但斌手里的50万很快变成了250万。他的胆子开始变大，什么股票都敢做。

没想到，一路风光的时候，暴风雨不期而至。1993，无意中听到一个著名的股评人说“深宅”有很大的收益，于是丹斌赶紧押注这只股票。本来他就不懂这个行业。他一进去，股价就开始暴跌。不仅把之前赚的钱都赔光了，还赔了不少钱。

当时200多万不是小数目，虽然不是他自己的钱的损失，但也足以让他很难过。那段时间，但斌精神恍惚，连自行车都不会骑。“我觉得现在很多投资人都是这样的。当他们听到一个消息，他们立即购买。其实这是风险最大的事情。”但是，宾说他再也不相信道听途说的所谓“消息”了。

随后，他迅速重整旗鼓，转战期货。短短一年多时间，他赚了100多万元。然而随后的“327国债事件”，却让斌手里的订单全部被强行交付，再次让他血本无归。

“投资者总是面临意想不到的危机，关键是我们如何对待这些危机。”一夜之间，从1000万到身无分文，曾经经历过的巨大落差，让单斌对风险的认知与众不同。“就像道琼斯指数1895，不知道涨了多少倍。但在此期间，它经历了三次经济危机和两次世界大战。因为危机，我们会不投资吗？”

从1995到2000年，单斌的钱越来越多。当时他主要靠图表分析和基本面分析，这让他觉得技术分析是万能的。就在这时，一只叫“华工科技”的股票进入了单斌的视野:技术面和基本面都很好，进入的位置也很合适。预计会有较大的上涨空间，于是他下了重注。结果这一次，他被表面的数据蒙蔽了双眼，投入的4000多万资金几乎损失了一半。

一次又一次，单斌开始思考这样一个问题:如何将投资风险降到最低，从而获得长期稳定的收益？靠“内部消息”？按波段按周期？通过技术分析？显然，这些都不靠谱。它们可以让你迅速积累财富，但也可能让一切瞬间化为乌有。那么一个成功的投资者应该怎么做呢？

想要成功，就要和成功者交往。

2003年，单斌来到香港。这是他投资的第10年。俗话说，十年磨一剑。与以往不同的是，他第一次开始关注企业本身。

而香港宾选的企业，以后赚的就少了。他的第一个要求是，从长远来看，至少他们不会亏钱。因此，单斌投资了几条高速公路和同仁堂科技，后来为他带来了丰厚的利润。

自从投资高速公路以来，单斌赚了很多钱。他逐渐了解到，选择一个真正好的企业投资是成功的关键。后来丹彬买了张裕，一直持有到现在。

“张裕的领导们，做IPO的时候，差不多持有654.38+0亿股。2006年过了整整一年，差不多涨到7亿，8亿。事实证明，如果这些管理层想从那个企业获得一些利益，他们更容易浑水摸鱼。”对此，他解释道，“但是当他拥有股权的时候，他只需要把这个企业越做越大，这些管理层就会变得非常非常有钱。那么，这些拥有数千亿资产的管理者，遇到这样的时代，就会在企业中集中大量的社会资源。”在这样的背景下，问题的关键是选择一个成功的企业，并与之共同成长。

在过去的10年里，美国股市在房地产、金融服务、银行、零售、保险等领域表现出色。其实在中国，去年的这波大行情也是这样一条主线。选择股票，就是选择中国最好的行业，以及这些行业中最强的企业。

“如果投资这样的公司都不赚钱，很难想象还有什么股票能赚钱。”但斌笑了。所以在他的股票池中，他选择了茅台，云南白药(29.65，0.00，0.00%，入吧)，万科，招商银行(38。

那么，好企业的标准是什么？

好企业的市场宽度和广度要足够大。要能够抵御通货膨胀，也就是说这个企业的产品必须能够提价。如果不能提高价格，那么投资可能风险很大。比如1970，茅台可能卖到7-8元一瓶。从上世纪70年代到现在，茅台30多年的涨价幅度是惊人的。

还有一种意义上的“不朽企业”，可以长期生存。另外，要有足够的净利润，最好是轻资产。比如茅台，当地赤水河用当地高粱酿造，每吨9万元。去年每吨卖61万，未来几年可能每吨卖72万。不需要太多的投入，会给企业带来源源不断的现金流。

在单斌看来，选择好的企业，即使在熊市也能赚钱。这一点在单斌对贵州茅台的投资中得到了很好的体现。他在2003年大胆买入茅台，现在已经赚了十几倍。

“你什么时候买这些股票？”但斌表示，“在过去十年里，在万科的任何历史高点持有，都是巨大的回报。”

他对市场胜率也有独到的见解:如果一个企业现在的市盈率是50倍，如果每年以50%的速度增长，仅三年后就会下降到15倍，处于较低的估值。根据他的研究，世界上最伟大的企业的股价基本上以45度的斜率上升。“真正好的企业，从长远来看是不会套住投资者的。”

海龟投资策略

“买最好的企业，长期保留”，这是单斌经常挂在嘴边的一句话。投资的时候，他不把自己当成市场分析师、宏观分析师、证券分析师，而是企业分析师。因为他认为长期来看“股票永远不可能比企业表现好”，选择优秀的企业是我们成功的关键。

在单斌的投资理念里，有这么一句话:像海龟一样投资。在成立私募基金公司的两年时间里，他经历了中国股市从“熊”到“牛”的巨变。有些基金公司这两年的收益是20倍甚至30倍。而东方港湾的回报率只有10倍。在购买自己的信托产品之前，他会向客户解释:我们拒绝炒作短期和市场热点，我们不会承诺让你快速致富。

在单斌看来，那些超高收益的基金和一群兔子没什么区别，而他们更像一只乌龟。“既然是比赛，只有跑完全程才有可能赢。兔子虽然跑得快，但寿命没有乌龟长，所以乌龟最后一定会赢。”所以他从来不拿业绩和其他公司比，总是默默做自己认为对的事。

“为什么是乌龟？第一，乌龟耐得住寂寞，慢慢爬行，稳步前进，最终走得更远；第二，我们称懦夫为“缩头乌龟”。虽然是贬义词，但乌龟有一个坚固的壳，每当听到有什么风吹草动，就会迅速把头缩进壳里，规避风险。海龟的风险意识和本能值得我们投资时学习。”回答这个问题的时候，但斌很认真。

为了规避系统性风险，在选股时，单斌会投资几个互不关联的优秀企业。同时他也知道，虽然有很多公司可以选择，但真正优秀的企业并不多。所以他采取了“相对集中”的策略:消费品、金融、地产等行业中最优质的企业。“做多犯错多，每年持有1只股票，同时持有50只股票，显然前者赚钱概率大。”

价格合理的优秀企业自然会买，那么什么时候卖呢？理论上来说，一个好的企业最好永远持有，但斌选择卖出的时候，也只是在被市场高估的时候。或者企业进入衰退期；找到了更好的公司。

在投资东方港湾的整个过程中，单斌卖股票的情况非常少。“神池湾和盐田港(15.61，0.37，2.43%)，云南白药和张裕减持，但张裕B (47.110，-1.39，-2。其实这些股票还是不错的，主要是估值原因。别的股票更吸引人，换就换。”他想，如果你真的能找到一个非常伟大的企业，不断带来惊喜，为什么要卖掉它？如果卖了又想买回来，很可能意味着机会的丧失和成本的上升。

在投资中，一个人最难做到的就是坚持。“找到一个好的企业，长期持有”看似简单，但人总想赚钱越来越快。对此，单斌做了一个有趣的比喻:一个和尚走到墙边，一直坐在那里。10又20年，他出家了，但是有多少和尚出家了呢？冥想是一件很简单的事情，但是要坚持下来却是如此的困难。

香港1977到1997期间，早期有几十万家房地产企业，后来只剩下一些大企业。现在香港大型房地产企业市值2000-3000亿港币。房地产企业的长期趋势是越来越集中。目前万科市值约300亿元。如果万科在10到15之后仍然是中国最大的房地产公司之一，5000亿市值很正常，但是从现在到15有多少人能持有万科的股份呢？

做一只和时间赛跑的乌龟。

过去60年，美国的通货膨胀率是1000%，英国是4000%。通货膨胀是不可避免的，它默默地吞噬着人们的财富。如何抵御通货膨胀，又如何保值增值，延续财富？你想长期持有什么样的资产？应该持有什么样的资产才能保证自己的财富不会流失？对此，单斌有自己简单而深刻的理解。

事实上，在过去的100年中，美国市场的平均收益率为10.4%，其中5%来自分红，4.8%来自利润增长，只有0.6%来自市场胜率的变化，即股价的涨跌。遗憾的是，绝大多数投资者并不看重企业的分红和内生增长。他们关注的是0.6%的股价波动，长期来看毫无价值。因为短期波动，很快就会被长期曲线抹平。

但在斌看来，涨跌都是投机，持续盈利才能叫投资:财富管理不是半年、一年、几年，而是一生的目标，甚至是跨代的。真正的投资而不是投机，最重要的是把财富交给时间去增值。

“我不是在和跑得比兔子还快的投资者赛跑。我一个人在和时间赛跑。”但斌说，一些投资者总是试图把别人口袋里的钱赢到自己口袋里，把股市当成赌场。他们从来没有看到股票本身能带来利润。这是正和博弈，不是你死我活的零和博弈。

人生往往在得不到的痛苦和得到后的厌倦之间徘徊。其实这样的人总是有很多短期目标，所以会不断重复痛苦和无聊。在单斌眼里，价值投资是一种信仰，可以让人摆脱这种低级的循环。

在更新版的《时间的玫瑰》中，我删除了封面和作者简介中的“杰出中国投资人”一词。在1版中，我去掉了包括“杰出的中国投资人”在内的很多夸张的字眼，试图把它去掉。一方面，我希望“羞涩的玫瑰静静地绽放”，我希望时间的玫瑰随着时间静静地流淌。另一方面，我知道自己离这个目标还很远，但又无法抗拒发布者的坚持，只能在更新的时候让它回归到我想要的正常状态。我用了一句话来代替——“投资考验着我们思维的极限——一种蕴藏在我们内心深处的力量。”这也是我迄今为止对投资最深的感受和理解。

《时间的玫瑰》更新版中删节了几篇文章，增加了约16篇文章，有几篇关于估值、风险、人生感悟的文章。