企业财务管理的历史演变

当时的西方社会处于资本主义萌芽时期，地中海沿岸的许多商业城市出现了公众入股的商业组织。股票的股东是商人、王子、部长和公民。

商品股份制经济的发展客观上要求企业合理预测资金需求，有效筹集资金。

但此时企业对资金的需求并不是很大，融资渠道和方式也比较单一。企业的融资活动只是依附于商业管理，没有形成独立的财务管理专业。这种情况一直持续到19年底，20世纪初。

19年末20世纪初，工业革命的成功促进了企业规模的不断扩大、生产技术的显著提高和工商业活动的进一步发展，股份公司迅速发展，逐渐成为占主导地位的企业组织形式。

股份公司的发展不仅引起了资金需求的扩大，而且极大地改变了筹资的渠道和方式，企业的筹资活动进一步加强。如何筹集资本扩大经营已成为大多数企业关注的焦点。

于是，很多公司都成立了新的管理部门——财务管理部，财务管理开始从企业管理中分离出来，成为独立的管理职业。

当时企业财务管理的职能主要是预测企业所需资金的数量，筹集企业所需资金，而融资是当时企业财务管理理论研究的根本任务。

所以这个时期叫融资理财期或融资理财期。

这一时期的研究重点是融资。

主要的金融研究成果有:1897年，美国金融学者格林出版了《公司金融》，详细阐述了筹集公司资本的问题，这本书被认为是最早的金融著作之一；1910年米德出版了《公司金融》，主要研究企业如何最有效地筹集资本。这本书为现代金融理论奠定了基础。

1929年爆发的世界经济危机和20世纪30年代西方经济的全面萧条，导致许多企业破产，投资者损失严重。

为了保护投资者的利益，西方国家加强了对证券市场的法律管理。

比如美国颁布了1933和1934的《联邦证券法》和《证券交易法》，对公司的证券融资做出了严格的法律规定。

此时，金融管理面临的突出问题是金融市场体系和相关法律法规。

财务管理首先研究和解释各种法律法规，指导企业按照法律规定的要求组建和合并公司，发行证券筹集资本。

因此，西方金融家将这一时期称为“守法理财期”或“描述性法律期”。

这一时期的研究重点是法律法规和企业内部控制。

主要的财务研究成果有:美国W.H.Lough所著的《企业财务》，首次提出企业财务不仅要筹集资本，还要有效地管理资金周转。

英国T.G.Rose的企业内部财务理论特别强调企业内部财务管理的重要性，认为资本的有效利用是财务研究的重点。

20世纪30年代以后，财务管理的重点开始从扩张性的外部融资转向防御性的内部资本控制，各种财务目标和预算的确定、债务重组、资产评估、保持偿债能力等问题开始成为这一时期财务管理研究的重要内容。

20世纪50年代以后，面对激烈的市场竞争和买方市场趋势的出现，财务管理者普遍意识到单纯扩大融资规模和增加产品产量已经不能适应新形势的发展需要。财务经理的主要任务应该是解决资金利用效率问题，而公司内部的财务决策上升为最重要的问题。西方金融家将这一时期称为“内部决策期”。

在此期间，资金的时间价值引起了财务管理者的普遍关注，以固定资产投资决策为研究对象的资本预算方法也日趋成熟。财务管理的重点从关注外部融资转向关注公司内部资金的合理配置，使公司的财务管理有了质的飞跃。

因为这个时期资产管理成为理财的重中之重，所以称为资产理财期。

20世纪50年代末，关注和研究公司的整体价值是财务管理理论的又一次显著发展。

在实践中，投资者和债权人通常根据公司的盈利能力、资本结构、股利政策和经营风险等一系列因素来确定公司股票和债券的价值。

因此，对资本结构和股利政策的研究受到高度重视。

这一时期的主要金融研究成果如下:1951年，美国金融家乔尔·迪恩(Joel Dean)出版了最早的投资金融理论著作，对财务管理从融资财务管理到资产财务管理的快速发展起到了决定性的作用；1952年，H.M.Markowitz发表论文《投资组合选择》，认为在一些合理的假设下，投资收益率的方差是度量投资风险的有效方法。

从这个基本观点出发，从65438年到0959年，markowitz出版了专著《投资组合选择》，从收益和风险的度量来研究各种资产之间的投资组合问题。

马科维茨也是公认的现代投资组合理论学派的创始人；1958年，弗朗哥·莫迪利阿尼和默托·H·米勒在《美国经济评论》上发表了《资本成本、公司财务和投资理论》，提出了著名的MM理论。

莫迪格·莱尼和米勒因在研究资本结构理论方面的突出成就，分别获得1985和1990年诺贝尔经济学奖。1964年，William Sharpe和lintner在Markowitz理论的基础上提出了著名的CAPM。

系统阐述了资产组合中风险与收益的关系，区分了系统风险和非系统风险，明确提出了通过分散投资可以降低非系统风险的观点。

资本资产定价模型革新了现代投资组合理论，因此夏普与马科维茨分享了第22届诺贝尔经济学奖的荣誉。

总之，在这一时期，形成了以研究财务决策为主要内容的“新财务理论”。其实质是重视财务管理的事前控制，强调公司与其经济环境的紧密联系，以资产管理决策为中心，把财务管理理论向前推进了一大步。

二战结束以来，随着科学技术的飞速发展，产品更新换代的速度加快，国际市场的迅速扩大，跨国公司的增多，金融市场的繁荣，市场环境更加复杂，投资风险日益增加，企业必须更加注重投资效益，规避投资风险，这对现有的财务管理提出了更高的要求。

60年代中期以后，理财的重心转移到投资上，所以称为投资理财时期。

如上所述，投资组合理论和资本资产定价模型揭示了资产风险与其预期收益率之间的关系，受到投资界的欢迎。

它不仅将证券定价建立在风险与回报的相互作用基础上，而且极大地改变了公司的资产选择策略和投资策略，广泛应用于公司的资本预算决策。

由此，金融学中两个独立的领域——投资和公司财务管理结合起来，公司财务管理理论进入了投资财务管理的新时代。

上面提到的资产理财时期的金融研究成果，也是投资理财初级阶段的主要金融成果。

20世纪70年代以后，金融工具的创新加强了公司和金融市场之间的联系。

权证和金融期货广泛应用于企业筹资和对外投资活动，促进了财务管理理论的发展和完善。

20世纪70年代中期，布莱克等人建立了期权定价模型(OPM)。斯蒂芬·罗斯提出了套利定价理论。

在这一时期，现代管理科学使投资管理理论日趋成熟，主要表现在:建立合理的投资决策程序；形成了完善的投资决策指标体系；建立了一套科学的风险投资决策方法。

一般认为，20世纪70年代是西方财务管理理论走向成熟的时期。

由于吸收了自然科学和社会科学的丰富成果，财务管理进一步发展成为集财务预测、财务决策、财务计划、财务控制和财务分析为一体，以筹资管理、投资管理、营运资金管理和利润分配管理为主要内容的管理活动，在企业管理中占据核心地位。

1972年，法马和米勒出版了《财务管理》一书，这是西方财务管理理论的代表作，标志着西方财务管理理论的成熟。

20世纪70年代末，企业财务管理进入了一个深化发展的新时期，向国际化、精确化、计算机化和网络化发展。

20世纪70年代末和80年代初，西方世界普遍遭受长期通胀之苦。

大规模的持续通货膨胀导致资金占用迅速增加，融资成本随利率上升，证券贬值，企业筹资更加困难，公司利润虚增，资金损失严重。

严重的通货膨胀给财务管理带来了一系列前所未有的问题，因此这一时期财务管理的任务主要是应对通货膨胀。

通货膨胀的财务管理一度成为热点问题。

20世纪80年代中后期以来，进出口贸易融资、外汇风险管理、国际转移价格问题、国际投资分析、跨国公司财务绩效评价等成为财务管理研究的热点，并出现了一个新的金融学分支——国际财务管理。

国际财务管理已经成为现代金融的一个分支。

20世纪80年代中后期，拉美、非洲和东南亚的发展中国家陷入了沉重的债务危机。前苏联和东欧国家政局动荡，经济濒临崩溃。美国出现贸易逆差和财政赤字，贸易保护主义一度盛行。

这一系列事件导致国际金融市场动荡，使得企业面临的投融资环境具有很大的不确定性。

因此，企业在财务决策中越来越重视财务风险的评估和规避。因此，效用理论、线性规划、博弈论、概率分布和模拟技术等定量方法越来越多地应用于财务管理。

高度重视金融风险以及金融预测和决策的量化。

随着数学方法、应用统计学、最优化理论、电子计算机等先进方法和手段在财务管理中的应用，公司财务管理理论发生了“革命”。

财务分析正朝着精确的方向迅速发展。

财务管理信息系统诞生于二十世纪八十年代。

20世纪90年代中期以来，计算机技术、电子通信技术和网络技术飞速发展。

一场理财的大革命——网络理财已经悄然到来。